半导体行业研究框架专题报告：产业周期峰回路转，内生成长步步高升
半导体行业研究框架专题报告：产业周期峰回路转，内生成长步步高升
半导体行业是一个兼具周期性和成长性的产业，当前正处于周期底部的震荡阶段。中国作为全球最大的半导体消费市场，正面临着国产化替代的历史机遇。本文将从行业周期、供需状况、需求结构、国产化进展等多个维度，深入分析半导体行业的现状和未来趋势。
行业周期特征
半导体产业首先是一个周期行业，具备周期产业的价格、库存、产能供给、终端需求等基本要素。价格与库存是反映短期周期属性的高频关键指标，终端需求是驱动行业创新发展的关键，而产能供给与产能利用率是供给中长期指标。
从历史数据来看，半导体行业经历了4轮周期，每轮周期持续时间分别为7年、3年、3年和4年。本轮周期的顶部出现在2021年底，2023-2024年行业在底部震荡。当前存储模组价格小幅下跌趋势，存储芯片价格底部震荡；2024年全球销量低迷；企业库存依然较高；短期供给紧平衡，长期供给充裕；2024H2或继续保持底部弱复苏的趋势。
供需状况分析
从供给端来看，全球半导体产品销售额在2024年1-8月份累计同比为17.74%，硅片出货面积在2024H1同比为-11.02%。2024年全球销售规模增长主要因素是存储模组类价格同比2023年大幅增长。从产品价格看，多数产品底部震荡，对终端需求更为敏感的存储模组价格在2023Q3以来涨幅在20-70%不等。
从库存来看，CPU、存储、模拟、MCU的全球龙头标的库存水平普遍处于历史高位，国内企业库存水平保持8个季度高位，库存累积与减值损失相对2023年有所改善。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在8成左右；半导体设备采购额比较平稳，1-2年内的产能扩张放缓。
整体来看，当前价格在触底缓慢反弹，库存累积与减值损失改善，供给端扩产缓慢，产能利用率较充裕，关键要看需求端是否持续改善，大概率在2024H2随着AI等驱动下需求继续弱复苏。
需求结构分析
半导体产业需求主要集中在手机、PC、平板、服务器等传统领域，这些产品受宏观经济驱动较为关键。当前全球的手机、PC、平板等消费电子占据需求的70%左右比例，这些产品长期销量相对饱和，2024H1整体弱复苏，其中手机Q1-Q3累计同比为6.34%，手机复苏力度相对较大。
新能源车、AI服务器、智能穿戴等科技产品增速相对较快，或是驱动行业需求边际增长的关键下游。整体看，我们认为2024H2或维持弱复苏趋势，2025年随着海内外的经济复苏，半导体产业需求大概率有所好转。
中国半导体产业发展现状
中国半导体产业发展受海外供应链管制，高端7nm芯片、18nmDRAM及128层及以上的NAND等先进技术芯片发展进程趋缓，而中低端市场受到全球周期的边际影响相对更大。但我国技术进步不断发展，长期国产化自主可控进展势在必行。
短期内可积极关注AI、消费电子复苏的机遇，长期看可关注上游设备、材料、零组件以及工业与汽车的高端芯片市场机遇。
投资建议
短期内可关注AI与周期复苏的板块，长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇。我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利，短期内受全球周期的冲击在逐步缓解。