高升水下，股指期货持有者如何套利？

高升水下，股指期货持有者如何套利？

在当前市场环境下，股指期货出现高升水现象，为投资者提供了套利机会。本文将探讨在高升水情况下，投资者如何通过不同策略进行套利，包括场内ETF、场外ETF、ETF期权和股指期权等方案。

近日，股指期货从贴水转为大幅升水，以IM为例，如下图：

但是，股指贴水才是常态，一旦指数大幅上涨趋势无以为继，转为贴水是大概率事件，如何无风险或者低风险获得这部分收益，有如下几个方案：

方案一：场内ETF

卖出股指期货，同时买入等值场内ETF基金。从9月27日市场情况看，股指期货贴水时，场内ETF也出现溢价，以IM2412和中证1000ETF(SH512100) 为例，幅度2%-4%，比较同步，但后续换回时，IM2412常态是贴水，SH512100常态是平价，套利收益=升水+贴水-溢价。有2%左右的套利收益。

• 高升水时点：任意
• 资金要求：全额

方案二：场外ETF

卖出股指期货，同时申购等值场外ETF基金。与方案一的差别是买入ETF无溢价，但只能收盘时点操作，即要求收盘时股指期货高升水。

• 高升水时点：收盘
• 资金要求：全额

方案三：ETF期权

卖出股指期货，买call等市值对应ETF期权份额。以下图中证500ETF期权为例，假设买call 4.9 的期权进行替换。如果下跌，期货收敛为贴水（以IC2412为例测算，从升水200点收敛为贴水100点，约升水4%，贴水2%），ETF收敛为平价（5.493收敛为5.29，溢价约4%），期权时间价值升高（最高约4.4%），套利收益=升水+贴水-溢价+时间价值收益。 如果涨（非暴涨），期货收敛为贴水，ETF收敛为平价，损失期权时间价值（最高1.4%=0.0749/5.493）。

• 高升水时点：任意
• 资金要求：部分（和股指期货大体相当）

方案四：股指期权

卖出股指期货，买call等值对应股指期权。因标的是股指期货，套利收益=时间价值收益。不如方案三，排除~

• 高升水时点：任意
• 资金要求：部分（和股指期货大体相当）

总结一下，各方案情况如下表：

1.如资金充裕且收盘时仍高升水，优先使用方案二。如2024.9.27的情况，预估套利收益可达6%。

2.如资金充裕但不满足收盘时高升水，场内ETF和ETF期权都可以成为选项。个人偏向期权。

3.资金不够，选方案三。