美股智投：风险管理是致胜关键

美股智投：风险管理是致胜关键

在投资的世界里，风险管理是致胜的关键。本文将为您详细解析几个重要的风险管理指标：Beta、标准差、夏普比率和VaR，帮助您更好地理解投资风险，并指导如何优化投资组合。

对于初次接触股票投资的人来说，通常会习惯性地只从收益的角度来思考一笔投资。当你打开股票账户时，你会关注什么指标呢？人们往往会直接去看今天的账户是亏损还是盈利。如果涨了，就会感到很开心；如果跌了，就会感到比较失落。通常很少再会去关注其他指标。然而，有经验的投资者不仅仅会关注收益，他们更在意的往往是投资组合是否能够长期稳定地赚钱。如果你通过豪赌赚来的钱，那么很难维持，甚至容易亏得一败涂地。这就说明了组合的风险是一个非常关键的因素。本文将教大家如何判断投资风险，并加以利用，以提高收益。

Beta：衡量相对波动

第一个量化风险的指标称为Beta。Beta衡量的是股票相对于大盘的波动幅度。以1为分界线，如果Beta大于1，则表示股票的波动率高于大盘；如果Beta小于1，则表示股票的波动率低于大盘。举个例子，假设特斯拉目前的Beta为2，这意味着大盘每波动1%，特斯拉的股价平均会波动2%。再比如，强生公司（JNJ）的Beta为0.72，这意味着JNJ的股价比大盘更稳定，大盘波动1%，JNJ的股价平均只会波动0.72%。可以看到，Beta越高，股票的风险通常越大。你可以在Yahoo Finance等平台获取Beta这个指标。

Beta不仅可以测量个股的风险，同样也可以量化整个投资组合相对于大盘的波动幅度。这一计算方法也并不复杂。只需将投资组合中所有个股的Beta根据持仓占比加权平均，就能得到整个组合的Beta值。根据持仓占比加权平均，我们可以计算出组合的beta值。了解个股或组合的beta对投资者有着重要意义。最直观的用途之一是，根据beta值的大小来评估风险是否符合投资者的承受能力。由于每个人的风险偏好不同，没有一个统一的合理beta范围。但是，现在我们至少可以将组合的波动率与大盘进行比较，从而更直观地了解持仓的风险水平。

此外，Beta还可以用于高级的应用，为投资者提供有效的对冲帮助。具体的操作细节可以在以后的机会中深入讨论，但其基本原理是易于理解的。如果你了解了你的持仓的beta值，就相当于知道了你的持仓相对于大盘的波动幅度。这一点非常重要，因为最常见的对冲方法之一是利用大盘指数，如SPY的期权进行对冲。根据beta值，你就能够清楚地意识到，需要采取多少SPY期权策略来保护你的整体持仓。

标准差：衡量波动程度

第二个量化风险的指标是标准差（standard deviation）。标准差通常是用来量化投资风险的最常见指标之一。它衡量了股票价格偏离其平均值的程度。股票价格的标准差越大，意味着其偏离平均值的波动越大，风险也就越高。举个例子，如果一只股票平均每月的收益率是5%，标准差为1%，那么这只股票的月收益率平均在4%到6%之间波动。当然，它也可能超出这个范围，但发生这种情况的概率较低。

然而，需要注意的是长尾效应。历史数据表明，大部分收益率变化都遵循正态分布。但是在正态分布的左侧，实际值经常会小于理论值。这意味着出现极端亏损的情况往往比理论上预期的要多，例如在2000年、2008年以及2020年等市场崩盘。目前还没有有效的方法来预测或对冲这种风险，唯一有效的方式可能就是购买put期权。但不建议大家这么做，因为购买远期put option很可能会亏钱。

了解标准差的作用是什么呢？别被那些看似枯燥的计算吓到，最终所有这些计算都会化为一种思维方式。这种思维方式是通过风险和收益的比较来看待投资。我们了解标准差的最终目的是为了引出一个帮助我们形成这种投资思维的概念，即夏普比率（Sharpe Ratio）。

夏普比率：衡量收益风险比

夏普比率的计算公式是平均收益减去无风险收益，再除以标准差。简单来说，夏普比率衡量了投资收益与投资风险之间的比例关系。夏普比率越高，表明投资的收益风险比越好。举个例子，过去三年的标准普尔500指数（S&P 500）平均收益率为14.58%，无风险利率为0.6%，标准普尔500的标准差为18.39%。根据这些数据，计算得到夏普比率为0.76。如果你感兴趣的话，你可以比较一下自己投资组合的夏普比率。如果低于0.76，那么你很可能需要反思一下自己的投资方式。

从夏普比率的角度来思考投资是区分高手和菜鸟的关键之处。从数学表达式上看，高手和菜鸟之间可能只相差一个分数线，但在实际效果上却天差地别。投资菜鸟通常只关注夏普比率的分子，也就是投资能带来多少收益？他们忽视了风险，或者不知道如何关注风险。在这种情况下，他们赚了钱却难以持续，亏了钱也只能认倒霉。

而高手则会更深入思考，他们会思考在获得相同收益的情况下需要承担多大的风险？或者在承担相同风险的情况下，如何尽可能提高收益？或者如何在获得相同收益的情况下，尽可能降低风险？这就是从收益风险比较的角度来思考投资。我们可以做一个简单的类比，比如为了摘一个苹果，爬十米高的树值得吗？如果只需一垫脚就能摘到一个梨，还有必要爬十米高的树去摘一个苹果吗？如果我只是想吃苹果，每次都爬十米高的树去摘苹果，这种做法是否可持续？因此，只有掌握了这种投资思维，才能清楚地知道如何选择投资，并能够长期稳定地赚钱。

那么我们如何才能提高投资组合的夏普比率呢？最简单的方法就是进行风险分散化。举个例子，如果你的投资组合中只包含几个高度相关的股票，比如你满仓了某个行业的股票，那么在过去的一年里，你很可能会看到它们的股价同步波动，这意味着你承担了较高的风险。如果你最终没有获得相应的高收益，那么你的收益风险比就没有达到理想水平。

而当你把投资分散到不同行业时，整个组合的风险就会相应地降低。与此同时，你的收益预期并不一定会下降。例如，如果你手中的股票主要是科技股，你可以适当增加一些银行股的比例。这样，当科技股因为利率上升而下跌时，你持有的银行股可能会受益。这样一来，你整个组合的夏普比率就会有所改善。

另一个常用的提高夏普比率的方法是采用卫星策略。你可以以大盘指数作为核心仓位，然后再加入一些你认为有潜力的投资机会，以争取获得更高的收益同时控制风险。巴菲特曾说过，如果你不知道该投资什么，就买大盘指数基金。这句话并非空穴来风，因为许多投资者即便努力投资，最终也未必能跑赢大盘指数。大盘指数的风险分散已经达到了极致。有了大盘指数作为核心，你的组合夏普比率就会有一个基本保障。接下来，通过精选个股，即便出现纰漏，也不会大幅影响你整体投资组合的夏普比率。长此以往，通过不断调整，你也能够构建出一个具有出色收益风险比的投资组合。

让我给你举个例子来说明。假设你有两笔投资，第一笔可以让你赚取3倍的收益，但你需要承担三倍的风险；而第二笔投资只能带来1倍的收益，但你只需要承担半份的风险。你会选择哪一笔？如果你单纯地追求高收益，可能会选择第一笔。但实际上，如果你选择第二笔投资，然后再加上三倍的杠杆，你就能够实现与第一笔投资完全相同的收益效果，但只需要承担1.5倍的风险，而不是第一笔投资的3倍风险。在这种情况下，即使是不太在意风险的人也不会选择无谓地多承担1.5倍的风险。

因此，要提高投资收益，最有效的方法不是费尽心思去寻找暴涨股，因为这些投资机会往往夏普比率很低。最有效的方法通常是在风险可控、收益稳定的投资机会上，适度加杠杆以提高收益。然而，投资者还需注意，夏普比率只是思考收益风险比的一部分，不能作为唯一的投资指标。有时即使夏普比率令人满意，也不能通过无限扩大风险来提高收益。我们需要设定一个风险的上限，即使夏普比率再高也不能超过。而这个风险上限有一个非常实用的指标，叫做价值风险，VaR。

VaR：设定风险上限

VaR测量的是在99.5%的情况下，你的投资组合在单日不会超过的最大亏损额。这个99.5%是一个常用的概率选择，但你也可以根据自己的风险承受能力进行调整。

VaR的数值与你的投资组合表现有关。一些券商会提供你的组合VaR，例如Interactive Brokers就提供了这一指标。你需要根据自己的风险承受能力来判断你可以接受的最大单日亏损额。如果这个数值过大超出你能承受的范围，你就需要降低持仓的风险，可以通过减少杠杆或减少高风险股票的方式。相反，如果VaR过低，可能表明你的投资组合未释放出足够的收益潜力，这时你可以适度增加一些杠杆以提高收益。