长期股权VS债券收益率风险率对比

长期股权VS债券收益率风险率对比

在投资领域，股票和债券一直是两种主要的投资工具。它们各自具有不同的风险和收益特征。本文将通过西格尔教授在《投资者的未来》中的研究，深入探讨股票和债券在长期和短期的风险与收益对比，帮助投资者更好地理解这两种投资工具的本质。

西格尔教授在《投资者的未来》中，用数据从风险率和收益率两个最重要方面论证了股权和债券的区别，直接得出以下结论：

• 股权：长期风险率低，长期收益率高
• 债券：短期风险率低，短期波动率低

但现实中，很多人放弃了长期股权收益率，去追求短期的投机品质，可能原因第一是，大家没有去从更长时间维度去测评风险，第二是大家把短期波动当成了风险，包括中国基金测评都在用波动率，卡马率，夏普率等作为KPI考核指标之一，对短期的波动太看中了。

股票风险的长期稳定性

几乎没有人否认，在长期内股票收益率高于债券收益率。但是，由于股票具有很高的波动性，许多人选择避开它们。股票的风险在很大程度上取决于你持有股权的时间。

图12-1：股票累计收益率趋势线

让我们回到图12-1中。根据股票的累计收益率画出一条统计趋势线，注意看实际股票收益与这条趋势线是多么接近。股票市场跟随这种趋势的倾向说明了统计学家称其为股权收益“回归平均值”的原因。回归平均值参照一种变量，该变量在短期内波动很大，但在较长时期内却比较稳定。回归平均序列的一个例子是平均降雨量，它每天都发生很大变化，但是在每个月内却比较稳定。

长期视角下的风险对比

回归平均完全改变了投资者看待风险的方式，这在图12-2中进行了说明。图12-2中的柱状图展示了1802～2003年中所有1年、2年、5年、10年、20年和30年期的股票、债券和票据除去通货膨胀因素后的平均收益率风险（以标准差来衡量）。

图12-2：除去通货膨胀因素后的平均年收益率风险

在短期内，股票风险无疑要比债券高。但是，随着持有期增加到15年和20年，股票风险落到了固定收益资产之后。经过30年后，股票风险低于债券和票据风险的3/4。随着持有期的增加，平均股票收益率风险下降的速度将近为固定收益资产收益率下降速度的两倍。

通货膨胀的影响

出现这种结果的原因是通货膨胀率的不稳定性。一方面，通货膨胀对实际债券收益率的影响要远远超过对实际股票收益率的影响。债券许诺支付美元而不是商品或者购买力。最近美国国库券发放了通货膨胀指数债券，这种债券根据通货膨胀来调整债券收益率，但是这些债券只占全部固定收益市场很小的比例。

另一方面，股票是对所有权、机器、工厂和创意等实物资产的要求权。经过一段时间后，这些资产的价格将随着通货膨胀而上升。股票收益率的表现说明，经过一段长期时间后，股票完全抵消了通货膨胀的影响，然而债券由于自身的特征却不能做到这一点。

投资启示

上述证明支持了这种说法，即由于股票有较高的收益率和较低的长期风险，它们应该成为所有长期投资组合的基石。而债券则被那些希望规避股票市场短期波动的人需要，因此债券收益率要低得多。但是债券并没有对冲掉我们纸币经济中固有的通货膨胀风险，经济中价格水平的长期变化是不可预测的。