数字货币永续合约中的“资金费用机制”是什么？

数字货币永续合约中的“资金费用机制”是什么？

永续合约作为数字货币衍生品市场的重要组成部分，其独特的资金费用机制对于维持合约价格与现货价格的锚定关系至关重要。本文将深入解析这一机制的运作原理，帮助投资者更好地理解永续合约交易的核心要素。

1. 什么是资金费用？

资金费用是永续合约锚定现货价格的重要机制。资金费用每 8 小时产生一次，分别是00:00(UTC+8)、08:00(UTC+8)16:00(UTC+8)这3个时间点。

只有在这些时间点持有仓位的用户才需要收取或支付资金费用。资金费用的计算公式为：资金费用= 持仓名义价值 资金费率。*

值得注意的是，仓位的名义价值与杠杆率无关。例如，如果持有 100 张 BTC_USDT 合约，则将按照这些合约的名义价值收取或支付资金费用，而不是基于为该仓位分配了多少保证金。

当资金费率是正的，多头支付空头。 当资金费率是负面的，空头支付多头。Bit-Z 不收取任何资金费用;资金费用由用户之间收取。

2. 实例解析

以Bit-Z上线的BTC_USDT永续合约为例，一张合约的面值是0.001 BTC。

• 第一天，UTC 01:00 (UTC+8 时间：09:00)，张三以500USDT的价格买入10张 BTC_USDT 永续合约，假设“标记价格”也是500USDT，当前仓位的USDT价值为：0.001 BTC * 10张 * 500 BTC_USDT = 5 USDT。

• 第一天，UTC 08:00 (UTC+8 时间：16:00)，假设此时资金费率为：0.01%，BTC_USDT标记价格为：600USDT。由于资金费率是正的，多头支付空头，此时张三持有多头，需向空头支付资金费用。

张三需支付的资金费用金额计算如下：
张三需支付的资金费用金额
= 仓位名义价值 * 资金费率
=(0.001 BTC * 10张 * 600 BTC_USDT ) * 0.01%
= 6USDT * 0.01% = 0.0006 USDT

• 第一天，UTC 10:00 (UTC+8时间：18:00)，张三将当前多头仓位卖出平掉，则在第一天UTC 16:00 (UTC+8时间 00:00)时，由于张三不持有仓位 ，则张三不参与在多头、空头之间的资金费用划转。

3. 资金费率的计算

资金费率由两部分组成：利率和溢价因子。此费率旨在确保永续合约的交易价格紧跟现货价格。

3.1 利率

在交易所交易的每份合约都由两种货币组成：基础货币和计价货币。例如：BTC_USDT永续合约，基础货币是 BTC，计价货币是 USDT。

利率是这两种货币之间的利率函数：
利率 (I) = (计价利率指数 - 基础利率指数) / 资金费率间隔

其中：

• 基础利率指数= 基础货币的借贷利率
• 计价利率指数= 计价货币的借贷利率
• 资金费率间隔= 3 (因为资金费率每 8 小时产生)

例如BTC_USDT合约市场，基础货币BTC的借贷利率为每日0.03%，计价货币USDT的借贷利率为每日0.06%，由于借贷利率的波动性比较大，我们设定了市场认同的一个固定值。

3.2 溢价因子

“永续合约的价格”相较于“公平价格”会有明显的溢价或折价。在这种情况下，溢价指数将用于提高或降低下一个资金费率，使其符合目前掉期合约交易的水平。

每种掉期合约的溢价指数的计算如下：
溢价指数 (P)= ( Max ( 0 , 深度加权买价 - 公平价格) - Max ( 0 , 公平价格 - 深度加权卖价)) / 现货价格 +公平价格的合理基差

此处：

• 公平价格的合理基差就是上一次的资金费用率。
• 深度加权买价= 在竞买方成交“保证金影响额”的平均价;
• 深度加权卖价= 在竞卖方成交“保证金影响额”的平均价;
• 保证金影响额是指利用0.1BTC的保证金可以交易的金额(即0.1BTC/起始保证金比例)，例如BTC_USDT市场的保证金影响额为10BTC。

3.3 最终资金费率的计算

交易所每分钟计算 “溢价因子”以及 “利率”，然后每 8 小时计算其分钟时间加权平均值。资金费率根据每 8 小时的利率和溢价/折价部分计算而得。 添加+/- 0.05%缓冲。

资金费率 (F) = 溢价指数 (P) + clamp (利率 (I) - 溢价指数 (P), 0.05%, -0.05%)

如果：

• (利率 (I) - 溢价指数 (P)) 是在 +/-0.05% 之间，那么资金费率 (F) = P + (I-P) = 利率 (I) 。换句话说，资金费率将等于利率。
• (利率 (I) - 溢价指数 (P) )>0.05%，则 资金费率 (F) = 溢价指数 (P) + 0.05%
• (利率 (I) - 溢价指数 (P) )<0.05%，则 资金费率 (F) = 溢价指数 (P) - 0.05%

3.4 资金费率限额

交易所对资金费率进行封顶以确保可以使用最高杠杆。为了做到这一点，加上了两个限制：

1. 绝对的资金费率上限为：(起始保证金 - 维持保证金)* 75% 。举个栗子：假设起始保证金为 1%，维持保证金为 0.5%，则：最大的资金率= (1%-0.5%)*75% = 0.375%。

2. 资金费率在“资金间隔”区间，不得变化大于“维持保证金”的 75%。

4. 资金费用查看

“溢价指数”、“资金费率”历史数据见：交易所官网合约“交易指南”左侧栏。

5. 资金费用的总结

1. 资金费用是只有永续合约才有的，用于锚定现货价格的机制。
2. 资金费用只在00:00(UTC+8)、08:00(UTC+8)16:00(UTC+8)这3个时间点产生。如果在这三个时间点，不持有永续合约仓位，则不需要支付或获得资金费用。
3. 资金费用= 合约仓位名义价值 * 资金费率
4. 资金费率有上下限，具体的上下限值和具体合约产品的起始保证金和维持保证金有关。绝对的资金费率上限为：(起始保证金 - 维持保证金)* 75% 。
5. 当资金费率是正的，多头支付空头。 当资金费率是负面的，空头支付多头。
6. 交易所不收取任何资金费用;资金费用由用户之间收取。