债务-通缩螺旋：1933年大萧条的经济学解读

债务-通缩螺旋：1933年大萧条的经济学解读

债务-通缩螺旋理论是经济学家费雪在1933年提出的，旨在解释大萧条的深度和持续性。这一理论揭示了经济繁荣时期过度负债与收入预期下滑之间的恶性循环，以及由此引发的经济衰退。

在经济繁荣时期，家庭和企业基于对未来收入增长的乐观预期倾向于过度负债。当收入预期快速下滑时，负债却是刚性的，于是债务人开始还债或违约。债务偿还导致消费下降与货币供应减少，货币供应减少导致通货紧缩，又反而使实际债务负担增加。随着更多的债务人无力还债，破产与失业上升。于是经济在需求萎缩和加速还债下，步入螺旋下坠的恶性循环。

私人部门资产负债表收缩、财政与货币消极应对，叠加贸易战和僵化的汇率政策，造成了灾难性的结果。从1929-33年，美国名义GDP绝对水平下降逾40%，失业率从1929年的3.2%飙升至1933年的24.9%。同期约129,000家企业倒闭，全国约40%的银行关门。1932年，小麦价格跌至每蒲式耳38美分，比29年下跌了75%。生猪价格从每百磅9.50美元跌至1932年的3.20美元。

在严重的通缩下，零售商发现自己库存积压严重。人们不买房子，因为他们认为明年房价会更便宜。由于物价下跌，固定债务的实际价值上升。农民发现自己的抵押贷款实际负担比1929年重了40%。尽管物价下跌，工资下降得更快。1929年到1933年间，平均时薪从55美分降至45美分。一些工厂甚至出现了"无薪工作"的现象，工人为了保住工作而免费工作。一些城市无力支付公务员工资，开始发行"税收预期票据"作为临时货币。

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