锑金属被出口管制后 价格景气度分析

锑金属被出口管制后 价格景气度分析

导读：2024年8月，中国对锑矿及原料实施出口管制，这一政策对全球锑金属市场产生了深远影响。本文将从锑金属的生产、应用、供需关系、价格走势以及相关上市公司等多个维度，深入分析这一政策带来的市场变化。

2024年8月15日，商务部、海关总署发布公告，对锑矿及原料、金属锑及制品、锑的氧化物（纯度大于等于99.99%）等物项实施出口管制，自9月15日起正式执行。锑金属“未经许可，不得出口”。 中国是全球最大的锑金属生产国和出口国，去年开始严格限制锑金属出口后，锑金属价格一路持续大涨，从7.7万元/吨，一路上涨到最高16.1万元/吨。锑金属作为一种重要的战略资源，可以被广泛应用于医药，半导体，军工，合金，化学，阻燃等行业。随着美国总统特朗普上台，对中国加征关税，中国出于反制，对锑金属禁止出口。目前因为出口停滞后导致海外锑阶段性紧缺，造成内外盘价格持续拉大。目前海外价格接近40w，国内价格15w，价差25w。

金属锑具有优良的性能和广泛的应用市场。锑(元素符号Sb，原子序数51)，是世界上罕见的有色重金属，为银白色金属，常制成棒状、块状、粉状等形状，易溶于王水，溶于浓 硫酸，相对密度6.68，熔点 630℃，沸点 1635℃。自然界中锑主要存在于硫化物矿物辉锑矿中，主要应用领域为阻燃剂、铅酸电池、光伏玻璃等。锑在工业制造中经常用作添加剂，被称为“工业味精”。锑下游需求结构来看，阻燃剂占比最高，为50%左右，其次用在光伏玻璃领域，均占 25%左右，铅蓄电池占 17%左右。锑系阻燃剂包括三氧化二锑和五氧化二锑，它作为阻燃协效剂可以与含卤素化合物配合减缓燃烧，主要应用于塑料、橡胶、油漆、纺织、化纤等工业；随着光伏发电成本的进一步降低以及2020年以来光伏组件装机量的大幅上升，焦锑酸钠作为一种优良的玻璃澄清剂，需求进一步扩大。

锑金属的价格主要受到供需两端影响，因为锑金属较为稀缺，随着全球不断的开采，锑矿的品位在下降，全球锑资源储采比仅16年，中国更是仅5.8年，锑金属稀缺程度极高。高强度开采下中国锑资源储量减少、品位下降情况加剧，且多年来未发现规模较大的、易采选的锑矿床，伴随着锑矿开采深度和难度加大、开采品位持续下降、选矿回收率下降、环保成本提高，中国锑矿产量呈现下降趋势；海外锑供给主要边际变化在俄罗斯及塔吉克斯坦，俄罗斯极地锑产量不确定性较大。

锑金属行业产业链
锑矿行业供给端:锑在地壳中含量稀少，仅为0.0001%，且分布极为不均，主要集中在环太平洋、地中海和中亚天山构造成矿带。中国，俄罗斯、玻利维亚、缅甸、澳大利亚等国也有一定储量。
全球锑矿石储量为 180 万吨左右，主要分布在中国 64万吨（占比 32%）、俄罗斯 35 万吨（占比 19.4%）、 玻利维亚 31 万吨（占比 17.2%）；2022 年全球锑矿产量为 11 万吨，其中中国产 6 万吨（占比 54.5%）、俄罗斯产 2 万吨（占比 18.2%）、塔吉克斯坦 1.7 万吨（占 比 15.5%）。锑作为稀缺资源，按照目前全球每年11万吨左右需求计算，现存锑矿只能支持全球需求15年左右。到本世纪中叶锑矿将被消耗完。根据USGS数据，全球锑矿产量在2008年达到近20万吨的峰值后，便呈现出持续下降的趋势，2023年产量仅为8.3万吨。全球锑矿产量自2011年起进入下降趋势，由17.8万吨/年下滑至2024年的10万吨/年。近年来，中国锑矿产量维持在4万吨左右，较2008年峰值的近18万吨大幅减少，占全球总产量的比重也从曾经的91.4%降至2023年的48%。

锑矿行业需求端:从国内下游需求结构看，阻燃剂占比43%，光伏超白玻璃占比30%，聚酯催化剂占比14%，合金应用占比11%。 阻燃剂又称难燃剂、耐火剂或防火剂，是指赋予易燃聚合物难燃性的功能性助剂，是锑的主要下游，锑系阻燃剂包括三氧化二锑 和五氧化三锑，是卤系阻燃剂不可缺少的协效剂，广泛用于塑料、橡胶、纺织、化纤。 阻燃材料种类繁多，主要包括卤系阻燃剂、磷系阻燃剂、氢氧化镁和氢氧化铝阻燃剂、锑系阻燃剂等。阻燃剂和光伏领域占据最大需求，阻燃剂这块需求基本每年保持个位数增长，基本稳定了，每年在7.7万吨左右。但是光伏行业锑的需求是爆发性的，每年可以保持两位数以上的增长。光伏行业光伏玻璃中需要添加品焦锑酸钠，作为玻璃澄清剂，不仅可消除杂质，提高玻璃的色泽和透明度，还能增强玻璃的化学稳定性和机械强度，减少玻璃在高温下的变形和破裂。预计 2024 年光伏行业澄清剂用锑需求增量达3.41万吨，2025 光伏行业澄清剂用锑需求总量将达到 4.1 万吨。假设 2023年-2025 年全球光伏新增装机量分别为 350GW、420GW、500GW，假设 2023- 2025 年双玻组件渗透率分别达到 46%、52%、57%，且 1GW 双玻组件所需原片 7.3万吨，1GW 单玻组件所需原片约 5.6 万吨，则预计 2023-2025 澄清剂用锑需求量将达到 2.8万吨、3.4万吨、4.1万吨。

锑金属供需平衡表

锑金属价格展望：短期来看，国内外供需结构失衡，价差走阔，若氧化锑出口恢复，光伏玻璃日熔量触底回升，国内锑价有望上行。中长期而言，锑资源供给紧张的局面难以缓解，原有矿山资源枯竭，产量持续下降；而需求端，光伏玻璃产业的高速发展将带动锑消费快速增长，军工需求、锑储能电池等领域也为锑需求带来广阔前景。同时，开采难度上升和环保要求提高将导致生产成本增加，锑的战略地位提升，被多国定义为关键矿产资源。综合来看，如果中国不接触对锑金属的出口禁令，锑金属价格，易涨难跌。我们看今年锑金属有望突破20万元/吨。

金属锑价格

国内锑金属相关龙头公司：
湖南黄金：湖南黄金是全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。公司拥有完整的产业链，从矿山勘探、开采、选矿到冶炼、精炼、深加工及销售，具备较强的抗风险能力。2023年底，公司保有锑资源30.7万金属吨，2023年自产锑1.75万吨，生产锑品3.1万吨。此外，集团所有的万古金矿田探矿获重大突破，虽然目前该矿田所有权不属于上市公司，但未来有望为公司带来新的增长动力。

华锡有色：华锡有色承接原华锡集团的核心资产及业务，是广西唯一国有有色金属行业上市公司。公司锑金属资源量20.9万吨，2023年锑精矿产量9424吨。随着铜坑矿处理量打满及扩建产能落地，矿石处理量从238万吨/年扩到330万吨/年，产品产量有望进一步增加。同时，公司的同业竞争问题逐步解决，佛子公司已注入，五吉公司、来宾冶炼预计在2026年初前陆续注入，未来发展潜力巨大。

华钰矿业：华钰矿业是一家快速成长的多金属矿业企业，主要从事有色金属的开采、加工、销售以及贸易业务。公司积极响应“一带一路”倡议，收购塔吉克斯坦塔铝金业50%股权等，业务实现大幅拓展。2023年，公司可控锑资源量达到47.17万金属吨。塔铝金业康桥奇锑金矿顺利投产并逐步爬坡，2023年产锑469.21吨，随着西藏柯月项目投产及塔铝金业达产，公司锑金属供应量将大幅增加，成为行业内的重要参与者。

国内锑矿公司产量情况
参考研报
20250301-中邮证券-锑行业专题报告：海内外价差或收敛，关注锑相关标的