资讯

历史

科技

环境与自然

成长

游戏

财经

文学与艺术

美食

健康

家居

文化

情感

汽车

三农

军事

旅行

运动

教育

生活

星座命理

根据《聪明的投资者》的选股标准，筛选出值得关注的上市公司

创作时间:

作者:

@小白创作中心

根据《聪明的投资者》的选股标准，筛选出值得关注的上市公司

引用

来源

https://xueqiu.com/2546544092/282385038

《聪明的投资者》是价值投资领域的经典著作，其中详细介绍了防御型投资者和积极型投资者的选股标准。本文将根据这些标准，对沪深A股进行筛选，以帮助投资者寻找值得关注的上市公司。

《聪明的投资者》一书中的选股标准

防御型投资者

对防御型投资者证券组合提出的7项统计要求：

相当的规模
根据国家统计局印发的《统计上大中小微型企业划分办法(2017)》文件，按照如下大型企业统计标准筛选：
足够强劲的财务状况
就工业企业而言，流动资产至少应该是流动负债的两倍——所谓二比一的流动比。同时，长期债务不应该超过流动资产净额，即“营运资本”。就公用事业而言，负债不应超过股权（账面值）的两倍。
至少在过去20年内连续支付过股息
过去10年内没有负的利润
10年内每股收益至少增长三分之一
期初和期末使用三年平均数。
股价不高于净资产价值的1.5倍
当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然而，当市盈率低于15倍时，资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则，建议市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5。（这相当于15倍的市盈率，乘以1.5倍的净资产。同时，也可以是这样的股票：9倍的市盈率和2.5倍的净资产等等。）
过去3年内的平均市盈率不超过15倍
当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。

积极型投资者

最近12个月的市盈率在10倍以内，加上其他5个标准。这些标准非常类似于向防御型投资者所提出的建议，只不过没那么严格。

财务状况
（a）流动资产与流动负债之比至少达到1.5；
（b）（对工业企业而言）债务占净流动资产的比例不高于110%。
盈利稳定
近5年的数据中没有出现过赤字。
股息记录
目前有一些股息支付。
利润增长
去年的利润高于5年前。
股价
不高于有形资产净值120%。

最后，积极型投资者可以根据自己的判断（偏好和倾向）从中选择股票投资。

选择普通股的单一标准

有两种方法在过去较长的时间内一致的取得了不错的结果：

（a）购买市盈率较低的重要企业（比如道琼斯中的企业）的股票。
备注：国内类比采用上证50、中证100、沪深300指数成分股。

（b）挑选价格低于净流动资产价值（或营运资本价值）的各类股票。
净流动资产：扣除所有优先求偿权（流动资产减去所有负债和优先股、永续债），并且将固定资产和其他资产的价值看作零（相当于实实在在的工厂和设备都是白送）。

股票筛选

筛选范围：沪深A股。由于银行和非银金融财报中，不区分流动资产和流动负债，因此，与流动资产和流动负债有关的防御型投资者和积极型投资者筛选标准不适用于银行和非银金融上市公司，但是选择普通股的单一标准适用于银行和非银。

指标口径：采用2024年3月15日收盘价统计市值、市盈率；营运资本=流动资产-非流动负债-其他权益工具；债务=非流动负债+其他权益工具；每股收益均按2024年3月15日的总股本摊薄计算。

防御型投资者的股票选择

满足全部7个标准的上市公司只有4家，分别是上港集团、广东明珠、黑牡丹、浦东金桥。

其中广东明珠2023Q3财报显示，归上市公司股东的净利润同比下降32.77%，主要原因是受房地产建筑业需求下滑明显、基建工程项目开工减少、上半年在未完成石料资源挂牌交易前连平县自然资源局限制明珠矿业砂石生产销售以及明珠矿业现有设计范围内的铁矿石储量减少，采矿和选矿的难度加大等因素影响，明珠矿业铁精粉和砂石的销量及销售价格同比下降、生产成本上升等所致。

上港集团2023年业绩快报显示，每股收益同比下降24.3%。在2023年中报中提到，基本每股收益同比减少的主要原因是公司控股和参股的航运公司利润同比大幅减少，下属房产公司交房面积同比减少，导致净利润下降。

浦东金桥2023年业绩快报显示，每股收益同比上升14.85%；业绩快报自述：2023 年，公司紧紧围绕浦东引领区建设等重大战略，顺应发展形势和自身需要，积极推动主业发展，在产业促进、开发建设、产业投资、业务拓展等方面都取得了积极成效，全年主要经营管理指标圆满完成，公司经营取得较好成绩，主要财务数据和指标创下公司历史最佳水平。

黑牡丹每股收益同比上升明显（值得注意的是，该公司2022年财报显示，该年份的主要收入和净利润在4季度体现，尚不清楚类似情况是否会在2023年继续出现）。2023年半年报中提到：本期营业收入及净利润较上年同期增加主要系房地产项目建设交付具有一定周期性，2022 年房地产项目集中在下半年交付，本期交付的房地产项目较上年同期增加所致。

这4家公司中，除上港集团外（但该公司的港口业务也跟房地产有关系），都是跟房地产密切相关的企业，其中广东明珠受负面影响最大。而上海的浦东金桥和常州的黑牡丹财报上每股收益还有上升。

过去25年，房地产向上发展，因此房地产相关公司历史数据显示出了很好的成长和盈利，但是站在2024年3月15日这个时间点，按照防御型投资者的筛选标准，筛选出的4家公司中有3家是房地产企业（还有1家也跟房地产有关），这到底是低估机会，还是盛极而衰的转折点？这个判断只能由自己作出，若是机会，则是持有良机，若是衰落的转折点，则应该唯恐避之不及！

7个标准中，比较严格的标准，是20年连续支付股息的记录。如果将20年这个标准放松到15年，则多了8家公司，共12家公司值得关注。

多出来的8家公司分别是：飞亚达，纺织服饰(申万)；达安基因，医药生物(申万)；江苏国泰，商贸零售(申万) ；塔牌集团，建筑材料(申万)；南山铝业，有色金属(申万)；阳光照明，家用电器(申万)；海螺水泥，建筑材料(申万)；航民股份，纺织服饰(申万)。

积极型投资者的股票选择

满足全部6个标准的上市公司有11家，分别是江苏国泰，商贸零售(申万)；合肥城建，房地产(申万)；雅化集团，有色金属(申万)；嘉化能源，基础化工(申万) ；华发股份，房地产(申万)；新疆众和，有色金属(申万)；恒源煤电，煤炭(申万)；中新集团，房地产(申万)；中远海控，交通运输(申万)；创力集团，机械设备(申万) ；华设集团，建筑装饰(申万)。

其中，江苏国泰和防御型投资者选股标准（如果分红历史放松到最近15年）重合。

用单一标准选择普通股

（a）筛选出TTM市盈率小于10的中证100成分股，共17家公司。

按照TTM市盈率由小到大排序，分别是：中国建筑，建筑装饰(申万)；中远海控，交通运输(申万)；工商银行，银行(申万)；天齐锂业，有色金属(申万)；招商银行，银行(申万)；中国中铁，建筑装饰(申万)；特变电工，电力设备(申万)；通威股份，电力设备(申万)；赣锋锂业，有色金属(申万)；万科A，房地产(申万) ；TCL中环，电力设备(申万)；格力电器，家用电器(申万)；中国石油，石油石化(申万)；中国平安，非银金融(申万)；陕西煤业，煤炭(申万)；保利发展，房地产(申万)；天合光能，电力设备(申万)。

排名越靠前，则意味存在越多的低估可能。

（b）廉价股或净流动资产股

用2024年3月15日收盘价计算市值，低于2023年Q3财报中的净流动资产（净流动资产=流动资产-总负债-其他权益工具）的上市公司有20家，其中15家是房地产公司，占比75%。

分别是：荣安地产，房地产(申万)；中交地产，房地产(申万)；铁岭新城，房地产(申万)；大亚圣象，轻工制造(申万)；福星股份，房地产(申万)；天保基建，房地产(申万)；江苏国泰，商贸零售(申万)；合肥城建，房地产(申万)；滨江集团，房地产(申万)；嘉事堂，医药生物(申万)；保利发展，房地产(申万)；华发股份，房地产(申万)；中油工程，石油石化(申万)；首开股份，房地产(申万)；黑牡丹，房地产(申万)；天地源，房地产(申万)；光明地产，房地产(申万)；凤凰股份，房地产(申万)；京能置业，房地产(申万)，莱绅通灵，纺织服饰(申万)。

而其中市值低于净流动资产2/3的上市公司有5家，都是房地产公司。分别是：铁岭新城，合肥城建，华发股份，首开股份，光明地产。

为什么筛选出来的都是房地产公司？查看资产负债表，可以看到房地产公司流动资产的构成绝大部分是存货，而存货主要是房产在产品和产成品，而在人口减少、房子难卖的背景下，这种资产的流动性不佳。因此，在进一步分析时，还需要人为调整，给存货打折后再重新估算流动资产。就这一点来看，房地产到底是不是低估，还要看房子现在或者未来到底值多少钱？