攻可进退可守的权益杠铃策略
攻可进退可守的权益杠铃策略
在当前市场环境下，一种名为"杠铃策略"的资产配置方法正逐渐受到投资者的关注。这种策略通过在账户两端配置相关度较低、具备不同收益风险特征的资产，以实现攻守兼备的投资目标。本文将为您详细介绍杠铃策略的核心理念、优势与局限性，并通过实证数据展示其在A股市场中的表现，最后提供具体的操作指南，帮助投资者构建适合自己的权益杠铃组合。
什么是权益杠铃策略？
权益风格的杠铃策略核心特征是，在权益配置中，将资产集中于锐利的进攻和保守的防御两端的风格，对中间层的配置较少。这就有点像健身器材里的杠铃一样，两头重、中间轻，因此而得名。例如下图这种：
这种策略的与众不同之处在于，它没有“中等风险”或“平均投资”概念，而是通过两种看似相反的选择来找到投资的平衡。
在构造策略时，账户两端应当选择相关度较低，具备不同收益风险特征的资产。
最著名的杠铃策略倡导者是《黑天鹅》《反脆弱》的作者塔勒布（Nassim Taleb）。他认为这种策略可以应对市场的不确定性和极端冲击，并在2008年金融危机期间通过实施杠铃投资策略获得了可观的收益。
杠铃策略为什么这么火？
从理论上来讲，杠铃策略具有2个明显的优势：
- 适应性：能够同时保留相对较高的稳定性和以小博大的机会，既能在极端行情下应对黑天鹅事件，也能在波澜不惊的市场环境下争取不跑输其他策略。
- 实用性：结构相对简单，仓位只限定在两个类型的资产中，做研究、跟踪、调仓的时间精力成本较低。
当然，这也并不意味着杠铃策略只有优点没有缺点，任何策略可能都有其局限性。对于杠铃策略来说，因为其还是配置了一些高风险资产的，所以在某些行情下，也可能会出现高风险类资产亏损、账户波动较大等问题。
那杠铃策略的实际长期业绩如何呢？接下来，我们通过简单的回测来看看这个策略在A股市场历史上的表现：
首先，我们以微盘概念+红利概念的组合构造一个简单的杠铃策略，微盘作为进攻端、红利作为防守端。
资料来源：Wind，数据日期：2009年12月31日至2024年2月29日，风险提示：这里仅是一个杠铃策略示例，不代表所有杠铃策略的表现，不同杠铃策略之间还存在较大的差别
可以看到，2:8和3:7的杠铃策略，在收益风险比、收益回撤比上，相对优于纯进攻或纯防守的组合，也优于沪深300、万得全A、偏股基金指数等常见基准。
资料来源：Wind，数据日期：2009年12月31日至2024年2月29日
从分年度收益上看，近13个年度里2:8杠铃策略有70%的年份战胜了沪深300、全A和偏股基金指数，特别是在市场主线不明显的震荡市中表现优异，自2021年以来持续战胜市场。
杠铃策略之所以能在持续震荡的行情中占优，还是来自于杠铃两端资产的低相关特性。震荡行情的市场特征：
- 主线不明确、市场情绪较为反复，投资者整体的风险偏好较低，但是又存在短期博取高收益的心理。
- 反映在市场表现上：避险端表现较佳，进攻端会阶段性地受益于行业和风格的快速轮动，这与杠铃策略的配置不谋而合。
- 而押注于较为单一的风格，则会在风格的轮动中表现得时好时坏。
如何应用杠铃策略？
在实操中，有很多杠铃案例，组合的构建也需要更多的细节才能施行。我们给各位小伙伴们分享一种方法，大家可以根据以下的步骤来构造自己的杠铃权益组合。
- 确认杠铃两端的资产
在保守防御型的一侧：一般选取一些不论宏观环境如何，都相对抗跌的方向，比如大蓝筹、高股息低波动、泛周期资源品等。
在激进进攻型的一侧：一般选取一些成长属性强、弹性很高的品种，当出现较重量级的产业新闻催化时有机会快速上涨，比如TMT、新能源、出海制造主题等。
需要特别避免的一种情况：是两端配置了看上去具有不同的性质，但实际上内部相关性较高的资产，那么这样的杠铃策略可能是比较失效的。
例如，防御端配置了地产和金融链中的大市值公司，进攻端配置了一些电新主题和成长型消费公司，这看似是满足了杠铃两端的要求，但是再深入分析，会发现这两端的资产都是高度依赖于宏观经济复苏情况的，具有相同的内在驱动因素，相关性过高，并没有真的处于杠铃的两端。
因此，低相关性、不同的内在行情驱动因素，是在选择杠铃标的时最核心的要素。
- 仓位的选择
很多时候，仓位决定了组合的风险收益特征。
杠铃策略的提倡者塔勒布建议90%在防御端、10%在进攻端，不过对于我们普通投资者而言，并不一定需要严格按照这个比例操作，大家也可以根据自己的风险偏好，以及其他资产的配置情况来进行。
比如我们的个人账户里已经在债券、黄金等偏避险性质的资产上有了较大仓位的配置，那么在权益杠铃策略的构建上，就可以适当地倾向于进攻端的资产，这样也有助于降低组合内部的相关性。
- 再平衡的选择
当杠铃的某一端经历过较大幅度的上涨或下跌之后，就可以考虑进行组合的再平衡，让整体的权重不要与上一个步骤中定下的仓位配比有过大的偏离。
并且，再平衡的过程，其实也就是一种“高抛低吸”的操作，适当的止盈和低位补仓纪律有利于平滑市场波动对组合的影响。