核心通胀仍有远忧，降息或将暂停——美国12月CPI数据点评

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核心通胀仍有远忧，降息或将暂停——美国12月CPI数据点评

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https://xueqiu.com/1206265027/320723417

美国12月CPI数据出炉，同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期。虽然能源价格扰动导致CPI走高，但核心CPI中的房租、运输价格涨幅相对稳定，缓解了市场对通胀抬头和货币趋紧的担忧。然而，结合近期的PMI和就业数据来看，美国经济增长韧性较强，叠加特朗普上台带来的不确定性，市场预期2025年初将暂停降息。

CPI数据概览

整体CPI： 同比上涨2.9%，符合市场预期；季调环比上涨0.4%。
核心CPI： 同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%；季调环比上涨0.2%，低于前值0.3%。

数据解读

12月CPI的走高主要受能源价格扰动影响，而核心CPI中的房租、运输价格涨幅相对稳定，且核心CPI低于市场预期，这在美股美债双涨、美元下跌的市场反应中均有体现。

分项分析

能源价格： 环比从11月的0.2%大幅升至2.6%，同比降幅从-3.2%收窄至-0.5%。12月以来，天气因素和拜登政府对俄罗斯原油制裁等因素可能对能源价格产生影响。但市场认为能源价格的扰动较为可控，若特朗普团队提高石油供给，有望缓解能源价格上涨。
住所租金： 对CPI环比的拉动作用较为稳定（10、11、12月拉动值分别为0.14%、0.11%和0.11%），12月住所租金CPI同比涨幅小幅放缓至4.6%。由于2023年7月后美国20个大中城市房价指数已同比回正，预计CPI住所同比继续下降难度较大。此外，近期加州山火蔓延可能对房租带来一定扰动。
超级核心通胀： 季调环比较11月下降0.1个百分点至0.2%。核心通胀来自工资增速的支撑缓步回落，2023年以来私营部门非农工资增速整体趋缓，尤其11-12月增速继续放缓，有助于抑制工资通胀螺旋。但需警惕的是美国非制造业PMI近三个月仍在52%以上的较高扩张区间，若相关行业景气度上行驱动工资增速抬头，可能是核心通胀回落的另一个阻碍。
核心商品： 运输产品（汽车）和家具价格阶段性回落，但持续性仍待观察。运输产品环比拉动从10月、11月的0.05%降至12月的0.04%；家具价格对CPI环比拉动也从10月、11月的0%、0.02%回落至-0.01%。2025年若美国的激进关税政策推行，其进口商品价格或有抬升，对核心商品通胀的干扰可能有所凸显。