夏普比率与卡玛比率：两把度量投资性价比的标尺
夏普比率与卡玛比率：两把度量投资性价比的标尺
在投资领域，如何衡量一个投资产品的性价比？夏普比率和卡玛比率是两个常用的评估指标，但它们之间有何区别？本文将通过详细的解释和具体案例，帮助读者理解这两个重要概念。
相信很多人对“盈亏同源”这个词并不感到陌生，简单来说，它所要表达的意思大概就是：高收益往往伴随着高风险。因此，对于投资者来说，通常需要在收益和风险之间找到一个适合自己的平衡点，并尽可能在承担相同风险的情况下提升自己的收益，或者说提高我们的投资“性价比”。
于是问题来了，在风险相当的情况下，如何评判哪个投资产品的收益更加可观呢？或者说谁的性价比更高呢？这时，夏普比率和卡玛比率这两个指标就派上了用场，因为它们能够帮助投资者评估投资产品的风险与收益之间的关系，衡量投资产品风险调整后的收益情况。
然而，这又会引出另外一个问题，那就是既然夏普比率和卡玛比率同是用来衡量投资产品每承担相同风险情况下的收益，那为什么会有两个指标，而不是一个呢？或者说，这两个指标之间有什么区别呢？其实当我第一次同时接触到这两个概念时，内心也是很懵的，迟迟没有搞清楚两者之间的真正区别。而且我相信，一定还会有一部分朋友也像当初的我一样，对它们之间的区别并不是特别清楚。因此，今天我们就来简单聊一聊“夏普比率”和“卡玛比率”的异同？
还是老规矩，先从概念讲起。
先来看夏普比率，**所谓夏普比率，也被称为夏普指数，是由诺贝尔经济学奖得主威廉·F·夏普在1966年提出的。它衡量的是投资者每承担单位波动风险时，所能获得的超越无风险收益率的超额回报。其计算公式为：夏普比率=（年化收益率-市场无风险利率）÷年化收益率标准差。其中，年化收益率表示根据投资产品的历史表现所折算出的年投资回报率；市场无风险利率则是指投资国债等无风险投资工具所能获得的年化收益率；而年化收益率标准差，则可以理解成投资产品在历史表现中的年化收益率的波动性（即波动幅度）。标准差越大，意味着年化收益率的波动幅度越大，即历史上各年收益率与平均年化收益率的差别较大，或者说历史业绩表现不太稳定；反之，如果标准差越小，则意味着年化收益率的波动幅度越小，即历史上各年收益率与平均年化收益率的差别较小，或者说历史业绩表现相对较为稳定。因此，夏普比率越高，说明投资产品在承受单位波动风险时所获得的回报就越高。**
再来看卡玛比率，所谓卡玛比率，又称“单位回撤收益率”，它关注的是收益与最大回撤风险（而非历史整体波动风险）之间的关系。揭示了投资产品在面临每单位回撤时所能获得的收益能力。其计算公式为：夏普比率=年化收益率÷区间最大回撤。这里的最大回撤指的是过去一段时间内，投资业绩从最高点到最低点的跌幅，它反映了在极端情况下所面临的最大损失幅度。因此，卡玛比率越高，说明投资产品在承受单位损失时所获得的回报就越高。
虽然从计算夏普比率和卡玛比率的两个公式中的被除数，可以很明显地看出，前者考虑的是超额收益（即超出市场无风险利率部分的收益），而后者考虑的是绝对收益。但对于两个公式中作为分母的风险指标的区别，可能仍会有一部分朋友不能彻底理解。前面已经说过，用来计算夏普比率的标准差意味着波动风险，而用来计算卡玛比率的最大回撤意味着回撤风险。所以，问题的关键就在于“波动”与“回撤”之间，到底有什么区别。虽然二者有一定的联系，但实际上，也并非任何时候都完全一致。这里的“波动”，实际上指的是投资产品有史以来的整体波动情况，具有一定的统计效应；而这里的“回撤”，则可以理解为投资产品在历史上出现过的最坏情况下的回撤幅度，相对来说，具有一定的偶然性。
如果到了这里，你还是没有完全理解，那么也不要着急，相信通过下面的这个例子，一定可以彻底搞明白是怎么回事。假设有甲、乙两款投资产品。其中甲的历史平均年化收益率为18%，历史上整体的平均波动幅度（即标准差）为15%，且历史上出现过的最大回撤为18%；而乙的历史平均年化收益率也为18%，只不过其历史上整体的平均波动幅度（即标准差）仅为10%，说明其历史整体波动是要小于甲的，然而，乙在历史上所出现过的一次最大回撤却达到了27%。此外，市场的无风险利率为3%。
因此，如果从夏普比率的角度来比较，则甲的夏普比率是（18%-3%）÷15%=1，而乙的夏普比率是（18%-3%）÷10%=1.5。这意味着，乙的“夏普比率”更高，即对乙而言，每承受1单位的波动风险时，能够取得更高的超额收益（1.5>1）。而如果从卡玛比率的角度来比较，则甲的卡玛比率为18%÷18%=1，而乙的卡玛比率为18%/27%=0.67。这表明，甲的卡玛比率更高，即对甲而言，每承受1%的回撤风险时，能够取得更高的收益（1>0.67）。
由此可见，即便“夏普比率”与“卡玛比率”都是用来作为衡量风险调整后收益的指标，但在对比两个投资产品时，采用不同的指标，也可能会得出不同的结论。因此，在对投资产品的风险调整后的收益进行评价对比时，还是先要看个人是更加注重历史的波动风险（即长期的表现稳定性）的调整收益，还是极端情况下的最大回撤风险的调整收益。如果更加在意前者，那么就优先考虑使用“夏普比率”指标，而如果更加在意后者，那么就优先考虑使用“卡玛比率”指标。