公募基金遭遇5000亿赎回潮，银行股却逆势上涨，背后原因令人深思
公募基金遭遇5000亿赎回潮，银行股却逆势上涨，背后原因令人深思
2024年，中国金融市场迎来了一场前所未有的公募基金赎回潮。数据显示，上半年公募基金净赎回量超过5000亿份，新发基金规模却仅有百余亿份。这场赎回潮发生在市场持续下跌的过程中，基民信心严重受挫。与此同时，银行股却逆势上涨，成为市场关注的焦点。本文将深入分析这场赎回潮背后的原因，以及它对金融市场带来的深远影响。
公募基金遭遇史无前例的赎回潮
2024年上半年，中国公募基金遭遇了前所未有的赎回潮。数据显示，上半年公募基金净赎回量超过5000亿份，而新发基金规模却仅有百余亿份。这种大规模赎回与历史上的情况有所不同。以往的公募基金净赎回通常发生在牛市崩盘后的市场反弹初期，而2024年的赎回则发生在市场单边下跌的过程中。
值得注意的是，这次赎回潮发生在市场持续下跌的过程中，基民的信心已被严重打击。通常情况下，投资者会在市场保本时赎回，但这次却是在市场持续下跌时大规模赎回。一季度净赎回2000多亿份，二季度再度赎回2000多亿份，整个上半年共计赎回5000多亿份，这种赎回潮在市场持续下跌的情况下发生，前所未有。
大资金投资策略转变
在中国的资本市场中，无论是公募基金还是私募基金，它们都是管理机构，负责投资运作。然而，这些资金中的一部分实际上来自于社会中的大型资金提供者，即那些资产规模达到百亿甚至千亿的大财团。
当前，这些大财团及长期资金提供者的投资策略正在发生变化。过去，这些大型资金提供方的要求非常明确：他们只允许资产管理人投资于“市场中性”策略。这种策略本质上是通过交易技术，在市场无论涨跌的情况下都能获取收益，主要表现为量化基金。因此，过去这些大资金主要集中投资于量化基金。
然而，今年情况发生了变化。投资方在继续投向市场中性策略的同时，开始允许资产管理人购买银行股票。这一信息非常真实，并且通过多位券商资管部负责人的反馈得到了证实。具体表现为，围绕银行的右侧交易资金开始活跃。右侧交易的本质是趋势交易，不考虑估值的合理性或其他基本面因素，只要市场趋势显示上涨，趋势交易者便会跟进。
业内反馈显示，一些过去从未关注银行股的资金现在开始购入银行股票。他们的操作原则非常简单：只要看到右侧出现上涨趋势，就立即买入。这也解释了四大国有银行波动加大的原因——右侧交易资金介入后，资金推动力增强，不问估值合理性，只要价格上涨就买入，而一旦出现波动则卖出。而在这些右侧交易资金中，包括了部分公募基金的参与。
券商从代销到代选的业务模式升级
近年来，券商因代销公募基金，尤其是顶流公募基金表现不佳，导致客户的不满情绪高涨，甚至引发了激烈的冲突。券商的员工常常被迫应对愤怒的客户，他们的抱怨无法平息客户的怒火。
客户认为券商应对亏损负责，而券商则强调，他们只是代销渠道，真正的管理责任在基金公司，然而，这种解释往往无效。随着客户情绪失控，甚至出现了暴力倾向，可以说，券商在这场风波中猪八戒照镜子-里外不是人。
在这个时候，券商开始痛定思痛，出现了一种转型趋势：从代销转向代选。在新的模式下，券商将不再仅仅充当基金代销渠道，而是主动帮助客户选择合适的基金。
具体而言，券商会将客户的资金，特别是大客户的资金，集中募集到一个货币基金中，然后由券商代为选择投资标的。他们会挑选那些具备投资能力、理性思维，并能创造超额收益的基金经理和基金公司进行投资。此外，券商还将对投资过程进行监督，确保基金公司的运营和基金经理的行为都在控制之中。这种模式的转型，实际上可能是一种业务的进步和升级，彻底解决了基金公司无人监管的问题。
这不仅是一种趋势，更可能成为未来的行业方向。
公募基金的监管风暴
今年5月，市场上流传了一则小作文，随后被证实为事实：审计部门对12家头部券商进行了长达近三个月的全面审计。虽然审计结果尚未正式公布，但已有迹象表明，审计结果相当不乐观。
业内人士在非正式场合透露，审计结果让人失望，未来可能会对更多的公募基金公司进行进一步的审计。虽然这些消息尚未得到官方确认，但鉴于12家头部基金公司的审计结果令人失望，进一步的审计扩大化几乎是不可避免的。
审计过程中揭示了许多令人担忧的问题。许多大型公募基金的高管将大量资产转移到海外，甚至在国外拥有跑马场等奢华资产。这些基金原本应该在壮大后掌握市场定价权，维护资本市场的健康与稳定，但事实却是，加剧了市场的不稳定。
更令人担忧的是，这些公募基金的部分经理人在发达后将资产转移到美国，并与美国政界建立了紧密联系，甚至在中国的金融市场上推行华尔街和美国白宫的政治意图。
8月31日，国务院常务会议发布了一则重要消息，鼓励保险公司入市，以支持市场稳定。这一举措表明，公募基金的市场地位正在逐渐弱化。公募基金在市场机制下正遭遇大规模赎回潮，同时其内部问题频发，审计结果进一步揭示了这些问题的严重性，使得市场对公募基金的依赖度显著降低。因此，保险公司等国家队入市。
银行股上涨的背后逻辑
近期银行股的上涨主要有两个原因：
第一，赎回潮避开了银行股。在公募基金大规模赎回的过程中，赎回压力集中在基金的重仓股上，而银行股并不属于公募基金的重仓股，因此未受到赎回的冲击。由于银行股没有被大量持有，赎回时自然也没有大量抛售，避免了价格的下跌。
第二，政策推动资金入市。今年以来，政策频繁出台，场外资金入市的方式主要是通过购买沪深300指数基金来救市。沪深300指数基金的成分股中，约一半是银行、保险和证券股，另一半则是赛道股和消费股。
公募基金重仓的赛道股和消费股在市场上有大量抛盘，而银行股由于多由价值投资者持有，通常不会轻易卖出。除非市盈率达到15倍，否则这些长期持有者不会抛售银行股。正因为如此，政策推动的资金入市时，推动了银行、保险等低估值板块的上涨。
市场波动的周期性与对称性
银行股的上涨现象实际上是市场波动和周期对称性的体现。宇宙中的万物都是变化的，这种变化往往表现为周期性的波动。市盈率从正常的20多倍被炒作到100倍，最终将面临回落，而这种回落往往会超过原来的起点，可能会回到10倍市盈率。市场的波动与对称性密不可分，涨到极端高位后必然会向极端低位回调。
就像在平静的湖面上投下一块巨石，激起的巨浪终将回落，并在回落过程中形成低谷。当前公募基金重仓股的波动，正是这种现象的写照。大规模的非理性认购推高了这些股票，而赎回的过程则是这种过度高估的必然回调。
现阶段，公募基金重仓股还未真正进入低估状态，因为这些股票的业绩整体在衰退。实际上，没有任何股票的业绩是完全不受周期性影响的，只是周期的幅度不同而已。
前期没有人关注低估值板块，比如银行、保险、证券、电力等，但现在也没有人卖出这些板块的股票。市场的公平性和对称性使得早期没人买的低估板块，现在也就无人抛售。当政策救市资金流入沪深300指数时，按照指数权重进行买入。然而，一些股票存在大量抛盘，导致买盘难以支撑股价，股价仍可能下跌。而没有抛盘的股票则因为买盘的推动而上涨，这显示了市场的公平性和世界的本质。
全球投资原则与顶流基金经理的风险
全球大投资家普遍遵循一个原则：不允许基金经理和公司追求暴利，只要维持正常的利润，15%的收益已足够。这一原则在老牌资产管理机构中非常常见。追求暴利往往伴随着暴跌的风险，国际资产管理界的统计数据显示，一旦某个顶流基金经理在某一阶段取得高额收益，他在接下来的时间里往往会表现最差。这一现象在中国股市中也不例外。