为什么低风险的股票回报更高？｜书评
为什么低风险的股票回报更高？｜书评
近期A股、港股市场波动剧烈，一些缺乏实际业绩支撑的个股快速上涨后又迅速回落，而低风险高质量的价值股则保持了稳健的上涨态势。这种现象引发了投资者对"低风险高回报"投资策略的关注。本文将从专业角度解读这一投资悖论，并探讨其背后的理论依据和实践意义。
为什么我们偏爱低风险的股票？
2015年，作者从香港大学金融系转战财富管理行业，专注于经济分析、投资策略与资产配置研究。在多年的实践中，他发现成熟的家族客户虽然容易接受资产配置和价值投资的理念，但对低风险投资能够创造高回报这一事实感到意外。因此，他决定翻译《低风险 高回报：一个引人注目的投资悖论》一书，以帮助更多投资者理解这一投资策略。
《低风险 高回报：一个引人注目的投资悖论》，[荷]平•范•弗利特、[荷]杨•德•科宁 著，夏春 译，中信出版集团出版
谁发现了"低风险高回报"现象？
这一学术发现来自于两位金融学教授邢宇航与张晓燕，她们在攻读博士学位期间，与导师合作发现了"低风险异常"现象，这一发现震惊了整个金融学术界。而荷宝资产管理公司的基金经理平·范·弗里特，则是第一个将这一学术发现付诸实践的人，他因此被誉为"低风险投资之父"。
为什么低风险的股票回报更高？
股民的非理性行为
低风险策略的主要特点是表现稳定，业绩波动很小，可以想象成爬得慢的乌龟，而高风险策略的主要特点就是表现时好时坏，大起大落，可以想象成跑得快，但是可能会偷懒睡觉的兔子。龟兔赛跑的结果大家都知道，是兔子的不理性行为，导致其输给了乌龟。同样的道理，股票的低风险高回报，也都和股民的不理性行为密切相关。
首先，股民和所有人一样，都有高估小概率事件的习惯。我们知道彩票的中奖率极低，但乐此不疲的彩民人数众多。同样，那些波动率和风险最高的股票的回报表现和彩票非常类似，虽然大多数时间它们的回报很低甚至是负数，但依然有赚大钱的可能，这样就能吸引大量的散户的眼球，从而纷纷抢购。
但大家都这么做的话就会把这类股票的价格推高到超过其基本面支撑的内在价值，在长期就会出现回报很低甚至为负的结果。很多散户买卖股票纯粹追求娱乐享受，亏钱也能带来快乐的刺激，这同样会推高高风险股票短期价格，但却使得长期回报变得很低。
麻烦的是这样的行为并不局限于散户，专业的机构投资人，特别是私募基金经理，也常常抵挡不了类似彩票的高风险股票的诱惑，他们因为代人理财，如果搏一把，运气好赚到大钱，就可以拿到20%的业绩提成，甚至可以退休享受生活；如果亏了钱，也是由客户来承担全部损失。相反，那些低风险的股票，不太能够吸引散户的注意力，反而能够实现盈利业绩支撑下的的价格平稳上升。
分析师的过度乐观
高风险低回报和"分析师的过度乐观"有关。股票分析师容易对高风险的股票过度乐观，常常做出盈利高增长的预测，而这会吸引股民买入这些股票，在短期内推高它们的价格，代价就是长期的低回报。
资产管理行业的游戏规则
资产管理行业的游戏规则也会影响股票回报。公募基金经理的目标是战胜基金对应的参照指数，但基金经理也都知道很难实现这个目标，因此他们在现实中的替代选择就是尽可能让自己的业绩和指数的差距越小越好。如果一个投资组合的波动率为0，而基金的参照指数有很高的波动率，那么这个波动率为0的投资组合，就会在某些年份业绩超出指数很多，而在其他年份又落后指数很多，在基金经理眼里，这个投资组合的风险反而是巨大的，非常不愿意持有。大家都这么做的话就会导致低风险股票的价格偏低，高风险的股票价格偏高。从而在长期里，就会产生"低风险高回报，高风险低回报"的结果。
坚持低风险的投资和生活原则
《低风险 高回报：一个引人注目的投资悖论》一书中不仅提供了大量的股票市场数据支持这一理论，还通过日常生活中的案例进一步说明了"低风险高回报，高风险低回报"的现象。这一现象与中国古人遵循的"中庸"原则不谋而合，体现了"低风险，高质量，高价值"的"三好原则"在投资中的重要性。坚持这一原则，有助于投资者在财富积累的长跑中成为最终的赢家。