三个维度观察当前市场情绪，行情持续需要看到更多增量资金流入

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网易

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春节以来，A股市场呈现结构性上涨行情，科技板块领涨，但整体市场情绪尚未过热。从量价指标、资金指标和比价指标三个维度观察，当前市场仍需更多增量资金流入以支撑行情持续。

2025年开年以来，权益市场表现亮眼，但结构上依然呈现分化，科技板块因催化剂频出而领涨，顺周期板块则依然处于分歧中。当前至4月份财报季仍有一段时间，在盈利数据指引不足的情况下，市场的情绪演绎可能对阶段性行情有较强的影响，本文尝试从三个维度对市场情绪进行观察。

从量价指标看，交易情绪高涨但尚未过热。我们观察到指标出现以下变化：

换手率绝对值高，但边际放缓。当前（2025年3月10日，下同），wind全A股换手率20日移动平均值为1.99%，较春节后首个交易日（2025年2月5日）下行约0.05个百分点。从绝对水平来看，2%左右的换手率位于近2年来的89%分位，并不算低。但春节后的上涨中，并未见到换手率的快速攀升，反而市场的换手率有所放缓。
从价格结构看，超过过去一年均价的个股数量占比达到八成。当前，市场中突破过去一年均价的个股数量占比为82%，较春节后首个交易日增加12个百分点左右。
从交易结构看，龙头股成交集中度快速提升，但尚不极致。当前，龙头股成交额占比约26.8%，绝对水平并不高。但从分位数来看，当前位于该指标近2年70%左右的分位，相对较高。
从市场动能看，当前创新高个股占比不高。当前，个股价格创下过去一年最高水平的占比约4.9%，该比例并不高，甚至可以说偏低。

综合来看，春节以来的上涨行情更像是结构性行情主导，多数个股价格边际修复但仍未走出上一波大涨后的调整区间。对应市场情绪有所升温，但尚未过热。

从资金指标看，资金仍有进入空间。我们观察到指标出现以下变化：

从杠杆资金看，融资余额与融资买入额快速上行，融资买入占比上升至历史高位。截至2025年3月7日，沪深两市融资余额18992.47亿元，从20日移动平均与100日移动平均的差值看，为近一年的67%分位。近期融资余额快速上行，且逼近历史高位；融资买入额占市场成交额比重升至9.8%，也已经接近历史高位。
从公募资金看，Wind估算的开放式基金股票投资比例大幅上行。当前，Wind估算的开放式基金股票仓位为86.27%，这一比例已经逼近近两年来高点。
从增量资金看，基金发行环境边际回暖，但仍未见到积极的规模扩张。

综合来看，杠杆资金和主动型股票基金已经充分表达了自身的乐观预期，或需要更多的增量资金进场，否则大概率需要通过板块间轮动消化这段时间的上涨。

从比价指标看，股票估值有所抬升。我们观察到指标出现以下变化：

从股权溢价率看，当前股市性价比有所回落。当前，股权溢价率仍处于历史相对高点3.5%，随着近期股市上涨和债券市场调整，该溢价率已经较历史高点有所下行，这意味着经过再平衡后，股票市场的性价比有所回落。
从股债收益差看，权益市场表现相对强势，债券市场相对偏弱，股债收益差的60日均值处于近2年中高分位。当前，股债20个交易日的收益差为4.5%，较年初有所上升，其60日均值处于近2年中高分位。
从股指期货升贴水看，近期沪深300期货小幅贴水。当前，沪深300期货小幅贴水0.02%，升贴水幅度位于近两年47%分位。以上数据表明，股指期货隐含的投机情绪较为中性。