关税不确定性升高，全球股市波动加剧，公债市场走强

关税不确定性升高，全球股市波动加剧，公债市场走强

受到川普对加、墨两国关税政策影响，上周初市场剧烈波动，随着谈判结果将关税推延一个月，市场不安情绪得到安抚。美国1月新增非农就业人数逊于预期，推动美国公债表现，10年期公债殖利率下滑5个基点至4.49%。本周将关注川普新一轮对等关税的施行对象，预计将继续借助关税作为谈判工具，需提防股市波动度上升。展望后市，富达股票投资团队表示，随着经济筑底回稳，欧洲股市浮现投资机会，加上欧洲央行采取降息措施，进一步支撑欧洲股市评价面，其中又以利率敏感度较高的成长股特别受惠。

经济焦点：美国1月就就业市场小幅放缓，整体仍保持韧性

美国先前意外热络的就业市场出现降温迹象，1月非农就业人数新增14.3万，低于12月30.7万人，也低于市场预期的17万人。然而，失业率自上月的4.1%下降至4.0%，就业市场仍具韧性。依产业来看，零售业与健康护理仍贡献最大，该领域劳动力持续紧缺。

本周低于预期的就业数据推动美国公债走势，各天期公债殖利率较前周下降，市场也开始考虑关税可能对全球成长和通膨压力产生的影响。虽然公债殖利率出现些许下滑，市场对联准会今年降息幅度无明显变化。观察利率期货市场，目前市场预期今年降息码数维持在1至2码之间。

美国1月新增非农就业出现下滑，惟失业率保持低点

资料来源：彭博、富达投信，2025.02.07。

市场焦点：川普预告祭出更广泛的关税政策

上周五川普宣布将实施新一轮关税政策，针对贸易伙伴实施对等关税，扬言这将影响"所有人"。虽然受影响的贸易伙伴与商品细节有待厘清，各界预估对等关税将更广泛地引发贸易紧张，影响范围包括药品、石油和半导体在内的各种进口商品。此外，川普已预告将在本周一宣布对钢、铝商品实施25%关税，展现对关税升级的积极态度。

关税政策持续为全球经济增长带来不确定性，富达多元资产投资团队表示，川普关税政策恐推升美国通膨上升0.85~4.10%不等，端看关税广度与升级幅度。根据密大消费者调查，美国民众也开始预期通膨再度回升，而先前关税主要目标国家墨西哥和加拿大，虽然在谈判之下，两国关税将推延至3月，但对准备宣布的对等关税，这些国家是否会受到影响仍尚未定论。

关税对美国通膨的预估影响&情境分析

资料来源：富达国际，2025年1月

富达2月股票观点：随着经济筑底回稳，欧洲股市浮现投资机会

• 由于地缘政治形势紧张与能源价格走高，导致总体需求疲软，拖累欧洲经济。然而，从1月PMI指数观察到欧洲制造业景气出现改善迹象，综合PMI指数也回升至扩张区间，可能有助于推动2025年欧元区的经济增长。另一方面，欧洲央行采取降息，也可望为欧洲股市提供进一步的支撑，其中又以利率敏感度较高的成长股特别受惠。

• 经济状况改善，加上企业财报优异表现，欧洲股市1月表现出众。观察近期科技股震荡对美股带来的冲击，凸显示欧洲股市多为跨国公司的优势，因为单一国家事件对其基本面的影响有限。MSCI欧洲指数成分股中，60%的企业收入来自该地区之外，显示全球仍然偏好欧洲商品与服务，展现欧洲公司的国际竞争力。

欧洲景气出现改善迹象，综合PMI回到扩张区间

资料来源：LSEG DataStream, Fidelity International, 2025/1/31