“含中量”与“含美量”：全球金融市场的新分野
“含中量”与“含美量”：全球金融市场的新分野
在过去一年多的时间里，全球金融市场呈现出明显的分化态势。按照与中国和美国的相关程度，金融风险资产大致可分为三类：“含中量”资产、“含美量”资产以及与中美无关的非主权信用资产。这种分化背后反映了怎样的市场逻辑？
“含中量”与“含美量”：资产表现的分野
在过去一年多时间里，按照资产价格的涨跌情况，全世界的金融风险资产，可以分为大致分为3类：
- 与中国有关的资产；
- 与美国有关的资产；
- 与美国、与中国都无关的非主权信用资产。
如果按照与中国、美国相关的程度，简单易记的话，这3类资产分别可以命名为“含中量”、“含美量”、“中美无关”。
“含中量”最高的资产，如我们大A股、港股等，都是跌得最惨的，而且，跌下去就很难起来，相对而言，含中量仅次于中国的俄罗斯股市、巴基斯坦股市等，含中量也比较高，其跌幅也就仅次于中国；其他，那些“含中量”超过“含美量”美国的国家，比方一带一路的相关国家，股市也不怎么好，但至少比港股和A股强。
“含美量”越高的资产，例如美股纳斯达克、标普指数等，都是涨得最猛的，而且哪怕涨到看起来估值很高很高，人家还就是不跌，到目前为止还能始终维持高位；基本跟着美国走的西方国家，如日本、德国、英国、法国等国家的股市，涨幅也是仅次于美股；其他那些与美国关系相对较高的国家，如以色列等，股市的涨幅相比美国、日本、欧洲都要差一点儿了，但大致都还是上涨的。
所谓“中美无关”资产，主要是指黄金、比特币之类的非主权信用资产，这一类资产的涨幅，才是过去一年多来真正的大赢家。比特币自然不用说，哪怕最近跌了一点儿，相比2022年底也还是涨了2倍以上，而像黄金这种，本来过去很多年里，波动幅度都奇低的资产，过去一年半来也是涨幅惊人，甚至超过了标普500指数的涨幅。
关于含中量和含美量对股市影响的不同，看日本和韩国的股市，最能看明白。东亚经济三强（中日韩）的模式其实都差不多，都是制造业立国，国内消费市场相对不够发达，对欧美的出口占了经济特别大的比重——发展到了今天，在中国经济不断追赶之下，日本和韩国经济的模式，其同质性非常高，都是靠着相对中高端的制造业而在世界立足，而且都与美国关系不错……
如果说有区别的话，日本股市相对而言含美量更高，而韩国股市相对而言含中量更高。也许正是因为这样的原因，理论上来说，走势应该基本一致的日本股市和韩国股市，过去一年多来的实际走势是下面这样的……
资产走势背后的逻辑
含中、含美、中美无关，这3类资产的走势，为什么会是现在这个样子？
原因嘛，大家也都知道，目前两强竞争的国际格局之下，这是资本市场用钱在投票。
问题在于，这种趋势已经进行了一年多了。就整体而言，按照前瞻市盈率（Forward PE）来估算，目前，含美量十足的资产，估值都差不多已经接近历史最高水平，而含中量十足的资产，估值也已经接近历史最低水平……
在这个时候，资本市场还是坚持这么一条道走到黑，会不会犯下大错误呢？
我也不知道结果。但我倾向于认为，聪明钱可能需要开始考虑拐点的问题。