审计专员到投资大师，专注高股息股投资

审计专员到投资大师，专注高股息股投资

高股息股投资策略是价值投资的重要方式之一。从美国国税局基层审计员安妮·谢伯到投资大师巴菲特，许多成功的投资者都采用了这种策略。本文将通过具体案例和数据分析，深入探讨高股息策略的投资理念和实践方法。

安妮·谢伯的成功案例

格雷厄姆在《证券分析》中提到：“分红回报”是公司成长中最为可靠的部分之一。高股息股是价值投资最重要的一种方式。

安妮·谢伯（Anne Scheiber），美国国税局基层审计员。1943年，50岁的安妮退休。此前的23年职业生涯中，其年收入从未超过3150美元。退休后，安妮开始专心研究股票，以5000美元入场，自此从未间断。到1995年去世时，安妮最初投资的5000美元增值了4400倍，达2200万美元，年化收益率约18%。美林证券的客户经理认为，如果安妮的股票一直没卖出，其投资组合还有可能继续产生75万美元/年的股息收入。安妮也成为美国最成功的高股息策略投资者之一。

“高股息策略”，也叫红利策略，指的是投资于那些持续派发稳定、较高股息（分红）的公司。

安妮的成功秘诀在哪？

美林证券客户经理分享了安妮的故事：在审计报税单时安妮发现，美国很多富人是靠炒股致富的。安妮觉得自己也能行。具体操作上，她积极寻找熟知的品牌（类似于彼得·林奇的“十倍股在身边”），并以审计的谨慎思维审视持有的股票，阅读年报、参加股东会议，将注意力集中在盈利不断增长、且稳定派发高股息的公司。

根据美林证券披露的安妮去世时十大重仓股情况，可见她对高股息的青睐：比如持有的某可乐公司，从1893年就开始派发股息；自1920年以来的百年时间里，每年都保持着高比例的现金分红。重仓的某只北美石油公司，已连续40年、年年分红。某全球工业500强企业，在美股998只工业同类股票中，股息率排名前1/2。

安妮认为，要实现持续稳定的高分红，往往需要良好的基本面、较强的发展潜力和成长性做支撑。由于买入的大都是有持续稳定分红的“现金奶牛”企业，安妮对自己的持股信念感十足，她几乎从不卖出股票，而且会用股息再次投资到这些股票中。即使在1972-1974年的美股熊市、1987年市场崩盘期间，也一直如此。通过对“现金奶牛”们的长期持有、红利再投，以及时间和复利加持，5000美元也成就了大财富。

巴菲特的成功案例

巴菲特对高股息也颇为青睐。他布局日本五大商社的重要原因，就在于其高股息、高分红。

“
日本五大商社正在创造更多资金用于分红和回购股票这一事实，我们给予非常高的评价。
——巴菲特2023年4月
”

据申万宏源统计，五大商社的股息率和每股股利从2017年开始快速上升，截至2024年年中，仍保持在较高的位置。高股息策略不是巴菲特成功的全部，却是非常重要的一环。他选择了很多能够在周期轮回中经受住考验、并提供高股息的企业。随着时间推移，它们带来了股价上涨之外的“惊喜”。

“
1994年我们从某可乐公司收到的现金分红为7500万美元。而到了2022年，分红已经增加到了7.04亿美元。每一年的分红都有增长，就像是每年过生日一样确定。我和查理只需要拿着该公司的季度分红支票去银行兑现就行了。
——巴菲特
”

2023年，哈特福德基金(Hartford Funds)的投资顾问发表了一份报告，研究了1973年至2023年50年里，美股派息股票与不派息股票的表现差异。报告指出，在半个世纪的时间里，派息股票的平均年回报率是不派息股票的两倍多(9.17%对4.27%)，而且其波动性低于基准的标准普尔500指数。

为什么选择“高股息”策略？

1、高股息策略胜率或较高

中长期看，全球重要市场高股息资产表现突出。

美股：
2000年2024年标普高收益红利贵族指数累计收益315.5%，相对标普500指数超额收益148.9%

日股：
2007年至2024年花旗日本高股息指数累计收益105.5%，相对日经225超额收益 32.9%。

港股：
考虑股利再投资收益，恒生高股息全收益相对中证A股全收益指数有显著的超额收益（统计区间2010-2024年）。

A股也出现类似现象。在收益率、最大回撤等方面，红利指数表现明显优于A股其他代表性指数（统计区间：2016/12/30-2024/12/31）。

数据来源：Wind；数据区间：2016/12/30-2024/12/31；注：中证诚通央企红利指数2020-2024年年度涨跌幅分别为0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%

2、高股息是盈利稳定且较高的反映

在既定的利润增速目标情况下，企业的盈利能力越强，所需的留存利润要求越低，企业的分红意愿、能够实施的分红比例、分红持续性就越高；反之亦然。

3、高股息是股票收益的决定性因素之一

股票要赚钱，不仅要看股价，还要看股息。在长期投资者眼中，股票收益既包括市值变动（如买卖价差），也含有股息收益（如分红）。股息对“股票能否赚钱、赚多少钱”的贡献很大。美国学者PhilipU.Straehl对1871-2014年期间，美股长期收益率的研究发现：

1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，占美股实际收益率的64%。

1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，其中来自于股息收益的部分达到4.29%，占美股实际收益率的65%。

4、股息率较高的股票，表现有望更好

狗股策略（Dogs of the Dow Theory）是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种高股息投资策略。其具体的做法是：每年年底，从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票。新年年初买入。一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上名单的股票，以此类推。

华福证券将“狗股策略”运用到上证50成分股中，发现2012至2023年的6月底近12年时间里，有8年上证50狗股策略跑赢了上证50等权全收益。

A股中“狗股策略”表现