资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性研究
资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性研究
2024年1月1日，我国基于巴塞尔协议III制定的《商业银行资本管理办法》正式实施。本文将从资产支持证券风险资本计提依据、不良资产支持证券与一般资产支持证券的风险差异等方面探讨资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性，以期为市场参与者提供不同的分析视角。
研究背景
2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》（以下简称“资本新规”）正式实施。资本新规中关于资产支持证券的风险计量主要参照了巴塞尔协议III原则和标准，对比原办法，大多数采用外部评级法（国内金融机构一般采用外部评级法）的资产支持证券风险资本计提标准有明显下降，如AAAsf、AAsf、Asf、BBBsf等级证券的计提要求分别从20%、20%、50%、100%最低下调至10%、15%、30%、55%。但不同的是，资本新规对不良资产支持证券单独提出了更高的风险计量要求，例如AAAsf等级不良资产支持证券的计提标准从原来的20%提升至“不低于100%”。即使按照下限100%进行计提，这也意味着投资AAAsf等级不良资产支持证券占用的风险资本上升了4倍，这将极大影响投资人持有此类证券的成本。本文将从资产支持证券风险资本计提的依据、不良资产支持证券与一般资产支持证券的风险差异等方面探讨资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性。
计提风险资本的依据是什么？
资本新规的风险资本计提基本遵循了巴塞尔协议III的规定，体现了巴塞尔协议III对于银行资本要求的核心原则，即资本的充足性应与银行资产的风险水平相匹配。资本新规通过为不同风险类型的资产设定差异化的风险资本计提标准和资本充足率来控制银行经营的杠杆，以确保银行持有足够的资本抵御潜在风险。从表1可以看出，风险极低的资产，如现金及现金等价物和国债投资等计提标准为0%，而一般企业贷款等风险较高资产的计提标准则提升至100%，甚至有些高风险或风险未知的资产的计提标准高达1250%。不同风险资本计提标准反映了监管机构对于资产风险敏感性的评估和认识，因此，风险资本计提的主要依据是资产的风险水平，“低风险低计提，高风险高计提”。
资本新规对一般的资产支持证券的风险计量也同样遵循了上述原则，即风险极低的AAAsf等级证券的风险计提标准最低可至10%，风险中等的BBBsf等级证券的风险计提标准最低为55%，而风险相对高的次级档证券风险计提标准为1250%。但资本新规对不良资产支持证券的风险计提并未参照表2的标准，而是特别规定，即使是优先档次AAAsf等级的证券风险计提也“不低于100%”，相当于一般资产支持证券BBBsf等级证券的计提标准。国内外评级机构对AAAsf等级符号的定义一般都表述为“违约概率极低”，所以，从评级结果看，资产新规对不良资产支持证券风险资本计提标准未遵循“低风险低计提，高风险高计提”的原则，使得不良资产支持证券的风险占用成本比原来至少提升了4倍。
不良资产支持证券的实际风险如何？
首先，我们需要明确不良资产支持证券的基础资产是否也是“不良”资产。所谓不良资产是指处于呆滞状态、缺乏流动性、使用效能差，虽以资产形式存在但不能带来预期收益的经济资源。银行表内被分类为次级、可疑、损失的贷款统称为不良贷款，这些贷款的本息大概率无法在合理的期限内全部收回，确实属于“不能带来预期收益的经济资源”。但是，一方面，这里“预期收益”是相对于银行投放的贷款金额来说的，另一方面，一般不良贷款最终还是有一定比例的本息回款的。而不良资产证券化交易过程中，SPV（代表投资人）受让基础资产支付的对价（证券发行规模）是专业机构根据预期回收现金流重新评估后的金额，一般远小于底层不良贷款的名义本息余额。所以，SPV在资产支持证券存续期内按预期收回所支付的对价及相应的利息的概率较高。甚至有些基础资产由于转让定价偏保守，预期收益还相对丰厚。这从以往投资者对部分不良资产支持证券的认购倍数和溢价水平就可见一斑。因此，只要受让价格足够低，不良资产也可以是优质投资标的。
其次，内部增信是资产支持证券实现信用增级的主要手段。不良资产支持证券也同样可以通过优先/劣后的结构化分层进一步降低优先档证券的风险。表4所列是联合资信参与评级的2023年发行的42单不良资产支持证券的相关数据，优先档证券金额明显小于基础资产的名义金额，部分项目甚至低至5%以内，从而保障了优先档证券本息到期正常收回的概率极高。从评级机构普遍的评级标准来看，优先档不良资产支持证券的风险不会明显高于相同信用等级的一般资产支持证券。
最后，从表4的42单不良资产支持证券发行后的的实际表现看，截至2024年1月底，除3单项目尚未开始兑付外，其余39单项目已经历至少1个月回收期，实际累计回收率在1.17%~37.49%，大部分项目实际回收优于初始预测回收。同时以2023年新发行的不良资产支持证券中截至2024年1月底优先档证券已兑付完毕的28单项目为例，除1单项目优先档证券的实际到期日与预期到期日相同以外，其余27单项目优先档证券的实际到期日均早于预期到期日，未出现兑付超过预期到期日的情况。不良资产支持证券的日常表现良好，与一般资产支持证券并无明显差异。
[1]交易净价为可查询到的发行时交易净价或二级市场交易净价。
结论与建议
综上所述，尽管不良资产支持证券的底层资产名义本息回收存在较大的不确定性，但通过折价受让和内部增信机制，优先档不良资产支持证券的信用风险与相同信用等级的一般资产支持证券并无显著差异，均为低风险投资标的。而风险资本计提的主要依据是资产的风险水平，“低风险低计提，高风险高计提”，因此，我们建议商业银行投资不良资产支持证券的风险资本计提标准与一般资产支持证券一致，即依据证券的外部信用评级结果计提相应风险资本。
参考文献
[1] 国家金融监督管理总局, 商业银行资本管理办法. 2023.
[2] 巴塞尔委员会, Basel III Document:Revisions to the securitisation framework. 2016.