340亿广州老板，抄底800亿永辉
340亿广州老板，抄底800亿永辉
导读：名创优品创始人叶国富拟斥资63亿元收购永辉超市29.4%股份，成为其第一大股东。这一交易引发市场广泛关注，名创优品港股大跌近24%。叶国富为何选择抄底永辉？这笔交易背后隐藏着怎样的商业逻辑？
9月23日，名创优品宣布拟斥资约63亿元，收购永辉超市29.4%股份，交易完成后将成为其第一大股东。永辉已连续亏损三年，合计亏损超80亿元，正处于关键转型期。
叶国富本人称，收购的动因源于他看好永辉“调改”的前景。有三家永辉门店经胖东来改造后，业绩大幅改善。郑州门店首日业绩达188万元，是调改前的14倍，日均客流量是调改前5.3倍。
然而，这一消息引发市场强烈反应。9月24日，名创优品港股大跌近24%，市值蒸发约90亿元。有消费领域投资人表示，几家门店的调改成功相对容易，但要对永辉数百家门店进行调改并提升业绩，难度很大。
抄底入主
单就规模来说，叶国富主导的这笔交易堪称“蛇吞象”。2023年，永辉营收近800亿元，在全国拥有850家连锁超市。而名创优品虽然店面众多，但营收只有114.7亿元，仅为永辉的1/7。
股权将通过协议转让完成。叶国富经由子公司“骏才国际”，接盘香港怡和和京东所持有的永辉股权。
来源：图虫
当前，永辉约200亿元的市值处于10年来的最低点，较历史高点跌去八成。京东入股永辉时出价为9元/股，而叶国富的出价不及其1/3。
名创优品CFO张靖京提到，这笔交易投资成本溢价低，安全边际高。交易将在2025年上半年完成，叶国富暂时无意直接经营永辉。
官方称，名创优品不会控制永辉董事会的多数席位，也不会成为控股股东或实控人，也不会合并财务报表。“这是根据目前的情况做出的判断。”张靖京表示。
叶国富出手的底气在于名创优品的财务状况。据称，目前公司账面现金近70亿元，有息负债仅640万元，预计将从银行等渠道自筹38亿元的低成本融资。如此计算，名创优品本身将掏出25亿元现金。
“资产负债表有充足的空间完成这一交易。” 张靖京提到，这笔投资将会增加其负债端的使用，优化资本结构。但饶是如此，叶国富的家底说不上厚实。截至6月末，名创优品的净资产仅为97亿元左右，单从63亿元的交易额算，这笔投资占去总家底的2/3。
期待翻身
“永辉正在进行的调改项目，让我无比激动。”叶国富的信心在于，他认为永辉沿着现在的路走下去，将在未来几年“脱胎换骨”。
他对线下超市的生意一度预期悲观，称“社区团购再干一两年，500平方米以上的超市基本没戏了。”改变其想法的是胖东来。叶国富是Costco的忠实拥趸，他发现，比Costco更优秀的零售模式就是胖东来，称之为“中国超市的唯一出路”。
今年，胖东来对多家永辉超市进行全面调整改造，包括经营策略、商品结构、卖场布局动线、环境、员工待遇等。实地参观了调改后的永辉店后，叶国富颇受触动。
严酷的一面则是，永辉整体下行态势未变。1-6月，其收入378亿元，净利润2.75亿元，均同比下滑，处于微利状态，业绩仍存巨大不确定性。“尤其是当下，消费力不够强劲，在一个存量市场中，优化一家趋势没那么好的超市，困难很多。”消费投资人分析说，山姆和胖东来在全国只有三四十家门店，能否复制到永辉数百家门店存疑；况且，大型超市SKU繁多，名创优品本身也缺乏经验。
协同发展
入主永辉后，叶国富和团队的精力仍将放在名创优品上。主业经营稳定，是他出手的真正底气。2024年1-6月，名创优品进账77.59亿元，同比增长25%，净利润12.42亿元。胡润富豪榜显示，叶国富夫妇的财富值已达340亿元。
叶国富期待两家零售头部企业能形成协同效应。例如，在渠道层面，永辉在全国占据许多好位置，若调改成功，它将成为商业地产吸引客流的重要品牌，两家可一起拿店。在供应链层面，永辉将可为名创优品补全生鲜等赛道的拼图。同时，永辉有1/4的销售来自于生活用品，大多为第三方品牌，名创优品则可基于自有品牌的资源经验，协助永辉开发自有产品，提高毛利率。“这将会是一个巨大的增量市场。”叶国富希望，大家给点耐心，“相信我的眼光”。
图片来源：名创优品，除标注外