Short Put 卖出看跌期权
Short Put 卖出看跌期权
卖出看跌期权（Short Put）是一种常见的期权交易策略，适用于投资者认为标的资产价格在未来一段时间内不会下跌的情况。本文将详细介绍卖出看跌期权的策略构成、盈亏分析、操作指南以及实际应用，并通过具体案例帮助读者更好地理解这一策略。
一、策略简介
1）策略构成
在这一章中，我们来介绍四种基本期权策略的最后一种：卖出看跌期权（Short Put）。
假如投资者认为股票在未来一段时间内不会下跌，那么可以考虑做看跌期权的卖方。
如果股票价格在到期日高于行权价，投资者收到的期权金就会稳稳落袋，而不用承担买入标的资产的义务。但同时，如果在约定的时间内，股票价格超过了行权价，投资者就需要按照事先的约定买入股票。
我们在这里介绍的是简单地卖出看跌期权，投资者主要希望收到期权金，通常并不希望期权最终被行权，也不会准备好足够的现金。这种操作也被称为被称为“无担保看跌期权”或“裸卖空看跌期权”（Uncovered Put/Naked Put）。与Short Call类似，这种策略的投机属性较强，风险也较高。
如果投资者持有的现金能够覆盖卖出看跌期权被行权时对应的数额，并希望在跌到目标价位时接货，这一策略被称为现金担保看跌期权（Cash Secured Put）。
2）盈亏分析
3）策略特点
盈利有限：如果正股股价于到期日未能跌破行权价，看跌期权价值归零，期权的卖方获得全部期权金。
亏损有限：看跌期权的卖方承担以行权价买入标的资产的义务。由于股价最低只能为零，因此卖出看跌期权理论上的最大亏损为行权价格减去期权金。
卖方策略：该策略属于卖方策略，在开仓时收到期权金。
二、案例学习
假设TUTU是一家上市公司，当前的股价为50美元。投资者认为TUTU在未来一段时间内不会跌破40美元，于是卖出一张三个月之后到期、行权价为40美元的看跌期权，并获得了2美元/股的期权金。
注：TUTU非真实股票，仅作案例演示使用。
投资者的初始持仓收入：
- 单股期权金收入为2美元，总期权金收入为200美元。
情况一：股价<行权价
假设在到期日TUTU公司的股价为30美元：
投资者将承担以行权价购买标的资产的义务，即从期权买方手中以40美元的价格购买100股。
投资者的每股亏损将是：40美元（行权价）-30美元（正股股价）-2美元（单股期权金）=8美元。
由于每张期权包含100股，投资者的总亏损将是8*100=800美元。
如果股票价格持续下跌，投资者可能需要以高价买入市价较低的股票，承担现金损失。如果损失超过了先前收取的期权金，策略将会整体上亏损。在这个例子中，38美元是盈亏平衡点。
情况二：股价≥行权价
假设在到期日TUTU公司的股价为55美元：
这种情况下，期权将无法被行权，投资者作为期权的卖方，将收获全部的期权金200美元。
三、操作指南
Step 1：【个股报价页】>【期权链】>【单腿期权】> 选中具体【到期日】和【行权价】> 点击【交易】
页面默认展示最近一个到期日的全部期权，点击【看跌】就可以看到所有的看跌期权。
在期权链中点击对应的期权，选择方向为卖出。在页面下方会出现一个标签，点击向上的箭头，可以看到损益分析图表。这个工具将自动计算基于标的股票价格的潜在利润，投资者还可以在图标上左右滑动来查看不同的价格点将如何影响回报。它还显示了盈利概率、盈亏平衡点等信息。
如果投资者进一步了解这个期权，还可以选择双击进入具体的报价页面。假设投资者已经确定了要卖出的看跌期权，可以点击页面左下方的【交易】进入下一步。
Step 2：进入【交易界面】> 设定【交易方向】、【交易价格】、【合约张数】和【订单类型】> 点击【卖出】
期权的交易界面同正股类似，交易方向确认为卖出。需要注意的是，期权的买卖价格通常会存在比较大的价差，可以根据交易情况选择一个中间的价格挂单。
卖出看跌期权的最大损失理论上虽然有限，但价格的剧烈变动也可能使投资者的账户承受较高风险。投资者可以利用交易界面的限价单或市价单功能来实现止损和止盈。如果看跌期权的价格达到预先设定好的价格水平，系统会自动提交订单进行买入平仓。不过如果期权价格变动过快，在个别情况下平仓操作可能无法成交，需要投资者密切保持关注，必要情况下选择手动平仓。
Step 3：卖出成功的期权合约可以在【持仓】找到>可对该合约进行交易、转仓等操作
四、实际应用
1）赚取期权金
当投资者卖出看跌期权时，收到的期权金类似于一笔保费，不需要提前投入资金就可以获得这笔收入。如果在到期日股价在行权价之上，投资者就可以“躺赚”这笔额外的收入。
但如果股票价格下跌至行权价之下，看跌期权卖方就有义务按照行权价格买入对应数量的股票。如果投资者没有持有足够的现金，可能需要借钱来买入，甚至触发强平。
2）利用波动性溢价
市场对未来波动的预期会影响期权价格，这叫做隐含波动率。波动率越高，期权价格越贵，因为市场认为价格有更大可能波动到期权行权价。
在公司发布财报或美联储召开会议等事件前后，市场波动通常增大。在这些时刻卖出期权，可以获得更高的期权费。
如果投资者有足够的现金，并准备在行权后买入标的资产（卖出现金担保看跌期权），可以在相关章节中查看具体应用。
五、常见问题
A. Short Call和Short Put哪个风险更高？有哪些区别呢？
在无担保的情况下卖出期权都属于高风险的策略。比较而言，由于股价可以无限上涨，Short Call理论上的损失是无限的，而Short Put的风险虽然也显著，但损失是可预测和有限的（最大损失为标的资产价格降至零时的损失）。投资者在使用这些策略时都需要谨慎。
B. 采用卖出看跌期权策略时，怎样可以降低风险？
投资者可以更谨慎地选择行权价，而不是以收取的期权金最大化为依据。在选择行权价时，可以选择股价的强支撑位（或者更低），降低期权被行权的概率。
对于期权卖方而言，时间是投资者的朋友。时间价值会随着到期日的临近不断衰减，直到在到期日当天降至零。时间衰减过程是非线性的，距离到期日越近，时间价值损耗得也会越快。一般情况下，期权的时间价值在到期前30天内衰减得最为迅速。
在实际操作过程中，也应尽量选择成交量大、流动性好的标的进行交易。低流动性很有可能导致投资者无法在合意的价格平仓，个别情况下甚至无法平仓。
C. 卖出看跌期权后将被行权，但现金准备不足怎么办？
期权卖家是义务方，如果账户里的现金不足以买入对应数量的资产，可以通过融资等方式买入，但这会产生利息等额外费用。如果账户购买力仍不足，系统将会发出保证金追缴通知（Margin Call），投资者可以选择存入足够的资金以满足标的资产的要求。如果未能在相应时间内满足保证金要求，系统可能会强制买入平仓。卖出看跌期权时，系统也会根据投资者目前账户的购买力，计算当前能卖出看跌期权的最大数量。
D. 卖出看涨期权后，有哪些交易选择？
主动平仓：卖出看跌期权后，如果看跌期权价格跌幅达到预期，投资者可以考虑买入平仓锁定收益。另一方面，如果市场的走向与之前的预期不相同，投资者也应当考虑在适当的时机卖出止损。收益=（卖出时期权金-平仓时期权金）合约乘数合约数量。
主动滚仓：对于同样的正股标的，买入当前的看跌期权平仓，并卖出新的看跌期权。如果最初卖出开仓的期权价格或者时间需要调整，投资者可以采用这种方式重新分配。但同时滚仓的操作也增加了交易成本。
被动行权：如果有期权买方选择了提前行权，系统会按随机方式将买卖双方进行配对，投资者可能会被指定提前买入股票，期权卖方无法自主决定何时行权。不过由于买方提前行权相当于主动放弃了时间价值，这种情况发生的概率也较低。
持有期权至到期：当期权处于价外时，期权将自动作废，投资者获得全部的期权金。
当期权处于价内时，期权将被自动行权，投资者将承担按行权价买入对应数量标的资产的义务。
自动行权条件：
美股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价$0.01及以上
港股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价1.5%及以上