每周市场洞察｜中国制造业景气水平回升，美联储6月降息概率大
每周市场洞察｜中国制造业景气水平回升，美联储6月降息概率大
一周大事
美国经济分析局公布的数据显示，美国1月PCE物价指数同比增长2.51%，低于预期值及前值2.6%，环比增长0.3%，与预期值及前值持平。美国1月核心PCE物价指数同比增长2.65%，低于前值2.8%，环比增长0.3%，略高于前值0.2%。美国1月PCE和核心PCE数据重新出现下行，显示美国通胀形势有所降温。数据公布后，美股反弹，美国十年期国债收益率下行；CME FedWatch Tool截至2月28日的数据显示，6月美联储降息25个基点的累计概率上升至93.27%。
3月1日国家统计局公布的数据显示，中国2月制造业采购经理指数为50.2%，比上月回升1.1个百分点，显示春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快。代表产需的生产指数和新订单指数双双回升，分别为52.5%和51.1%。价格指数也出现继续回升，大型企业PMI重回扩张区间，节后生产经营活动恢复好于中、小型企业。同时，装备制造业和高技术制造业PMI均位于扩张区间。
2月中国服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，或受节后假日效应消退等因素影响。但业务活动预期指数为56.9%，连续五个月位于较高景气区间，显示中国多数服务业企业对行业未来发展较为乐观。
欧盟统计局2月24日公布数据显示，欧元区1月CPI同比增长2.5%，略高于前值2.4%；环比下降0.3%，前值增长0.4%。欧元区1月核心CPI同比上升2.7%，与前值持平；环比下行0.7%，与前值持平。1月CPI同比的上涨趋势，可能反映了包括特朗普新政、地缘政治风险等背景；而1月CPI环比的下行，则可能是由于短期市场需求增长乏力，市场对欧元区未来通胀走势产生分歧，也引发了对欧洲央行政策可能调整的讨论。
市场表现
资料来源：万得，数据截至2025.02.28。
国内股票
A股市场在2025年3月初先扬后抑，上证综指围绕3350这一重要点位进行多空博弈。3月7日A股重要指数同步下跌，一定程度上是对春节后指数量能高而波动率低，量价表现错配的修复。
结构上，上周板块高低切换表现明显，市场风格逐步实现再平衡。食品饮料、工程机械、房地产等顺周期板块涨幅居前；前期泛AI方向拥挤度较高分支，如AI应用（AI医疗、AI政务等）、云计算等方向补跌。整体而言，上周大盘价值表现更优，红利有所反弹。
短期回调不改中长期趋势，日渐清晰的产业趋势或是胜率更高和更重要的投资线索。AI及泛AI方向，或仍为行情主线。
国内债券
2025年3月初国内债券市场窄幅震荡，收益率曲线边际走陡。经过连续两周、幅度接近15个基点的调整后，长债有一定超跌修复，呈现高位震荡的格局。
债券市场调整后赔率明显改善，市场拥挤度降至低位，利率快速上行的阶段可能已过。
海外股票
受部分经济数据疲软、美国即将对加拿大和墨西哥两国开征关税，以及算力硬件龙头股财报不够亮眼等影响，标普500指数及纳斯达克指数上周收跌。
3月7日美国商务部公布的美国1月PCE及核心PCE数据低于预期，市场对美联储年内降息预期提升，或有利于全球股市表现。
海外债券
- 美国1月整体及核心PCE通胀同比增长均低于前值，结束自去年9月以来的连续上行趋势，市场对通胀出现反弹的担忧有所缓和，对美联储上半年降息预期升温，美国10年期国债收益率全周下行18bps，收于4.24%，2年期国债收益率收于3.99%。
另类投资
- 市场对特朗普新政的不确定性及地缘政治风险的担忧，推动黄金2月全月收涨1.14%。但上周美股波动及美元指数走强，带动黄金市场短期获利了结行情。COMEX黄金上周下跌2.8%，收于2867.30美金/盎司。黄金价格难免出现波动，但基于其避险属性及美联储年内或仍持续降息，中期仍具有配置价值。
摩根本周透视：中国科技的崛起，或推动可持续的上涨周期
今年以来，中国股市表现强劲，主要受到估值重估和人工智能带来的情绪复苏推动。
A股市场更有可能受益于国内政策利好，例如经济刺激措施和公司治理改革等，同时起到帮助分散投资组合的作用。
由人工智能推动的中国股市反弹可能比过去的上涨周期更具可持续性，技术进步正在推动企业盈利增长和估值。然而，维持市场情绪可能需要积极的宏观催化剂。
海外资产配置观点（2025Q1）
注：上述市场及资产观点来自摩根资产管理多元资产解决方案团队，数据截至2025.01.31。“超配”、“中性”、“低配”的表述仅代表对当前阶段性市场的不同看好程度，与实际的资产配置无关。相关资料并不构成投资建议或收益保证，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
除非另有注明，文章数据来源于万得、摩根资产管理。