财知浅见｜浅谈债券和股票的关系

财知浅见｜浅谈债券和股票的关系

2023年以来，大部分纯债基金表现出色，这一收益主要得益于债券的持续上涨。进入2024年四季度，权益类资产的表现开始显著提升，部分权益型基金在四季度也取得了较好的收益。部分投资者的投资理念是股债是非此即彼的关系，倾向于进行择时；另一部分投资者会选择均衡配置股票和债券。

基于上述投资理念的分歧，让我们浅谈债券和股票的关系。

历史数据揭示股债关系

从2010年至今，我们用沪深300（000300.SH）月收益率和中债-国开行总财富7-10年指数（CBA02551.CS）月收益率进行分析，两者相关系数是-0.15。这表明中国股债的相关性其实不高，但确实存在微弱的负相关。

这种负相关性的根源，主要来自经济增长的变化。一般而言，在中国名义GDP同比快速回升的阶段，人民银行往往会采取紧缩的货币政策来抑制通胀，导致债券收益率抬升、债券净价下跌。而这一时期，企业盈利在快速扩张，利润的扩张往往导致企业市值的回升，权益资产表现较好。但问题是宏观经济很难预测，几乎没有人可以一直判断准确。

投资策略的选择

于是，很多投资者退而求其次，关注投资相对确定的部分。投资债券可以获得票息，投资股票可以获得企业的分红，这部分收益并不存在负相关，并且都是随着时间不断增加的。因此，“风险平价”、“股债28策略”开始得到大型资管机构的认可。他们同时配置股票和债券，追求“票息”、“分红”等相对确定的部分，利用股债之间的低相关性甚至负相关性，来平滑组合的波动，提高夏普比率。这种思路是值得借鉴的。

专家介绍

王天雄，野村东方国际证券资产管理部投资顾问业务投资经理。毕业于中国科学技术大学，获得统计学硕士。拥有6年投资研究经验，2019年任职于宏信证券资管部担任宏观研究员，2022年任职于光大保德信基金有限公司，历任宏观利率、宏观策略研究员。2024年加入野村东方国际证券资产管理部担任投资顾问业务投资经理。