每周市场洞察｜“两会”提振国内市场信心，美股或面临政策挑战
每周市场洞察｜“两会”提振国内市场信心，美股或面临政策挑战
2025年3月第一周，全球金融市场迎来了一系列重要事件和政策变化。中国“两会”传递出积极的稳增长信号，美国关税政策的不确定性引发市场担忧，欧洲政府则调整财政和国防政策以应对美国政策转向带来的挑战。本文将为您详细解析这些重要事件对全球金融市场的影响，并提供相应的投资策略建议。
一周大事
2025年全国“两会”于北京召开，定调2025年经济增长目标和重点政策措施。国内生产总值增长目标设定为5%左右，财政赤字率较上年提高1个百分点至4%，货币政策适度宽松，传递稳增长的积极信号。会议提出“强化宏观政策民生导向”，显示扩大内需成为今年的重点目标，促进消费、扩大就业、居民增收减负等措施有望持续推进。在产业政策方面，因地制宜发展新质生产力、加快现代化产业体系建设、激发数字经济创新活力等措施有望对科技板块带来积极影响。上周后半周A股和港股市场表现，反映出投资者对会议反应正面，积极情绪或持续。
美国于3月4日开始针对加拿大、墨西哥等国的进口商品加征关税，但美国总统特朗普在3月6日签署行政命令，对符合“美国-墨西哥-加拿大自由贸易协定”优惠条件的部分商品免征关税至4月2日。这些举措再一次凸显美国政府关税政策的反复无常，加剧市场担忧。3月7日美国劳工部公布的美国2025年2月新增非农就业15.1万，低于预期（16万），同时失业率4.1%，高于预期值和前值（4.0%）。联邦政府裁员计划开始产生影响，政府部门新增就业从上月的4.4万人下降至1.1万人。劳动力市场数据走弱，提升投资者对美联储降息的预期，美股主要指数小幅反弹，但美国政府在国内外政策方面的不确定性，可能继续打压投资者的风险偏好，美股市场或仍将面临压力。
欧洲政府开始调整其财政和国防政策，以应对美国对外政策转向带来的挑战。德国计划突破“债务刹车”，大幅增加国防和基础设施支出，豁免国防开支GDP占比1%的限制，并设立5000亿欧元的基础设施基金。受此消息影响，欧洲国债收益率快速上行。
市场表现
资料来源：万得，数据截至2025.02.28。
国内股票
上周市场整体先抑后扬，随港股周中续创新高，A股市场亦稳步向上，市场继续保持较为乐观的情绪。
结构方面，上周仍表现出科技题材内部高低切换态势。AI智能体板块受Manus及千问32B两项产业催化于后半周表现活跃，但整体持续性一般。商业航天、军工电子及具身智能（人形机器人）等在两会政府工作报告得到明显重视，相应板块整体涨幅居前。此外，具备基本面改善逻辑的工程机械、具备涨价逻辑与供给刚性的锑、铋等小金属板块表现较好。
本轮中国权益资产上行的主要驱动力来自产业趋势，而产业趋势刚刚开启，或将驱动相关领域从概念期进入导入期，构成主要的投资逻辑。在宏观环境方面，“两会”传递较为积极的稳增长信号，或为整体风险资产中枢上移提供基础。
国内债券
上周国内债券市场再度走弱，收益率曲线走陡。月初资金面季节性转暖，2年以内短债有韧性，但货币宽松预期进一步下修，机构投资者情绪转弱，曲线中长端进一步调整。
上周央行再度强调择机降准降息。从当前经济结构性修复态势来看，时机可能未到。短期央行的收敛态度或将持续，货币宽松操作仍需等待。
本轮债券市场调整后，债券收益率有所提升，但短期政策预期等因素仍然存在，市场波动或仍将持续。
海外股票
美国国内外政策的不确定性使得市场情绪摇摆不定，关税、移民和政府裁员政策引发对滞胀的担忧，导致美国股市出现较大幅度调整。由于估值较高而未来增长预期走弱，美股科技板块在本轮调整中下行幅度较大。在市场估值水平回落后，对美联储政策的预期可能成为短期走势的主导因素。
3月7日美国劳工部公布的就业数据低于预期，提升投资者对降息的预期，主要美股指数小幅反弹的行情可能延续。鉴于美国政策面存在的不确定性，投资者仍需高度关注美股市场存在的波动风险。
海外债券
- 伴随投资者风险偏好下行，利用美国国债对冲风险的需求上升，上周10年期美债收益率进一步下行至4.3%左右。在当前的收益率水平，美国国债和投资级债券仍具较高性价比，或可继续作为对冲股票市场风险的选项。
另类投资
- “欧佩克+”宣布从4月开始逐步增产，加剧市场对原油供应过剩的担忧。美国原油产量小幅增加，且商业原油库存增加，或对油价构成压力。同时，贸易摩擦风险上升，或引发全球宏观经济走弱的风险，在需求侧打压油价预期。投资者需关注原油价格继续下探的风险。
摩根本周透视：美国关税政策对亚洲市场的影响
美国征收对等关税，并对战略性行业加征关税的政策措施，可能对亚洲市场造成不同程度的影响，尽管仍然存在一些谈判的空间。
美国总统特朗普暗示将对半导体、药品和汽车等重点行业征收25%或更高的关税，更多细节预计将于4月2日公布。鉴于美国总统特朗普自第一任期以来频繁发表有关汽车的言论，摩根资产管理认为汽车关税可能较快落地，其次是针对半导体的关税。药品关税可能会遭到许多在海外生产的美国制药公司的反对。
全球供应链一体化和依赖对美出口的行业可能更容易受到关税的冲击，而面向国内市场的行业（如房地产、公用事业等）和服务行业可能具有抗风险能力。因此，投资者或可保持多元化投资组合，维持地区间的分散，并考虑利用另类资产作为滞胀风险上升环境中的对冲工具。
海外资产配置观点（2025Q1）
注：上述市场及资产观点来自摩根资产管理多元资产解决方案团队，数据截至2025年2月28日。“超配”、“中性”、“低配”的表述仅代表对当前阶段性市场的不同看好程度，与实际的资产配置无关。相关资料并不构成投资建议或收益保证，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
除非另有注明，文章数据来源于万得、摩根资产管理。