新年伊始卢布汇率再次大跌，俄罗斯的人民币汇率扭曲更加明显
新年伊始卢布汇率再次大跌，俄罗斯的人民币汇率扭曲更加明显
新年伊始，俄罗斯卢布汇率再次大幅下跌，引发市场广泛关注。本文将深入分析卢布贬值的原因及其对人民币汇率的影响，探讨俄罗斯央行的官方汇率政策以及人民币在俄罗斯被低估的具体情况。
新年伊始，俄罗斯卢布再次大幅贬值
新年第一天，卢布兑美元汇率从圣诞节期间的99.5持续下跌至113.5，跌幅达12.3%；卢布兑人民币汇率则从13.63下跌至15.25，跌幅达10.6%。
这一轮贬值始于11月27日，当时美国宣布将俄罗斯天然气工业银行列入制裁名单，导致俄罗斯仅剩的一个可以收支外汇的国有银行失去外汇收支功能。卢布兑美元一度跌至113.15，较8月5日的低点下跌25%；卢布兑人民币则暴跌至15.61，较8月5日下跌23.8%。
为稳定卢布，俄罗斯央行宣布从11月28日起停止在市场购买外汇，并在二十多天后将卢布兑美元拉回到99.5，卢布兑人民币拉回至13.63。然而，俄罗斯人对央行的调控措施反应冷淡，圣诞节期间又开始在场外和黑市大量买入美元、欧元等西方货币，进一步推高了外汇价格，连带人民币也水涨船高。
卢布价格受央行官方汇率约束，人民币汇率扭曲明显
2024年12月31日，俄罗斯官方媒体RBC披露，2024年12月29日至2025年1月9日期间，俄罗斯央行确定的官方汇率为每美元101.68卢布、每欧元106.1卢布和每人民币13.43卢布。
对比市场价，可以发现俄罗斯央行确定的官方汇率存在明显扭曲：人民币比市场价低了14%，美元和欧元分别比市场价低了10.1%、9.7%。具体来看，俄罗斯央行的官方汇率将人民币兑美元压低至7.5711（101.68/13.43），而按莫斯科交易所与场外市场的平均汇率计算，人民币兑美元的市场汇率为7.4426（113.5/15.25），中国外汇市场人民币兑美元的汇率为7.2994。这意味着俄罗斯外汇市场人民币兑美元汇率低估了1.9%。
这种汇率扭曲源于俄罗斯央行的汇率形成机制。11月下旬开始，美国对莫斯科交易所的制裁迫使该所停止美元、欧元等“有毒”货币的交易。俄罗斯央行开始根据场外交易计算其官方汇率，但人民币汇率仍依据莫斯科交易所的数据确定。这导致人民币与卢布的交易出现了互不流通的三个市场：莫斯科交易所交易、银行间场外交易、国际市场交易。
俄罗斯经济学家叶戈尔·苏辛指出，11月27日之后，俄罗斯央行确定的西方货币兑卢布的官方汇率是按银行间场外交易的价格打折后确定的，而人民币交易仍在莫斯科外汇交易所继续。这种机制导致官方汇率与场外交易的人民币汇率之间出现异常扩大的差额。
2024年11月27日，俄罗斯央行第一副行长Vladimir Chistyukhin在接受RBC采访时解释称，莫斯科外汇交易所此前占据俄罗斯外汇市场的绝对多数地位，能够形成外汇的公平定价。该交易所被制裁后，流动性开始流向场外交易市场，场外交易占据了65%的市场。这导致俄罗斯央行参考交易所的外汇价格来确定人民币官方汇率存在汇率扭曲的问题。
人民币汇率为何在俄罗斯被严重压低？
从俄罗斯经济学家叶戈尔·苏辛和俄罗斯央行第一副行长Vladimir Chistyukhin的观点来看，人民币汇率在俄罗斯被严重低估主要有两个原因：
俄罗斯央行忽略了银行间市场的人民币价格，依据莫斯科外汇交易所的价格来确定人民币官方汇率，导致依据人民币汇率与依据银行间市场确定的美元、欧元汇率出现扭曲。
俄罗斯央行放弃了之前在俄罗斯外汇交易所买入人民币并在国外出售来迅速消除这种扭曲差价的努力，导致被扭曲的人民币汇率得不到应有的修正。
值得注意的是，12月18日RBC曾报道称，俄罗斯央行将从2024年12月27日起，系统化优化官方外汇汇率的形成方法，将根据外汇市场的外汇和场外交易部分的综合数据设定官方外汇兑卢布的汇率。然而，启用新方法后，俄罗斯央行确定的2024年12月29日至2025年1月9日期间的卢布和人民币官方汇率13.43卢布，仍比卢布和美元的官方汇率101.68卢布压低了3.6%。
这种汇率扭曲可能隐藏着俄罗斯方面的深思熟虑。目前，人民币交易在莫斯科外汇市场占到99.6%，将人民币汇率压低3.6%将产生以下影响：
- 俄罗斯从中国进口的商品实际上便宜了3.6%；
- 向中国出售俄罗斯能源的收入实际上增加了3.7%；
- 中国投资者在俄罗斯的投资缩水了3.6%；
- 俄罗斯所欠中国的债务贬值了3.6%；
- 俄罗斯被低估的人民币汇率会间接影响人民币的国际市场价格。
因此，有理由认为，俄罗斯人民币汇率的扭曲可能是俄罗斯央行有意操控的结果，而非单纯由高昂的外汇交易成本所致。
本文原文来自网易新闻