指数投资指南：揭秘红利指数高股息背后的秘密

指数投资指南：揭秘红利指数高股息背后的秘密

红利指数最主要的特征是高股息率，股息率计算公式中的分子是分红支付率，分母是市盈率，两端都会对比率产生影响。我们可以尝试从分子端和分母端这两个角度出发，来盘一盘红利指数高股息的背后都意味着什么。

注：红利支付率是指以现金分红的形式分配给股东的金额占公司净利润的比例。

看分子：公司能赚钱、愿意分红，多为顺周期行业

上市公司能够分红的一个必要条件就是有可供分配的利润。根据《公司法》的规定，公司当年税后利润的分配顺序一般是①弥补以前年度亏损②提取法定公积金、提取任意公积金（如需）③向投资者分配利润。

通俗地说，就是公司把利润里七七八八该交的都交了、该补的都补了、该提的都提了，层层漏斗“筛”下来，最后的“余粮”才轮到分红。这在一定程度上就能说明有分红能力、支付率高的上市公司，其行业竞争力、盈利能力通常是比较强的，手上有钱，并且愿意把钱回报给股东们。

从中证红利指数成份股的行业权重分布可以看出，银行、煤炭、交通运输等商业模式稳定、盈利能力较强、现金流比较充裕的顺周期行业的权重较高，成为了红利指数的“主力”。

而电子、医药等科技成长公司“扎堆”的行业，在红利指数中的权重较低。这并不是说这些公司的市场竞争力、盈利能力一定不强，而是这些处在高速增长期的公司会更倾向于把利润重新投入到业务扩张和创新研发中，试图通过再投资的方式未来创造更高利润、实现更快增长，因此当期回馈给股东的分红通常较少，同时科技成长类公司估值水平一般相对较高，这就导致它们的股息率整体较低，在红利指数中的权重较低。

图：中证红利指数行业权重分布

数据来源：Wind，截至2024/2/5，申万一级行业分类标准。

看分母：估值较便宜

一般来说，市盈率（PE）越高，代表公司的估值越高。股息率与市盈率是负相关的，如果上市公司的股息率较高，那市盈率往往较低，该上市公司估值就相对比较便宜。如果我们对比A股市场主流宽基指数的估值水平（如下图），会发现中证红利指数的估值相对较低。

图：A股市场主流宽基指数的估值水平（PE，TTM）

数据来源：Wind，截至2024/2/5。

总的来说，能持续保持高股息率的公司，不仅要有较好的盈利能力、较为稳定充裕的现金流且愿意分红，还要估值较低、股价较便宜，市场上通常把以高股息著称的红利指数看作是典型的价值风格指数。