三只消费基金押注科技股 风格漂移有道理？
三只消费基金押注科技股 风格漂移有道理？
导读：近期，科技股持续走强，消费股则表现低迷。在此背景下，有三只消费主题基金通过重仓科技股获得了显著超额收益。这种"风格漂移"现象是否合理？本文将深入分析这一现象背后的逻辑与风险。
科技股有多热闹，消费股就有多寂寥。
截至3月6日，以白酒和食品饮料为核心的上证主要消费行业指数近三个月下跌5.46%；在白酒和食品饮料基础上，加入医疗医药、金融、文化传媒等板块的中证消费服务领先指数下跌0.04%；以信息技术业为主的中证新兴科技100指数上涨了9.09%。
在这种显著分化的市场结构下，投资消费股普遍面临挑战，但偏偏有三只消费主题基金别有一番作为。东方财富Choice数据显示，截至3月6日，国联沪港深大消费、圆信永丰消费升级、中银鑫新消费成长三只基金近3月收益率分别达到29.39%、14.40%、12.53%，均跑到了同类型基金的前10%（以下图表数据均来自东方财富Choice）。
这样反常规的业绩表现，自然需要不一般的操作。狼叔调研后发现，这三只消费主题基金均重手押注了科技股。
国联沪港深大消费基金
业绩基准指数自带科技感
国联沪港深大消费基金的业绩基准为中证港股通大消费主题指数收益率65%+中债综合(全价)指数收益率35%。中证港股通大消费主题指数本身就带有鲜明的科技色彩，权重股阿里巴巴、美团、比亚迪、理想、小鹏等都是科技龙头企业，该指数的大消费定义更倾向于科技场景应用和高端智造。
近三个月科技股整体上涨，领涨分支从中游AI算力逐步转移到下游应用，该指数正好卡位风口。基金经理的主动操作更是加分项，2024年四季报披露（下同）增持通讯和信息技术行业合计16个百分点，减持非日常消费品18个百分点，重配了小米、腾讯，以及大型国有电信运营商股票，押中了领涨龙头，取得超越指数的收益自然是顺理成章。
圆信永丰消费升级基金
基准指数很传统 基金选股很现代
圆信永丰消费升级基金业绩基准为中证内地消费主题指数收益率50%+恒生指数收益率5%+上证国债指数收益率*45%。中证内地消费主题指数是一只传统意义上的消费指数，前十大重仓股中包括贵州茅台等四只食品饮料股，美的集团等三只家电股，比亚迪等两只汽车股，还有牧原股份一只农牧股。但圆信永丰消费升级基金的持仓，却明显偏离业绩基准指数。
前十大重仓股与业绩基准指数前十大权重股重合度很低，重仓的腾讯控股、水晶光电、长电科技、鼎龙股份分布于互联网、半导体、AR等行业，与传统消费相去甚远，持仓风格偏向大盘成长，而不是传统消费所代表的大盘价值。
中银鑫新消费成长基金
优点：选股宽泛 缺点：太宽泛
中银鑫新消费成长基金业绩基准为沪深300指数收益率70%+恒生指数收益率10%+中债综合全价(总值)指数收益率*20%。这个基准设定对基金持股倒是没有特别限制，而且基金产品说明中也明确表示主要投资消费升级机会，属于比较宽泛的概念。
在其前十大重仓股中，深南电路、世运电路、三花智控等是与智能汽车关联的电子企业，可以看到这是基金经理对消费升级主题的衍生，但把晶圆代工龙头中芯国际与消费升级关联就有些牵强，而工程机械龙头徐工机械与消费升级的概念相距更远。过于宽泛地选股导致该基金的消费主题特征并不明确。
分析这三只非传统消费主题基金可以看出，除了国联沪港深大消费基金，圆信永丰消费升级和中银鑫新消费成长都存在不同程度的风格漂移问题。
科技股盈利效应倒逼消费基金跑偏，这正在成为一个行业性问题。据Wind数据统计，全市场名称含“消费”的基金中，37%的产品出现前十大重仓股与申万消费行业指数成分股偏离度超40%的情况。部分基金经理甚至直接配置英伟达产业链标的，与基金合同中“主要投资于食品饮料、商贸零售等消费板块”的条款形成鲜明反差。
某头部公募基金人士向狼叔透露：“现在去路演不说AI就没人搭理你，消费基金经理被迫客串科技股研究员。”还有的消费基金经理在季报中这样解释为什么调仓科技股：“消费场景的数字化转型正在重塑行业护城河”——这种“科技赋能消费”的说辞颇为牵强。这让狼叔不禁想起2015年科技股泡沫破灭后，有一只互联网主题基金将前十大重仓股全部换成了银行股进行避险，而基金经理解释为“银行业正在进行互联网转型”。
这种风格漂移可能会带来基金业绩的提升，但不能用结果的正确来论证过程的正确。《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条明确要求，基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。2022年7月，中国证监会机构部曾通报基金投资风格漂移、“风格漂移”个股入库审批不严、入库程序履行不到位、指数产品设计把关不严等问题，直指部分基金公司内控管理缺失。
基金的投资比例违反基金合同约定、突破投资范围等“风格漂移”问题，违反了基金契约精神，也容易误导投资者，比如有的投资者看空科技股，计划买入消费股进行风格切换，但如果买到风格漂移的消费主题基金，可能就会适得其反。
在实际操作中，由于科技和消费属于两大类资产，消费主题基金的基金经理可能会陷入认知时差陷阱，比如半导体库存周期与白酒库存周期的研判维度完全不同，科技和消费的估值体系也有很大差异，消费基金经理需要重建包含技术创新、专利壁垒、产业链协同等全新分析框架，需要较长时间的积累，同时还要经受多轮产业周期波动的考验。单次押注成功并不代表可以在牌桌上永远赢下去。
有消费主题基金经理向狼叔表示，“错过这次AI浪潮才是最大的风控失败。”但狼叔想说的是，风格漂移是把双刃剑，面对业绩表现的现实压力进行调仓，不管是无奈之举还是有意为之，都不能忘记对投资纪律的坚守与契约精神的敬畏。毕竟，投资者买基金希望的是清晰可预期的回报，而不是开盲盒玩心跳。
（提示：投资有风险，观点仅供参考，不作为决策依据。）
本文原文来自澎湃新闻