从锚定效应、羊群效应看投资中的认知偏差

从锚定效应、羊群效应看投资中的认知偏差

在投资的世界里，认知偏差往往成为影响决策的重要因素。从经典的锚定效应到群体性的羊群效应，这些心理偏差如何影响投资者的判断？本文通过具体案例，深入剖析这些认知偏差，并为投资者提供有益的启示。

孔子在《易经》中强调“德不配位，必有灾殃”。你永远赚不到超出自己认知范围外的钱，除非是碰运气，而你碰运气得来的钱最后一定会亏掉——《思考致富》，查尔斯·哈奈尔。巴菲特说：认知决定财富。可见认知是财富可持续增长的基础设施，认知资本是未来社会最大的资本。

提升认知不是简单的知识积累，人生的高度与宽阔度也是关键要素，所谓欲穷千里目更上一层楼就是这个意思。那么，看清楚认知偏差对自己的束缚，就是一件十分重要的大事了。

锚定效应：中石油的"48元魔咒"

2007年中石油A股上市首日开盘价48.6元，大量散户将其视为"合理价位锚点"。投资者以首日价格作为价值判断基准，忽视公司基本面（当时市盈率已超50倍）；当股价跌至8元时（2023年数据），仍以48元为参考系，认为"超跌必反弹"；持续持仓15年，错失其他投资机会。截至2023年，坚持持有的投资者亏损幅度超83%，而同期上证指数上涨约120%。该案例揭示了初始买入价格如何成为判断企业价值的错误标尺，导致"躺平装死"的账户状态。

上图：截止到20231231，中国石油后复权收盘价为11.43元；20250314后复权收盘价为13.35元（CHOICE）。

羊群效应：2015年A股崩盘

2015年上半年A股经历快速上涨，上证指数从3000点飙升至5178点，随后因杠杆资金断裂引发系统性崩盘。

• 杠杆资金模仿：投资者通过场外配资、融资融券加杠杆，模仿他人"暴富神话"，场外配资规模突破2万亿元，占流通市值4.3%
• 信息瀑布效应：媒体渲染"国家牛市"概念，社交媒体传播"万点论"，形成群体性追涨共识；
• 熔断机制失效：2016年熔断制度触发"磁吸效应"，恐慌抛售引发流动性枯竭，千股跌停成为常态。

最终总市值蒸发逾20万亿元，89%的散户投资者亏损；跟风加杠杆者平均亏损率超60%，部分投资者因穿仓倒欠券商债务；市场有效性被破坏，价值股与题材股估值严重倒挂。

在牛市迹象越来越明显的当下，回顾历史，是预先对自己敲响的警钟。

其他认知偏差

1. 沉没成本：人们在做决策时会考虑已经投入的成本，即使这些成本无法改变。例如，一个人在项目中投入了大量时间和金钱后，可能会继续投入更多资源，即使项目前景不佳，因为他们不想承认之前的投入是“沉没”的。

2. 损失厌恶：投资者因害怕亏损而长期持有亏损股票。例如小明在亏损50万元后，因沉没成本效应不愿认错，最终亏损扩大至150元。这种偏差还可能引发“处置效应”，过早止盈而放任亏损。

3. 其他认知偏差：如固守成规的陷阱、估计和预测的陷阱、过度自信、证实效应等等。

AI的到来替代不了自己的学习，只有终身学习并自得其乐，才不会成为被替代的那一个。

本文原文来自文同学学投资