美股医疗板块怎么了？
美股医疗板块怎么了？
近期，美股医疗板块波动非常大。市场上跟踪美股医药板块的主要是三个指数：标普生物技术精选行业（SPSIBI）、纳斯达克生物技术（NBI）和标普500等权重医疗保健行业。自11月11日起，这三个指数出现大幅下跌，仅一周时间，SPSIBI下跌近12%，NBI下跌超过10%，即使是防御性较强的标普500等权重医疗保健行业也下跌了3.7%，同期标普500指数仅下跌1.7%。不过，短短十几天内，指数几乎回补了之前的跌幅。
美债收益率上升
创新药涨跌与美国利率周期具有明显相关性，美债收益率上升天然会对NBI、SPSIBI这些指数造成压制。以纳斯达克生物技术（NBI）为例，自9月底以来，随着特朗普胜选概率上升，关于赤字扩张、通胀卷土重来的担忧加剧，美债收益率开始上升，NBI的表现持续落后大盘。11月11日，美国共和党控制了众议院，至此共和党把持国会参众两院，在未来的两年内一党独大，进一步降低了特朗普推行政策的阻力。美债收益率再次大幅上升，NBI相应大跌。
拉长时间来看，今年美国经济表现强劲，市场原本预期会受益于降息的美股医药板块，并没有表现出预期中的强势。年初至今，标普500指数上涨了26.8%，而医疗保健板块仅上涨了7.6%，跑输大盘约19%，在所有行业中排名垫底。
反疫苗者掌管卫生部？
在连跌的那一周，纳斯达克生物技术指数的最大单日跌幅发生在11月15日，当天该指数下跌了近5%。
这跟一个人事任命有关。11月14日，特朗普宣布任命小罗伯特·F·肯尼迪（下称小肯尼迪）为美国卫生与公众服务部（HHS）部长。HHS是美国联邦政府预算最高的部门，掌管的机构包括疾病控制与预防中心（CDC）、食品和药物管理局（FDA）以及国家卫生研究院（NIH），还负责管理美国最大的两个公共健康保险计划——医疗保险和医疗补助（Medicare & Medicaid）。
小肯尼迪的任命引起了轩然大波。他对疫苗持负面看法，曾公开声称“没有一种疫苗是安全和有效的”，并长期声称疫苗会导致自闭症。此外，他强烈批评食品工业，提倡食用天然、无添加的食品（例如未经巴氏消毒的生奶）。小肯尼迪还表示，他将清理联邦政府中那些他认为没有尽职的部门，以应对腐败问题。他提议暂停美国国立卫生研究院（NIH）的药物研发和传染病研究长达八年，还打算解散美国食品和药物管理局（FDA）中专门负责营养监督的整个部门。在被市场看好的减肥药（GLP-1）上，他曾表示政府可以用让数百万美国人使用GLP-1药物的成本的一小部分，来为他们提供健康食品，从而应对肥胖和糖尿病的流行。他认为制药公司向美国人推销GLP-1药物，是因为“我们太愚蠢且对药物上瘾”。他的立场吓坏了医药股投资者。市场担忧小肯尼迪上任后，可能会大幅削减卫生机构的预算，收紧药品审批流程，对新疫苗的审批设立更严格的门槛，与特朗普承诺的放松监管背道而驰。
为什么美股医疗板块反弹了？
在短时间大幅上涨后，最近美债收益率开始下降。
与此同时，市场也逐渐消化了小肯尼迪就任的消息。特朗普的新一届政府要到明年1月才会正式上任。即使小肯尼迪上任，绝大多数已批准的治疗药物也不会发生不利变化。此外，小肯尼迪的言论也逐渐趋于温和，11月6日他表示：“不会剥夺任何人的疫苗”。如果特朗普兑现减税承诺，制药公司也将从中受益，从而抵消小肯尼迪可能带来的部分负面影响。从业绩来看，美股医疗板块的表现依然不错。三季度，医疗保健板块的每股收益（EPS）增速在美股11个板块中排名第二，仅次于通讯服务板块。
市场对医疗板块的业绩前景也比较乐观，预计医疗健康板块2025年盈利增速较强劲。
从估值来看，虽然医疗板块远期市盈率高于25年的平均值，但与其他更高估的板块相比，性价比也还算可以。
美股医疗板块的隐忧
美国医疗板块面临的最大隐忧依然是财政支出的削减风险。美国在全球医疗支出中遥遥领先，美股医疗板块很大程度上依赖于政府的财政支持。过去几十年，美国医疗支出迅速增长。2022年，美国医疗保健人均支出高达12555美元，几乎是其他富裕国家人均医疗支出的两倍。
此外，医疗保健支出在美国GDP中的占比也远高于其他国家，占美国国内生产总值（GDP）的17.3%。换句话说，美国每五美元的支出中就有近一美元用于医疗保健。
快速增长的医疗支出催生了美国庞大的医疗市场。截至2023年底，全球药企市值TOP20中，美国注册的企业有11家，占据全球制药巨头的半壁江山。
来源：GlobalData、同花顺iFind、光大证券研究所
