400亿元中信转债即将摘牌，对市场影响几何？
400亿元中信转债即将摘牌，对市场影响几何？
导读：3月3日，规模高达400亿元的中信转债将迎来最后转股日。作为境内兑付摘牌的可转债中募集资金规模最大的品种，其转股情况备受市场关注。本文将详细解析中信转债的历史表现、转股进程及其对市场的影响。
上证报中国证券网讯（记者孙忠）3月3日，规模高达400亿元的中信转债迎来最后转股日。
中信转债将是境内兑付摘牌的可转债中，募集资金规模最大的可转债品种。此前只有中国银行发行的中行转债达到了这一规模。
在已经摘牌品种中，融资规模排名靠前的分别是中行转债的400亿元、大秦转债的320亿元和光大转债的300亿元。
步入2025年，不仅仅中信转债，可转债市场正在迎来一波可转债摘牌潮。今年有14只可转债摘牌，其中不乏大规模品种，例如320亿元的大秦转债。
此轮摘牌潮，亦对机构配置资产产生了不小的影响。
迎来最后一日
26日，中信转债迎来最后交易日，简称为“Z中信转”。
中信银行发行的400亿元可转债于2019年3月19日起在上交所挂牌交易，简称“中信转债”。债券期限6年，即2019年3月4日至2025年3月3日。
26日，中信转债一度涨幅达到1.1%，但此后震荡回落。至当日下午盘时，再度上行，最终以116.151元收盘。
3月3日，尽管已经无法交易，中信转债仍可以进行转股。
根据《上海证券交易所股票上市规则》等规定，中信转债将于2025年2月27日开始停止交易。在停止交易后、转股期结束前，中信转债持有人仍可以依据约定的条件将中信转债转换为中信银行A股普通股。
根据到期兑付暨摘牌的公告，中信转债最后转股日为3月3日，其到期日和兑付登记日亦是3月3日；最终兑付资金发放日和可转债摘牌日为3月4日，兑付本息金额：111元人民币/张。
目前公司收盘价高于到期赎回价，为避免亏损，投资者纷纷选择转股。
中信银行公告称，截至2月25日，累计已有人民币391亿元中信转债转为公司股票，股份总数增加至554.97亿股，控股股东中信金控及其一致行动人合计持股比例由66.96%被动稀释至65.97%。
中信转债近几日正在加速转股。最新数据显示，未转股余额从2月24日的15.7亿元，快速降低至3 月2日的1.03亿元。
同时，债券持有人转股还有较大盈利空间。
“从上周五收盘数据测算，未来转股将有5.9%的超额回报。”一位投资者向记者表示。
上周五大盘走弱，但是中信银行上涨了3.14%，导致债券持有人转股后，收益明显提升。
400亿“债转股”的关键
同样是400亿元“债转股”，中信转债与中行转债路径明显不同。
2015年，中行转债曾借助牛市成功提前赎回并摘牌。中信转债面对的环境则大有不同。
中信转债既有控股股东助力，也有银行股连续多年跑赢指数的上行趋势。中信转债在过去六年，得益于两大关键时点的高光表现，成功实现400亿元可转债的转股。
首先，中信转债转股与控股股东密切支持密不可分。
公司控股股东中信金控于2024年3月29日通过上交所系统将其持有的263.88亿元中信转债（占可转债发行总量的65.97%）全部转换为A股。转股后，中信金控不再持有中信转债。
但此时中信转债转股处于浮亏状态。当日中信转债转股溢价率为12%，因此控股股东此举从短期看并不如直接买入，价值上会出现浮亏。但此举也表明了控股股东对于公司长期价值的认可。
其次，到期临近，负溢价率推动市场自动转股。
过去六年中，中信转债转股溢价率始终处于溢价状态，转股并非源自市场自身力量。但2024年以来，借助银行股的高光表现，中信转债负溢价率开始增多。
一位资深可转债投资者表示，负转股溢价率的存在，让套利变为可能，至少从中信转债转换为中信银行股票不存在浮亏现象，甚至是盈利的增厚。
数据显示，中信转债历史上共出现了50次负转股溢价率，近一半出现在2025年。在这一背景下，中信转债未转股余额从70亿元，快速降低至如今的1.03亿元。
机构配置压力增大
随着中信转债、大秦转债这类大型可转债摘牌加速，如何配置可转债底仓也成为一个颇具挑战的任务。
一位私募基金负责人向记者表示，银行类转债对可转债市场影响巨大，并且是第一大权重品种。一般而言，基金底仓选择，往往会加入高分红和低波动的银行转债，大秦转债也与此类似。
数据显示，去年末公募基金持有银行类转债占比高达27%。大秦和中信转债均系有影响力的品种。
2023年末，持有大秦转债公募基金数量达到了515只，持有市值达到了97亿元。大秦转债当年成为最受公募基金青睐的可转债品种。此外，持有中信转债的公募基金家数达到了258只。
即便临近摘牌的2024年末，中信和大秦转债依旧是公募基金重点持仓债券。
以2024年度公募基金持仓看，持有中信转债的公募基金家数达到了222只，持有市值为33.6亿元；持有大秦转债的公募基金家数为129只，持有市值为22亿元。
随着近期可转债市场估值走高，叠加大盘优质品种摘牌，不少机构认为缺少优质低价的底仓品种配置。未来一周还有多只可转债迎来摘牌日，例如苏行转债等。
“最近在关注一些AAA评级的可转债，整体有些偏高。类似刚刚上市不久的渝水转债。”上述私募基金负责人向记者表示，如今配置优质底仓品种还需要审时度势。
光伏转债近期被一些机构认为是可以填补部分银行转债摘牌所带来的空缺。
天风证券认为，供需逻辑为主的偏债和平衡型可转债有一定操作难度，可以挖掘化债个券的潜在空间和底仓筹码荒带来的估值外溢机会。“例如光伏转债规模较大且存在预期差空间。”天风证券分析师孙彬彬表示。
与此同时，近期光伏转债中，天23转债近期下修转股价，也引发了光伏可转债的整体上行。
兴业证券分析师左大勇表示，光伏转债上市的密集期在2022年至2023年，而到期则到了2028年至2029年，目前光伏转债的存续期多数处于3-5年期间，但是考虑到产能出清周期偏长、较高的债务压力，提前下修来避免回售和到期还钱的必要性并不低。
（文章来源：新浪财经）