供给端不确定性加深，溴素涨价有望超预期

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供给端不确定性加深，溴素涨价有望超预期

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新浪网

https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-26/doc-ineqxptw5192633.shtml

导读：近期溴素市场价格出现大幅上涨，引发市场关注。德邦证券最新研究报告深入分析了溴素市场的供需状况、成本因素以及未来发展趋势，指出供给侧的不确定性可能推动溴素价格进一步上涨。

事件概述

据百川盈孚数据显示，2025年3月25日，溴素市场均价达到28000元/吨，较上一交易日大幅上涨3000元/吨，涨幅达12.0%，与2024年同期相比上涨约9000元/吨。

供给侧分析

我国溴素资源相对匮乏，主要依赖于山东省莱州湾的地下卤水。近年来，由于卤水水位和品位持续下降，国内有效产能不断收缩，导致我国对溴素的进口依赖度逐年上升。2021年至2024年，我国溴素进口量从6.3万吨增至7.7万吨，进口依存度从47.3%提升至56.8%。

全球溴素供应高度集中，以色列化工集团、约旦溴业公司和美国雅保三家企业合计占据全球72%以上的产量。近期红海局势紧张，涉及红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾的航线受到影响。为应对原航线受阻，以色列出口船只不得不绕行好望角，这不仅延长了航程，增加了供应链压力，还提高了货运和保险成本，可能导致溴素供应进一步趋紧。

当前我国溴素企业虽开工稳定，但溴含量尚未恢复正常水平，产量偏低，企业整体库存水平不高。同时，进口溴素到货延期且未得到补充，或系红海危机影响持续外溢。预计供小于求态势仍将延续。

需求侧分析

溴素作为重要的化工原料，在多个领域均有广泛应用。其中，溴系阻燃剂是溴素用量最大的产业，使用量占国内溴素总用量的六成以上。随着装备智能化不断发展，各类PCB用量迅速增加，覆铜板作为PCB的核心材料，主要采用低分子溴化环氧树脂为阻燃剂，2019-2023年，我国覆铜板产量CAGR达10.5%，有望带动溴系阻燃剂需求持续扩容。在建筑与采掘领域，随着国家防火标准的不断完善，亦可托底溴系阻燃剂需求刚性。溴素同样是重要的原料中间体，在药物研发中，可利用溴素的特异性反应能力改变药物分子的空间构型和电子分布，优化其生物活性，提升药物的靶向性和治疗效果；农药方面，以溴素为主要原材料的敌草快毒性低、药效快、无漂移药害，已全面推广替代百草枯，成为目前除草剂市场的主要产品。综合来看，我们认为溴系阻燃剂依旧是核心下游，其中电子电器为增长主引擎，建筑与采掘行业提供刚性支撑；而兼具技术壁垒与高附加值的中间体应用，有望进一步打开溴素需求上行空间。

成本侧分析

硫磺是溴素生产的关键原料，单吨溴素需消耗约0.5吨硫磺。2024年下半年以来，硫磺需求受磷肥、新能源等需求不断释放影响，价格持续攀升，并在2025年春节后加速上行。截至2025年3月24日硫磺价格为2450元/吨，价格月环比+26.29%，年同比+160.64%，传导至溴素生产成本形成较强支撑。参考山东海化，其2024年溴素业务收入1.48亿元，同比-18.12%，溴素业务成本1.05亿元，同比仅-5.18%，毛利率28.83%，同比-9.72pct，或一定程度反映硫磺涨价影响。运费端看，二季度海运需求存在季节性改善的预期、并受红海局势不断升温以及美国关税政策不确定性等因素共同影响，国际海运费用或将得到修复。近期马士基、赫伯罗特、达飞、MSC已接连宣布4月的运价调整计划，同时考虑到溴素属于危化品，对运输和储存规范较高，或进一步增加供应链成本。我们认为，原材料长期涨价叠加运费存在上涨预期，在溴资源紧缺且我国高度依赖进口的背景下，溴素涨价支撑力度或可持续。