信用债投资收益从哪里来？
信用债投资收益从哪里来？
信用债投资作为一种重要的固定收益投资方式，其收益来源主要包括票息收益、资本利得和息差收益三个方面。本文将为您详细解析这些收益来源及其影响因素，帮助您更好地理解信用债投资的运作机制。
一、票息收入
票息收益是信用债最基本的收益来源。投资者购买信用债后，债券发行人会按照债券的票面利率定期支付利息。以ACT/ACT的计息基准为例（按照日历年的实际自然日天数和实际持有天数计算票息收益），信用债持有期期间的票息收益 = 债券面值 x （票面利率/当年实际自然日天数）x 持有天数。
信用债的初始票面利率是在债券发行时确定的，受到无风险利率、发行期限、发行人信用资质、债券流动性等因素的影响。若其他因素不发生变动，一般情况下：
- 无风险利率越高，票面利率也越高；
- 发行期限越长，对应的票面利率也越高；
- 发行人信用资质越弱，票面利率越高，因为需要更高的信用风险溢价补偿；
- 债券流动性越弱，票面利率也越高，因为需要通过流动性溢价来补偿信用债不能及时变现的风险，同主体同期限无担保的公募债与私募债之间的信用利差就是常见的流动性溢价。
信用债投资的票息策略，便主要是通过在风险可控前提下适度进行信用挖掘、在考虑产品久期前提下适度拉长投资期限来实现的。
二、资本利得
资本利得是指通过低买高卖赚到的价差收益，信用债的资本利得便是通过前期在收益率水平的相对高位买入信用债并在信用债收益率下行阶段卖出对应标的来实现的，即按低净价（高收益率）买入信用债再高净价（低收益率）卖出信用债，其中信用债净价 = 信用债全价 - 应计利息。而信用债的净价变动主要会受到信用债收益率变动幅度和债券久期的影响，在其他条件保持不变的前提下，信用债收益率下行幅度越大/久期越长，则信用债的净价会上涨越多。
信用债收益率可以拆解为无风险利率和信用利差，因此信用债收益率的下行主要是因无风险利率降低、信用利差压缩或二者共同作用导致的，其中信用利差压缩主要是因信用债的信用资质改善所致，例如行业（区域）风险缓释、发债主体经营状况改善或财务压力减轻等。信用债投资中的困境反转策略，便是通过挖掘发债主体信用资质出现边际改善的个券，积极布局，并最终获取因信用利差主动压缩带来的资本利得。
久期是衡量债券价格对收益率变化敏感性的指标，在信用债收益率下行阶段，适度提升投资组合的久期有利于增厚收益，因此这也是债券市场处于牛市阶段时，久期策略较为占优的原因。
三、息差收益
信用债息差收益是指投资者通过加杠杆去赚取信用债收益（票息收益与资本利得）与杠杆成本之间的利息差，这便是债券投资中杠杆套息策略的收益来源。息差收益会受到信用债收益率、信用债的信用利差压缩空间、杠杆资金成本等因素的影响。若资金成本高企，而信用债收益率水平偏低且信用利差压缩空间较小，则杠杆套息能够贡献的息差收益会较为有限。