复盘永久组合等三个经典策略

复盘永久组合等三个经典策略

本文将复盘三个经典资产配置策略：永久投资组合、股债二八平衡以及一个介于两者之间的三七平衡方案。通过实证回测，分析这些策略在中国市场的表现，并提供具体的指数和基金选择建议。

股票指数的选择

在前面提到的三个资产配置方案中，都涉及到股票指数的选择，这里阐述两个观点。第一，既然国内投资者有投资美股的正规渠道，应该同时将A股和美股指数基金纳入考虑。第二，选择成熟度高的优质宽基指数，个别行业指数可能也可以。上述观点不是唯一正确的观点，但至少是显而易见的。

需要额外说明的是，永久投资组合在美国市场表现良好，在其它市场上的表现可能不及美国市场，毕竟，美国作为国家和经济体在世界上的地位是独一无二的。尽管如此，国内的投资者仍然有望构建出相似的投资组合。另一方面，投资者不必对美股是否行将崩溃而担忧，理性的做法是不去预测，保持中性风格，反脆弱，这样即便美股真的有大熊市也不会对我们造成重创。几年前的文章《如何优雅地超越沪深300指数》、《基金投资如何做到极致的低波动》、《不同风险偏好下的基金配置方案》等提到的配置方案，都是以中美股票指数为基础的。

这几篇文章中主要使用了美股的标普500、纳斯达克100指数，A股的沪深300、深证红利、中证主要消费等指数。现在，仍然是相同的观点，不过A股可以再增加一个红利类指数，具体没有太仔细对比过，像红利低波、红利低波100指数都是可以的。A股市场也在不断演进，红利类指数正在演变为成熟度高的指数。下面，以沪深300+标普500为一组，中证主要消费+纳斯达克100为一组，分别进行复盘。前者是基准组合，也相对稳健，后者相对激进。关于为什么选纳指100和中证消费，几年前也写过一篇《美股科技，A股消费；双剑合璧，谁与争锋？》。

债券的选择

因为A股的长期国债基金上市时间不长，不方便回测，仍然像几年前的文章那样，采用中期债券和货基。

回测的工具

使用场外基金进行回测，就利用韭圈儿app上组合功能。

回测结果

各组合的整体表现如下表：

各组合的历年表现如下表：

上表是按季度再平衡的回测结果。近5年年化收益、最大回撤都还是符合我们对这三种策略的印象和预期的。另外有两点可以改进的地方，第一，参考《永久投资组合》作者的观点，货币基金可以用短期国债基金或短期准国债基金替换。国开行等四大政策性银行发行的债券可以看作准国债。第二，在永久组合中，严格来讲，7-10年国开债指数基金不能完全代表使用长期国债基金的效果，改进的方法是增加7-10年国开债基金的比重，相应降低货基的比重，或者直接买入长期国债基金。上表中是为了回测方便才这样做的，因为目前只有长期国债ETF且上市时间不长，没有相应的场外基金。如果是建立场内ETF版的永久组合，可以使用国债30ETF(SH:511130)或者30年国债ETF(SH:511090)。

如果觉得永久组合中股票和黄金的占比较高，对波动感到不安，那么三七平衡的波动性可能是更适宜的，从逻辑上看也合适。 如果是场内ETF版本的话，还可以加入已经上市的长期国债ETF，成为四六平衡，或者说低配版的永久组合：

• 消费ETF 10%
• 纳指ETF 10%
• 黄金ETF 10%
• 30年国债ETF 10%
• 短期国债ETF或短期国开债ETF 60%

复盘小结

通过复盘最近5年的表现来看，不管是二八平衡、三七平衡还是永久组合，都是有效的，表现一如既往的符合预期。4年前的几篇文章《如何优雅地超越沪深300指数》、《基金投资如何做到极致的低波动》、《不同风险偏好下的基金配置方案》中提到的配置方案中，所有指数化配置方案都是继续有效的，建议放弃文中的主动型基金的配置方案。

最后需要说明的是，这些分析并不是提倡读者按上述方案进行配置，只是个人思考的分享。特别是股票类资产占比较高的投资者，并不意味着应该切换到这些方案来。