浅析金融衍生工具在实体企业风险管理中的应用与发展
浅析金融衍生工具在实体企业风险管理中的应用与发展
金融衍生工具在实体企业风险管理中的应用与发展是一个重要的课题。本文从金融衍生工具的概述、实体企业运用金融衍生工具的动机、金融衍生工具在我国企业风险管理应用现状及存在问题三个方面进行了详细阐述。
金融衍生工具概述
金融衍生工具（Derivatives）又称“金融衍生产品”，金融衍生工具是与基础金融工具相对应的一个概念，是在基础金融产品基础上派生出来的。在外汇、债券、股票基础上派生出来，具有杠杆交易和信用交易特征的交易工具。2004年，我国银监会在《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，将金融衍生工具定义为：金融衍生工具是一种合约，其价值与基础资产或指数息息相关，一种或多种资产基础资产或指数价值的变化会决定金融产品价格以及交易风险。该合约包括远期、期货、掉期(互换)和期权。
金融衍生工具具有虚拟性、跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性等特点，与此同时，金融衍生工具往往还伴随着以下几种风险：信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险、法律风险。
金融衍生工具市场均具有价格发现与资产配置的基本功能。我们按交易方式将其分为投机交易和套期保值交易。其中，投机交易是市场不可或缺的重要组成部分，具有承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性的作用。而套期保值是现代市场经济条件下规避风险的有力工具。
金融衍生工具市场的作用是其功能的外在表现，其发挥程度依赖于社会、经济、政治等外部条件的完善程度。具体可分为两个层面：宏观和微观。其中在宏观方面，可以提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；能够为政府制定宏观政策提供参考依据；促进本国经济的国际化；有助于市场经济体系的建立和完善。在微观方面，不仅可以锁定生产成本，实现预期利润，还可以利用金融衍生工具价格信号，组织安排现货生产经营。同时有助于拓展现货销售和采购渠道，也能促进企业关注产品质量问题。
实体企业运用金融衍生工具动机
企业风险是指某一对企业目标的实现可能造成负面影响的事项发生的可能性，企业在制定和实现自己目标的过程中，会碰到各种各样的风险，所以需要进行风险管理。企业风险管理就是通过分析企业的内外风险，制定系统的管理策略来处理这些风险，从而提高企业的盈利能力和实现企业的目标。而基于金融衍生工具的风险管理角度，目前学术界主要的理论有两种：一是公司价值最大化论，包括降低企业预期税负假说、减少财务困境成本假说、避免“投资不足”假说。二是管理层自利论。
我们知道实体企业正常运用金融衍生工具主要更多选择的是参与套期保值交易为主，目的在于规避风险。归纳起来，套期保值在企业生产经营中的作用即为锁定成本、锁定利润，降低库存成本。
总之，我们认为实体企业运用金融衍生工具主要在于管理好风险，提升企业自身的综合实力和竞争力，以更好地保持稳定持续经营发展。
金融衍生工具在我国企业风险管理应用现状及存在问题
金融衍生工具在我国发展迅速，中国政府对于金融衍生工具服务实体经济愈来愈重视。我们以期货市场为例，在2016年，国家“十三五”规划纲要和中央“一号文件”分别提出要“稳步扩大‘保险+期货’试点”的内容以后，2018年，中央一号文件连续第三年提出“稳步扩大‘保险+期货’试点”。其中，2017年以来，大商所有32个项目获批立项，支持资金近7000万元。郑商所支持建设24个试点项目，覆盖5个省(区)，计划支持资金约2000万元。上期所今年总计32家单位的“保险+期货”试点方案通过评审，覆盖海南省、云南省21个贫困区县，共计7200万元专项资金，全力支持项目开展。
另外截至 2018 年 3 月 31 日，全国共计71家风险管理公司通过协会备案，69家公司备案了试点业务。风险管理子公司业务类型覆盖仓单服务、基差交易、合作套保、定价服务、做市服务。这不仅可以解决实体企业因缺乏期货人才、对期货市场认识不足等而存在的不敢做、不能做、不会做的问题，还可以通过仓单质押等业务为实体企业提供融资、信用服务，让企业更加专注于日常生产经营活动。
我们在看到发展的同时，也需要重视存在的问题及不足之处，主要有以下方面：
（一）金融衍生工具应用广度深度有待提升
事实上伴随着中国经济的强有力发展，愈来愈多的企业运用金融衍生工具进行风险规避已成为常态。我们通过wind金融终端对全部A股上市公司公告通过关键词：套期保值进行搜索，发现截止2018年已有79家公布套期保值业务，而沪深两市上市公司总数在2018年已经达到3520家，占比仅只有2.24%。2017年的公布套期保值业务家数占比是6.34%，较前两年均有所提升。这表明国内实体企业对套期保值业务进行风险管理的需求还是不断提升的，但套保比例仍远不及欧美市场上市公司的40%-70%。
图1 截止2018年3月全部A股公布套期保值业务公告公司家数