美国家庭财富增长依赖股市，市场波动或影响经济增长

美国家庭财富增长依赖股市，市场波动或影响经济增长

2025年3月18日，优分析产业数据中心发布最新研究报告。一般认为，美国消费者财务状况的最大问题在于债务，但美联储最新的金融账户数据显示，真正的风险可能来自资产端，而非负债端。

根据美联储的最新报告，2024年第四季度美国家庭财富增加了约1630亿美元，总额达到创纪录的169.4万亿美元。尽管债券及房价下跌，但股市及"其他"资产的增长足以弥补这些损失。

如果以家庭资产占可支配所得的比例来衡量财富，美国家庭几乎从未如此富有。然而，这种财富表象下开始出现裂痕。

股市波动如何影响消费？

目前市场正在动荡不安。在本季仅剩两周的情况下，标普500指数已下跌4%，纳斯达克指数更下滑8%。过去一个月，美国股市市值蒸发约5万亿美元，这是自2022年熊市以来最剧烈的财富缩水现象。

截至去年底，美国家庭直接或间接持有的股票总值达56万亿美元，创下历史新高。以总财富的占比来看，股票配置比例亦处于历史高点，这使其在市场下跌时特别脆弱。

图片来自路透社

美国家庭的股票持有量占总财富的比例

美国家庭财富越来越集中于股票市场，这可能带来双面效应——当市场上涨时，家庭财富将显著增长；但当市场下跌时，也可能对消费与经济活动带来重大冲击。因此，这样的高股票持有比例是一种潜在风险，尤其是在当前市场波动加剧的情况下。

这种现象对于依赖消费驱动的美国经济可能产生深远影响。特别是，美国最富有的前10%人口拥有几乎所有的金融资产，而这个族群的消费支出约占全国总消费的一半。因此，尽管"股市并非经济"这句老话经常被引用，但这个说法可能并不完全正确。

牛津经济研究院美国首席经济学家Ryan Sweet指出，家庭净资产对消费支出的影响比以往更为重要。他上周表示："较强的财富效应已经成为整体消费支出的顺风，但如果进入熊市，这种效果可能迅速转变为沉重的拖累。"

美国经济增长是否已达顶峰？

Ryan Sweet的观点有其道理。近年来，美国经济在名义上增长了50%，这一增幅距离2020年疫情低点还不到五年。

家庭财富在这波成长中扮演关键角色，形成"良性循环"——强劲的消费支出带动企业获利，进一步推升股市，最终促进整体经济活力。然而，如果这个循环中的资产价格已达到高点，未来可能会迎来"恶性循环"。

事实上，这一变化的早期迹象已开始浮现。根据密西根大学的调查，美国消费者信心指数已降至两年半以来的最低点，而零售销售数据疲软也进一步引发市场担忧。

债务状况是否好转？

另一方面，美国家庭的负债情况似乎相对稳定。2024年第四季度，家庭总负债规模小幅下降至20.79万亿美元，这是近五年来首次下滑。

此外，若排除因疫情期间政府补助所造成的短期波动，家庭债务占可支配所得的比例目前为1999年以来最低。而若单独计算房贷，这一比例则为1998年年以来最低。

换句话说，当前美国家庭的债务水平相对低且稳定，而资产价值则处于高点并可能面临回落风险。

图片来自路透社

美国家庭与非营利组织的资产负债表（1952-2024年）

美国家庭的财富主要来自资产增长，而负债水平相对稳定。然而，近期资产与净资产的波动显示市场不确定性上升，特别是股市与房地产业价格变动可能对家庭财务造成影响。尽管整体财务状况仍健康，但若资产价格回落，可能对消费与经济活动带来压力。

过去几年，美国消费者的财富积累主要依赖股市及资产价格上涨，而非实质收入成长。如果市场持续走低，将可能引发消费降温和经济放缓。在这种情况下，投资者和政策制定者需要重新评估美国消费市场的风险来源，并密切关注资产价格变动对经济的潜在影响。