2024年ESG市场全景回顾：全球监管提速，中国市场蓄势待发

2024年ESG市场全景回顾：全球监管提速，中国市场蓄势待发

2024年，全球ESG市场经历了监管加速与投资趋稳的双重变奏。国际标准化组织发布全球首部ESG管理标准，欧盟构建全面监管体系，美国则因政治博弈受阻。中国市场同步发展，政策体系建设加速完善，ESG信息披露准则正式落地。展望2025年，全球ESG市场将进入信披准则实施阶段，金融投资规模有望保持，但严监管与美国反ESG浪潮带来诸多不确定因素。

全球回顾：ESG监管规范化提速，市场投资进入平台期

监管规范进展

2024年，全球主要国际组织和经济体在ESG监管准则的建立与实践方面取得实质性进展。国际组织层面，国际标准化组织（ISO）于2024年11月发布全球首部ESG管理标准ISO ESG IWA 48《实施环境、社会和治理(ESG)原则框架》，支持与其他ESG准则兼容，适用于多种类型组织；国际财务报告准则基金会（IFRS）及旗下机构推进可持续信息披露准则落地实践与国际合作，发布相关指南，推进研究项目，并深化与全球报告倡议组织（GRI）的合作。

欧盟继续领先构建全面ESG监管体系。在ESG信披监管方面，2024年7月《企业可持续发展报告指令》（CSRD）正式执行，不同类型公司需参考相应准则披露信息；4月《企业可持续发展尽职调查指令》（CSDDD）获通过。ESG评级监管上，首次发布相关法规，预计2026年7月2日起适用。同时，欧盟完善绿色转型和劳工保护等领域规范，如2024年6月通过《绿色声明指令》打击“漂绿行为”，11月通过《欧盟强迫劳动条例》，预计2027年12月14日起适用。

美国ESG市场在两党政治博弈中受阻，特朗普胜选及共和党在参众两院获多数席位加剧不确定性，多项反ESG行动展开，多家大型金融机构退出相关国际组织。监管实践中，SEC气候信披准则落地遇阻，虽2024年3月通过相关规则，但因诉讼多次调整生效日期，截至年底仍搁置，不过SEC于2024年11月对Invesco Advisers发布误导性ESG声明处以1750万美元罚款。

中国香港加速推进ESG信披监管，力求2025年前后与ISSB国际标准接轨。2024年4月港交所升级ESG报告监管，更名相关指引并增加气候信息披露部分；12月特区政府发布《香港可持续披露路线图》，要求相关机构发布准则，涵盖两大领域，计划2025年8月生效，并对不同主体规定了气候信息披露的时间节点。

市场投资现状

2024年，全球ESG投资呈现多方面变化，扩容节奏放缓，严监管下漂绿问题有所缓解。

从参与者看，全球ESG参与机构渐趋饱和，UN PRI签署方数量首次高位回落。截至2024年9月底，UN PRI有5348家签署方（投资者和服务商），较2023年底净减少24家；750家资产所有者，净增加10家。因增速放缓及部分机构未达标被除名，签署机构总数下降。

融资端方面，全球可持续债券发行规模维持高位，绿色债券居首。截至2024年9月底，2024年全球可持续债券累计发行超8180亿美元，较2023年同期增长11%。其中，1-9月绿色债券累计发行约5353亿美元，占比65%，为历史同期最高；社会责任债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券发行规模占比分别为19%、15%、1%。美国和中国在绿色债券发行规模上位居前列，前三季度美国累计约607亿美元，中国约480亿美元。

投资端上，全球ESG基金规模平稳，但资金净流入及新产品发行节奏放缓。截至2024年9月底，全球可持续基金超7600只，规模近3.3万亿美元，数量和规模较2023年底分别增长2%和11%。欧洲是最大市场，规模占比84.4%，美国占10.7%。2024年1-9月，全球可持续基金累计资金净流入138亿美元，较2023年同期减少77%，欧洲净流入约298亿美元，美国净流出约160亿美元。1-9月，全球新发可持续基金246只，较2023年同期减少45%，欧洲、美国新发数量分别同比减少23%、连续五个季度低于清算数量。

投资策略上，各类ESG投资策略应用更均衡。美国资本集团调查显示，ESG整合策略应用最广，占比58%；负面筛选、正面筛选、主题投资策略应用比例分别为54%、48%、53%，较2023年分别提高2pct、7pct、4pct。

投资绩效方面，ESG基金相对传统基金收益稳健。摩根士丹利统计显示，2024年上半年可持续基金表现略优，收益率中位数分别为1.7%（可持续基金）和1.1%（传统基金），股票型基金中可持续基金收益率中位数5.2%高于传统基金的5.1%，债券型基金中可持续基金收益率中位数-1.7%低于传统基金的-0.4%。股票型基金中可持续基金下行偏差-9.9%好于传统基金的-10.6%。2019-2024H1期间，可持续基金累计复合收益率高于传统基金6pct左右。此外，随着监管推进，漂绿担忧缓解，Capital Group调查显示，认为全球资管行业普遍存在漂绿现象的机构占比42%，为2021年调查以来最低。

国内回顾：信披指引体系正式落地，ESG指数型基金快速增长

监管规范进展

2024年，中国大陆围绕绿色金融和ESG市场建设发布多项政策，自2023年10月中央金融工作会议强调相关工作后，政策体系建设加速完善。

在支持绿色金融和绿色产业发展方面，政策聚焦绿色融资、产品开发、机构考核及产业目录优化。2024年，高层部委发布系列文件，如《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》等，推动金融机构优化绿色金融服务，支持企业和金融机构发行绿色债券等，鼓励保险资金配置绿色债券，加强对金融机构绿色金融业务考核，逐步将绿色基金等纳入评价。2024年2月，国家发改委等十部委联合印发《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》，新增多个新兴绿色低碳转型重点产业。

在支持ESG市场发展方面，2024年财政部、证券交易所等制定发布中国版ESG信披标准。全国范围层面，2024年12月，财政部等九部委联合发布《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，与ISSB的S1准则总体衔接又结合国情，明确实施范围及要求，预计2027年出台相关准则及指南，2030年建成统一体系。上市公司层面，2024年4月，沪深北三大交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》，设定21个议题，要求部分公司2026年首披2025年度报告，鼓励其他公司自愿披露；11月发布《上市公司自律监管指南——可持续发展报告编制（征求意见稿）》，2025年1月17日正式发布，细化编制指导。此外，2024年11月上交所发布三年行动方案，提出优化制度体系、加大资本支持、丰富指数产品、鼓励发行主题基金、支持ESG评价结果应用等举措，引导资金流向可持续发展领域。

市场投资现状

2024年国内ESG市场投资呈现多方面变化：从参与者看，2024年继续有国资背景投资公司加入UN PRI组织。截至年底，中国大陆累计约147家机构加入，当年新增7家。全国社保基金理事会积极推进ESG研究与投资实践，如开展专题调研、碳排放评估、指数研究，在投资组合中融入相关因素并增设可持续投资条款。

融资端方面，2024年国内ESG债券发行规模约8672亿元，同比减少35%，净融资额约668亿元，同比减少90%。绿色债券占比71%，连续三年超70%。融资成本上，ESG债券平均发行利率通常低于全部债券，如2024年ESG概念类金融债、公司债平均发行利率均低于同期全部金融债。

投资端上，2024年国内ESG基金存量规模增速高于传统基金，指数型基金是增量主因。截至年底，WIND ESG概念类基金总份额8141亿份、总规模6829亿元，较2023年底分别增长52%、27%，高于传统基金41pct、8pct；指数型基金份额和规模分别增长137%、57%，其中应用负面筛选策略的中证A100和中证A500指数型基金份额占比60%。2024年新成立110只ESG概念类基金，半数以上为指数型，ESG策略基金和纯ESG主题基金数量占比达近五年较高水平。

投资绩效方面，长期看ESG策略有稳健超额表现，单年度有波动。2024年全部ESG概念基金平均年化收益率12.8%，高于传统基金0.6pct，近五年平均年化收益率5.3%，高于传统基金1.5pct。股票型ESG概念基金2024年平均收益低于传统基金，但近五年表现较好且波动率低；债券型ESG概念基金2024年有0.9pct超额收益，近五年略低0.3pct。从指数表现看，股票指数中近五年ESG策略年化收益高于基准宽基指数0.5-1.5pct，中证500ESG指数优势明显；债券指数中，ESG优选信用债指数在收益相近情况下，波动性和控回撤效果更佳；中国绿色债券财富指数年化收益略高于中债新综合指数。

未来展望：机遇与挑战并存，国内支持绿金融与ESG产品创新

2024年是ESG监管大年，ESG投资在历经多年快速发展后趋于正常化。监管规范上，全球准则融合统一推进，欧洲领先，中国大陆ESG信息披露准则全面规范落地；市场投资方面，全球ESG投资增长降温，中国大陆新成立ESG概念基金数量较2023年增长近28%，得益于整合ESG筛选策略的宽基指数ETF大量发行。

展望2025年，全球ESG市场机遇与挑战并存。ESG信披准则从政策建立迈向实施，长期将提升信息质量，相关立法持续推进，但美国在此方面或放缓甚至出现反ESG立法扩大，SEC气候信息披露准则落地存疑。ESG金融投资规模有望维持高位，不过严监管下基金重分类影响待察，美国反ESG浪潮增加投资不确定性，欧盟SFDR认证标准或优化，美国ESG投资不确定性加大，部分金融机构仍在退出相关国际组织。从ESG核心议题看，绿色议题受关注，AI技术推广利弊兼具，既提高ESG工作效率，也带来诸多相关风险。

对于中国大陆，政策支持ESG信披规范化与产品创新，绿色金融将有更多金融机构落地实践。2025年1月17日，沪深北三大交易所发布《可持续发展报告编制指南》，沪市2024年上市公司ESG报告披露率超52%创新高。投资端环境改善，未来将丰富绿色金融工具。同时，海外ESG监管趋严，欧盟要求相关企业和金融机构细化披露，欧美碳关税虽短期有过渡空间（2025年欧盟处于过渡期，美国仅提及碳关税设想），但长期对中国出口企业低碳生产和ESG管理构成挑战。

随着各国逐步建立和完善ESG相关的法律法规，信息披露标准的落地将有助于提升市场透明度和投资者信心。对于中国大陆而言，政策的支持和市场的逐步成熟为ESG投资的进一步发展奠定了基础。尤其是在绿色金融和ESG产品创新方面，未来将有更多的金融机构积极参与，推动可持续发展的实践。