CPPI投资策略在“固收+”产品中的应用
CPPI投资策略在“固收+”产品中的应用
随着长期国债收益率不断下行，银行存款和理财产品收益率也持续下降，投资者如何在保障本金安全的同时追求更高收益？CPPI投资策略或许是一个值得考虑的选择。本文将为您详细介绍这种在“固收+”产品中广泛应用的投资策略。
CPPI投资策略简介
CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance，固定比例投资组合保险）策略是一种动态资产配置策略，旨在通过调整风险资产（如股票）和无风险资产（如债券）之间的比例来保护投资组合免受市场下跌的影响，同时在市场上涨时也能获取潜在的收益。
这种策略的核心思想是利用无风险资产的稳定收益来支持对风险资产的投资，以此实现保本或达到一定的收益目标。当一个金融产品中可以同时投资于无风险和风险资产时，如“固收+”类产品，可以考虑实施该策略。
从实际投资操作来看，CPPI策略是依靠组合内债券票息的收益作为组合可损失的风险资本（安全垫），以此去博取更高的收益，并通过风险资产的收益来进一步累积安全垫。
资料来源：中金公司研究部
举一个简单的例子来说，如果投资者期初有100万元，现在市场上可以购买到96万元债券到期将获得4万元的到期收益(到期还本视角)，那么就可以用剩余4万元去购买股票这样的风险资产，即使股票最后完全亏损，整体投资在期末仍能起到“保本”（本文“保本”一词系指在CPPI策略中投资者希望在投资期末保留的最低资产价值，也称为安全底线）。
由于股票完全亏损的可能性非常低，且在投资期内对风险资产可以随时进行交易，所以可以适当加大风险资产的占比，并跟踪其表现。如果市场表现良好，风险资产价值增加，那么投资者会根据新的投资组合价值重新计算风险资产的投资额，以保持固定的风险资产和无风险资产的比例。相反，如果市场下跌，风险资产价值减少，投资者也会重新调整资产配置，以确保投资组合价值不会低于期初设定的目标。
再来看上面这个例子，如果市场上可以购买到92万元债券到期将获得4万元的到期收益（即到期时市值为96万元），那么可以将剩余8万元去购买股票这样的风险资产，并对这部分风险资产的市值进行盯盘，如若跌到4万元时就予以卖出平仓，则仍能在投资到期时达成“保本”。由于期初配置在风险资产股票的市值更大，如股票市场表现较好时，整个产品更有机会取得较好的收益。
CPPI投资策略的运作步骤
CPPI策略的运作通常包括以下几个关键步骤：
确定“保本”目标：这是投资者希望在投资期末保留的最低资产价值，也称为安全底线。这个目标可以正好是期初投入的金额，也可以略低于投入金额，此时可以有更多的资金投入于风险资产中，将有机会取得更高的收益。
计算安全垫：安全垫是当前投资组合价值超过安全底线的部分，这个数值会随着市场波动和投资组合表现而变化。这里要注意，债券的资本利得波动与股票均占用风险预算，当风险预算超过安全垫时需要及时降低风险资产的仓位。
动态调整资产比例：根据市场情况和投资组合的表现，动态调整风险资产和无风险资产的比例。当市场上涨，投资组合价值增加时，增加风险资产的比重以捕捉更多收益；当市场下跌，投资组合价值减少时，减少风险资产的比重以减少损失并保护本金。
CPPI投资策略的优点与缺点
CPPI策略的优势在于其纪律性和灵活性，能够在不同市场条件下自动调整风险敞口，守住安全底线，同时提供参与市场上涨的机会，实际使用中所需估计和主观设定的参数相对较少。标准的CPPI策略能够确保投资组合在剩余期限内任意时点的价值均高于该时点安全底线的价值，因此投资组合不存在“保本”失败的风险。
然而，CPPI策略也存在一些局限性，由于其策略本质是依靠内嵌的止损机制来实现“保本”目标的，因而追涨杀跌、高买低卖的特性比较明显，容易导致投资组合大类资产配置比例的波动过大。如果遇到市场处在高波动时期，可能导致频繁的交易，增加交易成本，且在实际操作中需要考虑无风险资产的收益率、交易成本、流动性等因素。
需要注意的是，CPPI策略并不能完全消除投资风险，而是通过动态调整资产配置来控制风险，因此，通常需要由专业的投资团队来管理。
总的来说，CPPI策略在“固收+”产品中的合理应用，将为投资者提供一种在“保本”的基础上获取额外收益的投资方式，通过合理的资产配置和动态调整，可以有效降低投资组合的风险。此外，CPPI策略还可以结合其他策略以进一步增厚收益，适合于追求稳健收益的投资者。
本文原文来自中国信托业协会