收益法资本性支出预测思路解析 - 基于年金化方法的永续期测算模型构建

收益法资本性支出预测思路解析 - 基于年金化方法的永续期测算模型构建

资本性支出预测是企业价值评估中的重要环节，其准确性直接影响评估结果。本文将为您解析基于年金化方法的永续期资本性支出预测模型，帮助您更好地理解和掌握这一复杂但关键的财务预测技术。

一、资本性支出预测的核心逻辑

资本性支出是企业维持产能、扩大规模的关键投入，其预测准确性直接影响收益法评估结果。低估或高估 Capex 均会导致企业价值偏离真实水平。根据《资产评估准则 —— 企业价值》，资本性支出分为三类预测：

1. 存量资产更新：现有资产的重置支出；
2. 增量资产投入：新增产能的资本支出；
3. 增量资产更新：新增资产未来的重置成本。

二、资本性支出的分类预测方法

（一）存量资产更新支出

1. 参数确定：

• 资产清单与重置价格（评估基准日）；
• 经济寿命年限与更新周期。

2. 计算公式：
   年更新支出 = 更新周期资产 / 重置价值

示例：某设备重置价 100 万元，更新周期 5 年，则年支出为 20 万元。

（二）增量资产支出

1. 生产性企业：依据产能扩张计划、项目可行性报告测算；
2. 非生产性企业：通过员工数量 × 人均固定资产规模估算。

三、永续期年金化方法的数学模型

1. 现值计算

假设资产在永续期内按经济寿命更新，现值公式为：

• P：资产重置价值；
• m：尚可使用年限；
• n：经济寿命年限；
• r：折现率。

2. 年金化分配

利用年金现值系数将现值转化为等额年金：

案例解析

某设备重置价 500 万元，经济寿命 10 年，尚可使用 5 年，折现率 10%：

四、实务操作要点

1. 折旧与利润匹配：
   将永续期折旧摊销的年金化处理提前至预测期最后一年，确保稳定期利润不变。

2. 参数敏感性分析：

• 经济寿命年限与成本法参数保持一致；
• 验证折现率变化对结果的影响。

3. 特殊资产处理：
   对技术密集型资产（如软件、专利），需结合行业技术迭代周期调整更新周期。

五、总结

资本性支出预测需兼顾预测期的精细化测算与永续期的模型化处理。年金化方法通过数学工具实现离散支出的平滑分配，解决了预测期短与永续期连续性的矛盾。评估时需结合企业特性、行业趋势及会计准则，确保预测逻辑的合理性与数据的可靠性。

参考依据

1. 《资产评估准则 —— 企业价值》（中评协〔2018〕38 号）
2. 《收益法评估中的资本性支出预测研究》（中国资产评估协会，2022）