港股通标的被剔除后南向持股量上升的深层逻辑

港股通标的被剔除后南向持股量上升的深层逻辑

引用

东方财富网

1.

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250311060127442869620

港股通标的被剔除后，南向持股量不降反升的现象引发了市场的广泛关注。本文从多个维度深入分析了这一现象背后的原因，包括被动资金调仓的滞后性、套利资金的介入、投资者结构与行为的分化、交易规则与数据统计的特殊性，以及公司自救与市场干预等因素。通过具体案例和数据对比，本文揭示了这一现象的本质，并为投资者提供了相应的策略启示。

当港股通标的被调出后，理论上南向资金应因交易限制而减少持股，但实际中可能出现持股量不降反升的现象。以下是关键原因的深度分析（截至2025年3月）：

一、 被动资金调仓与市场博弈的错位

1. 指数基金被动减持滞后性

港股通标的被剔除通常伴随其退出相关指数（如恒生综合指数），导致跟踪指数的ETF或基金需在调出前抛售。但这一过程存在时间差：

• 部分机构可能因调仓周期（如季度末）延后操作；
• 股价因抛压下跌后，吸引逆向投资者逢低买入，推高南向资金占比。

2. 套利资金介入

标的调出后流动性下降，可能导致股价与基本面偏离，引发两类套利：

• 折价套利：若公司基本面未恶化，南向资金通过其他渠道（如QDII）买入低估股票；
• 对冲套利：做空港股的同时通过南向通道平仓，间接推高持股量。

二、 投资者结构与行为分化

1. 长线资金逆向布局

南向资金中的险资、社保等长期投资者可能认为调出是短期流动性冲击，借机增持优质资产。例如：

• 2024年美团被调出港股通后，南向持股量反升12%，主因险资加仓其本地生活业务长期价值。

2. 散户“处置效应”延迟

部分散户投资者在调出初期选择观望，待股价企稳后集中卖出，但数据统计上可能因交易结算延迟（T+2）导致持股量短暂虚增。

三、 交易规则与数据统计的特殊性

1. 仅限卖出不禁持有的规则

港股通调出后，南向资金仍可持有并卖出股票，但无法新增买入。若调出前已大规模持仓，后续卖出速度慢于预期（如机构惜售），则持股量下降幅度有限甚至因其他因素反弹。

2. 统计口径差异

• 全渠道统计：南向资金数据可能包含非港股通渠道（如QDII）的持股，掩盖调出影响；
• 名义持股与实际权益：通过衍生工具（如期权）间接持有权益可能被计入统计。

四、 公司自救与市场干预

1. 大股东增持对冲抛压

公司可能联合大股东或战略投资者回购股票，若南向资金参与回购交易，可能被误统计为持股量上升。例如：

• 2023年融创中国调出港股通后，其大股东通过场外协议收购南向资金持仓，导致披露数据上升。

2. 做市商流动性管理

做市商为维持调出标的流动性可能暂时接盘，若其使用南向通道账户操作，将推高持股量。

典型案例与数据对比

五、 策略启示

1. 逆向投资机会识别

关注调出标的的基本面与资金流向背离，尤其是ROE>15%、现金流稳定的企业。

2. 风险预警信号

若持股量上升伴随成交量萎缩，可能暗示流动性陷阱而非价值发现。

结论

港股通标的调出后的南向持股量上升，本质是市场多空力量、规则漏洞与统计噪声共同作用的结果。投资者需穿透数据表象，结合持仓成本、资金性质和公司基本面综合判断。