康波萧条期石油石化板块的战略投资价值
康波萧条期石油石化板块的战略投资价值
截至2023年4月17日收盘，石油石化板块上涨了19.77%。有的投资者将油化板块的上涨归因于中国特色估值体系。但是，中国神华、中煤能源2023年至今涨幅分别为5.14%和-4.41%，而中国石油、中国石化、中国海油涨幅分别为45.64%、47.69%和30.59%。中国特色估值体系也许对中石油、中石化、中海油的上涨起到了锦上添花的作用，但是，却不是油化板块上涨的主要原因。2018年底以来新能源和煤炭板块分别上涨了164.34%、88.86%，而油化板块仅上涨了47.02%，2023年油化板块的上涨本质上是对行业与企业基本面的反映。
在经历2010-2015年的营业利润下滑周期后，油化企业营业利润在波动中维持增长态势。
图：煤炭、油化央企股价（前复权）
图：三大能源板块指数
2022年有分析指出，当前全球经济处于康波萧条阶段，最早到2025年，最迟到2028年，康波萧条期才会结束。康波萧条阶段的主要特征和表现有：全要素生产率下降，经济增速中枢大幅下行，爆发全球性经济危机和地缘冲突，军事支出增大。由于资源国联合控制产量，通缩和滞涨交替发生，大宗商品表现优于股市，美股中软件、煤炭、运输、采矿、批发、印刷、服装、商业服务、油气、建筑、纺织、通信表现较好，*消费品、啤酒、汽车、零售表现较差*（行业收益率数据可以从french的学术网站获取）。因而，能源、贵金属、科技、军工四个板块具有战略配置价值。****
2023年以来，巴菲特连续三次加仓西方石油，耗资超10亿美元，持股比例上升至23.6%。
当前，中国石油、中国石化的TTM市盈率分别为8.99和11.48倍，虽然仍低于万得全A的18.49倍，却高于中煤能源和中国神华的5.99与8.29倍。中国石油和中国石化的估值已经处于合理水平，低估值能源板块的战略配置价值更高。
康波萧条期并不意味着没有科技进步。1976年，PC机诞生。1981年，凭着 IBM 计算机强大的运算能力和实用的商业软件，IBM PC 很快成为了最畅销的个人计算机。2022年，Chatgpt诞生。未来几年，人工智能应用将继续推广，只不过人工智能对于经济产生较大影响还需要等全球经济进入复苏与繁荣阶段，主题投资需向有基本面支撑的优质信息产业公司切换。