高关税利好黄金？历史数据揭示真相

高关税利好黄金？历史数据揭示真相

随着近期美国关税政策的不断升级，市场上出现了“高关税利好黄金”的观点。然而，历史数据表明情况可能并非如此简单。本文通过分析1916年以来的黄金价格与美国关税水平的关系，揭示了一个令人意外的结论：在大多数情况下，黄金在低关税时期的表现反而更好。

MarketWatch专栏作家马克·赫伯特（Mark Hulbert）近日撰文分析了黄金走势与美国关税政策的关系。尽管近期黄金价格持续上涨，且一度逼近2900美元的历史高位，但将这一上涨完全归因于高关税可能是一个错误的判断。

为了验证这一观点，赫伯特将1916年以来的所有年份根据平均关税水平分为两组：高于中位数和低于中位数。平均关税以进口总额的百分比衡量，数据来自达特茅斯学院经济学教授道格拉斯·欧文（Douglas Irwin）。研究结果显示，在随后的一年、三年和五年内，黄金在低关税时期的平均通胀调整后回报率明显高于高关税时期。

黄金在低关税时期的表现通常更好

然而，在解读这些结果时需要谨慎。首先，黄金直到20世纪70年代初期才实现完全自由交易，当时美国总统尼克松正式终结了金本位制。此外，美国历史上的“关税制度”变化相对较少，这使得关税与黄金价格之间的相关性难以确定。

例如，自20世纪70年代初以来，金价从每盎司35美元上涨至近2900美元，但平均关税水平几乎没有变化。过去30年，关税占进口总额的比例一直低于3%，过去50年从未超过5%。这也是为什么研究者试图在更长的时间范围内衡量黄金与关税的相关性，而不仅仅是过去50年。

过去50年的平均关税水平几乎没有变化

此外，正如统计学家提醒我们的那样，相关性并不等于因果关系。达特茅斯学院的欧文在一封电子邮件中指出，在20世纪60年代之前，大多数关税是“从量税”，即对每单位进口商品征收固定金额，而不是按百分比计算。因此，当以占进口总额的百分比来表示关税时，20世纪60年代之前的关税通常与进口价格（可能还包括经济活动）呈负相关。因此，我们需要接受这种可能性：即任何简单的相关性“并不能告诉我们什么”。

这些复杂性意味着，我们也不能自信地断言关税对黄金绝对利空。但同样，这也不意味着高关税必然利好黄金。

总而言之，尽管人们倾向于用简单的叙事来解释黄金（或任何资产）的涨跌，但真相往往远比表面复杂。当你因为高关税而被鼓动去购买黄金时，请记住这一点。