股债联动新特征：从月度到分钟线级的转变

股债联动新特征：从月度到分钟线级的转变

引用

新浪网

1.

https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2024-10-23/doc-inctqhfq0441085.shtml

近期，股票和债券市场之间的关系发生了显著变化，从过去的中期相关关系转变为分钟线级别的相关关系。这种变化引发了市场参与者的广泛关注和讨论。本文将从多个角度分析这一现象背后的原因及其对市场的影响。

股债关系的历史演变

过去，股债关系主要遵循两种框架：

1. 美林时钟的跷跷板关系：在通胀-增长四个象限的框架中，繁荣时股强债弱，衰退时债强股弱。
2. 流动性框架下的股债双牛或双杀：大放水初期或政策底到市场底过程中可能出现股债双牛；流动性收缩时则可能股债双杀。

这些关系通常在月度级别体现，而近期却出现了分钟线级别的紧密联动。

当前市场特征

近期市场呈现出以下特征：

• 股指期货与国债期货的配对关系：自去年12月以来，大量无法做空股指的产品转向参与国债期货，训练出了这种配对关系。
• 权益市场内部结构：科技股炒作活跃，尤其是纯故事性题材表现突出，而传统周期品如铁矿、螺纹钢反应冷淡。
• 市场预期分歧：股票投资者期待债务置换带来的炒作机会，而债券投资者则关注利率债供给情况。

市场焦点与预期

当前市场焦点集中在财政政策的发力方式上，这影响了权益和债券市场的表现：

• 股票市场预期：债务置换规模成为市场炒作的重要因素。
• 债券市场预期：关注利率债供给规模，预期配置盘资产荒逻辑将持续。

市场定价与预期偏差

当前市场定价已反映“加息周期”预期，但基本面复苏节奏可能被高估：

• MLF利率与利率债供给预期：MLF利率上调10BP意味着1万亿元左右的利率债供给预期，上调25BP以上则意味着3万亿元以上的供给预期。
• 基本面复苏缓慢：财政问题更多是经济结果而非引擎，消费和上游商品周期性复苏可能需要更长时间。

结论

当前市场呈现出明显的股债联动特征，这种联动关系可能源于市场参与者的交易行为变化。虽然市场预期存在分歧，但基本面复苏仍需时间，投资者应谨慎对待市场波动。