经济增长转负通胀破2%，英国滞胀风险升温

经济增长转负通胀破2%，英国滞胀风险升温

2025年，英国经济正面临前所未有的挑战：通胀压力持续攀升，经济增长却陷入停滞，企业投资疲软，市场信心低迷。这一轮罕见的滞胀风险，考验着英国央行和政府的政策智慧。

最新数据显示，英国经济已连续两个月出现负增长。2024年9月和10月，国内生产总值（GDP）环比分别下降0.9%和0.1%。服务业产出增长停滞，制造业和建筑业均出现负增长。更令人担忧的是，10月通胀率从9月的1.7%上升至2.3%，核心通胀率也从3.2%升至3.3%，双双超出英国央行2%的目标水平。

与此同时，失业率虽保持在4.3%的相对低位，但已处于2021年以来的最高水平，且有进一步上升的趋势。企业投资疲软，仅20%的企业在过去三个月内增加投资，30%的企业现金流出现下降。市场对英国经济增长前景的信心严重不足，10年期政府债券收益率达到金融危机以来的最高水平。

面对经济滞胀的双重压力，英国央行的货币政策陷入两难境地。一方面，通胀压力要求维持高利率以抑制物价上涨；另一方面，经济增长停滞和失业率上升又迫使央行考虑降息以刺激经济。

在最新一次利率决策会议上，英国央行货币政策委员会以6：3的投票结果决定维持4.75%的基准利率不变。然而，三位委员投票支持降息25个基点，显示出委员会内部对货币政策方向存在明显分歧。英国央行行长贝利表示，未来将采取渐进式降息方式，但并未给出具体的时间表。

市场预期显示，2025年英国央行可能降息两次，每次25个基点。但经济学家警告，降息空间有限，中性利率可能在3%-4%之间，远高于疫情前水平。这表明，英国经济对高利率的承受能力可能超出预期，也为央行的政策制定带来更大挑战。

在货币政策空间受限的情况下，政府的财政政策成为影响经济走势的关键因素。然而，工党政府近期推出的秋季预算案却引发了市场争议。

一方面，预算案中的公共投资和支出扩张计划有望在中期内推动经济增长。但另一方面，企业税费负担的上升，特别是国民保险税的上调，被视为一种“滞胀税”，可能进一步抑制企业投资和就业增长。部分经济学家担心，这些短期负面影响可能抵消长期增长的正面效应。

金融市场对英国经济前景的担忧情绪日益加剧。英国10年期政府债券收益率飙升至金融危机以来的最高水平，反映出投资者对经济增长潜力的严重忧虑。英镑兑美元汇率也因经济疲软而承压，面临进一步贬值的风险。

企业层面，超过一半的企业计划在未来三个月内提价，以应对不断上升的劳动力成本和税收负担。这将进一步推高通胀预期，形成恶性循环。消费者信心持续低迷，特别是在购买大件商品时表现得尤为谨慎，市场需求疲软。

回顾历史数据，当前4.3%的失业率虽低于历史平均水平（1971-2024年平均为6.68%），但已处于近年来的高位。预计到2025年底，失业率可能进一步升至4.7%，2026年为4.5%。这表明，尽管劳动力市场尚未出现大规模失业，但经济疲软的负面影响正在逐渐显现。

展望未来，英国经济面临的不确定性依然很高。一方面，全球经济环境的不确定性、贸易保护主义抬头、以及地缘政治风险都可能对英国出口和投资产生负面影响。另一方面，英国国内政策的不确定性，特别是秋季预算案的后续影响，也给经济复苏蒙上阴影。

在这样的背景下，英国央行和政府需要在抑制通胀和刺激经济增长之间找到微妙的平衡。这不仅考验着政策制定者的智慧，也关系到英国经济能否顺利走出滞胀阴影，实现可持续复苏。