12月MLF缩量续作折射流动性充裕，央行货币政策工具箱扩容

12月MLF缩量续作折射流动性充裕，央行货币政策工具箱扩容

12月25日，中国人民银行开展了一年期中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，而当月16日有1.45万亿元MLF到期。此次操作释放了哪些市场信号？又将对金融市场产生怎样的影响？

12月25日，中国人民银行发布公告，开展一年期中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，而当月16日有1.45万亿元MLF到期。这一操作引发了市场的广泛关注。与此同时，临近年末资金面维持宽松，货币市场利率围绕政策利率平稳运行。

MLF缩量续作反映市场流动性充裕

此次MLF操作只投放3000亿元，说明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。这也可以从市场利率得到印证。12月以来，银行间隔夜利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的一年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给都非常充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境，体现了对中央经济工作会议最新要求的积极贯彻落实。

央行流动性投放渠道更加多样

今年以来，央行工具箱得到了进一步扩充，在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，也有条件适度平滑四季度集中到期的MLF，减轻滚续操作压力。10月、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。据机构反映，12月央行也已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。

新工具置换MLF有利于降低资金成本

往年年末央行通过加大MLF操作的方式供应流动性，今年在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率也更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与整治违规手工补息、同业活期存款自律等打了一套组合拳，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

新货币政策操作框架下MLF操作更加市场化

下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考一年期同业存单利率投标，因此MLF中标利率已没有政策含义。目前国有和股份行一年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多，中小银行由于融资能力相对弱，投标MLF的利率会高一些。如果流动性充裕，MLF做得少，利率招标机制下优先满足高利率投标，则MLF中标利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，估计MLF中标利率将下行。