中金&汇丰晋信解读：近期主要货币汇率走势

中金&汇丰晋信解读：近期主要货币汇率走势

2024年，全球外汇市场经历了剧烈的波动，主要货币汇率的走势成为市场关注的焦点。中金公司在其2025年展望报告中指出，美元汇率可能呈现先跌后涨的趋势，受美联储政策预期和利率波动影响显著。汇丰晋信基金则强调，人民币汇率受中美利差变化和国际收支平衡的影响，短期内虽有贬值压力，但中长期有望保持双向波动。这两家权威金融机构的分析为我们提供了深入理解近期主要货币汇率走势的关键视角。

中金公司指出，2024年迄今为止，全球外汇市场的交易主线围绕美联储的政策预期展开。上半年美元的强势与降息预期延后和美元利率上行存在较强关联，而第三季度美元走势急转直下则可归因于降息交易重启以及其带动的套息交易平仓。四季度迄今为止美元指数再度反弹，则是因为降息预期在强劲美国经济数据影响下的再度回摆。

展望2025年，中金公司判断外汇市场的大方向将取决于利率和风险偏好这两大变量的变化，它们将决定美元微笑曲线的变化。其中，美联储政策预期的变化或仍将是美元汇率变动的主要影响因素。中金公司认为美元可能是一个先跌后涨，前低后高的走势。在2025年伊始，新一轮降息交易可能会带动美元较现有水平进一步下行。因为明年早些时候我们可能会看到美国就业和通胀两大经济指标继续支持美联储降息。此时，宏观环境或继续保持在美元微笑曲线的中间。但随着货币宽松逐步开始对就业和通胀有所支撑。美元利率或将在明年晚些时候见底反弹。彼时，美元或从微笑曲线的中间向右侧偏移，美元或能确认周期底部并开启反弹行情。

汇丰晋信基金指出，本周美元兑人民币在岸及离岸价格均突破7.3关口。过去1个月，美元兑人民币汇率（离岸）贬值0.73%。同期欧元兑美元贬值2.20%，英镑兑美元贬值2.17%，日元兑美元贬值5%，美元指数上涨2.67%。

总体来看，人民币虽然兑美元贬值，但主要原因来自美元自身升值，人民币兑除美元以外的各主要货币均不同程度升值，总体保持了汇率稳定。过去1个月人民币汇率指数上涨1.4%也在一定程度上反应了人民币汇率相对稳定的表现。

中金公司认为，人民币在2024年与避险货币的相关性增强，这或与人民币的融资功能强化有一定关系。2025年人民币汇率或将更多由中美利差的变化和特朗普政府的关税政策有关。预计人民币汇率或在2025年开始阶段走强，因中美利差的收敛和关税尚未落地。上行风险或来自中国经济的超预期复苏，下行风险来自于美国对华关税的不确定性。

2025年，卢布可能会因结算困难而贬值。接受《Vedomosti》杂志采访的专家预测，俄罗斯卢布将出现新一轮波动。分析家们认为，明年卢布的汇率将在1美元兑95-110卢布之间。ACRA主权和地区评级小组组长德米特里-库利科夫（Dmitry Kulikov）说，美元的平均汇率为100卢布，欧元为105-107卢布。RA专家、首席经济学家安东-塔巴赫补充说，如果俄罗斯中央银行开始降低汇率，到2025年底，汇率可能会降至1美元兑100-105卢布。

俄罗斯国立研究大学高等经济学院宏观结构模型研究实验室员工格里戈里-日尔诺夫认为，汇率走强的可能原因是强劲的贸易平衡。今年年初，能源资源需求不断增长，而进口需求却在下降。此外，俄罗斯国内需求和进口的动态将受到中央银行紧缩货币政策的影响。

汇丰晋信基金指出，2025年首周A股市场缩量调整，上证综指创2024年3月以来最大周跌幅。港股表现相对稳健。行业方面，红利板块相对抗跌，而成长股则全面调整。12月PMI持续处于扩张区间，显示出政策对经济的支持效果。

从资金流向来看，市场更倾向于买入确定性相对较高的固收类与红利资产。这或许也是我们看到本周国债收益率持续下行的主要原因。因此短期来看，可能交易性因素在本轮调整中占据了主导，市场对于价值的偏离正在加大。未来一旦这种担忧得到缓解，市场或许会表现出高弹性的修复性行情。

总体来看，2025年主要货币汇率的走势将继续受到美联储政策预期、中美利差变化、地缘政治风险等多重因素的影响。投资者需要密切关注这些因素的变化，以把握汇率市场的投资机会。