A股低迷期，中国债券市场迎来投资机遇

A股低迷期，中国债券市场迎来投资机遇

在A股市场持续低迷的背景下，许多投资者开始寻求新的资产配置方案。近期，中国债券因其稳定的表现和较高的安全性，吸引了大量外资的关注和投资。据统计，境外投资者已连续多月增持中国债券，显示出其在全球资产配置中的重要地位。对于希望在动荡市场中寻找稳定收益的投资者来说，合理配置中国债券可能是一种明智的选择。通过了解中国债券的特性和市场动态，投资者可以更好地把握投资机会，实现资产的保值增值。

2023年，中国债券市场规模稳定增长，全年共发行各类债券71.0万亿元，同比增长14.8%。截至2023年末，债券市场托管余额达157.9万亿元，同比增长9.1%。其中，国债发行11.0万亿元，地方政府债券发行9.3万亿元，金融债券发行10.2万亿元，公司信用类债券发行14.0万亿元。

从收益率来看，2023年债券收益率整体呈现震荡下行的态势。年末，1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别为2.08%、2.29%、2.40%、2.53%、2.56%，较2022年末分别下行2个、11个、24个、29个、28个基点。中债国债总指数收盘价为224.5，较2022年末上涨10.8；中债新综合全价指数收盘价为124.6，较2022年末上涨2.5。

截至2023年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.72万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.4%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.67万亿元。分券种看，境外机构持有国债2.29万亿元、占比62.4%，政策性金融债0.80万亿元、占比21.8%。

2023年，银行间货币市场成交共计1817.2万亿元，同比增加19.0%。其中，质押式回购成交1668.8万亿元，同比增加21.4%；买断式回购成交5.4万亿元，同比减少2.7%；同业拆借成交143.0万亿元，同比下降2.6%。交易所标准券回购成交455.8万亿元，同比增加12.9%。

近期，30年期国债收益率跌破2%大关，引发市场广泛关注。不少债券投资者今年收益颇丰，年化收益率甚至高达20%~25%，这让其他领域的投资者羡慕不已。那么，债券市场究竟是如何实现如此高收益的呢？

理解债券市场的关键在于把握经济周期。美林投资时钟理论将经济周期划分为四个阶段：复苏、过热、滞胀和衰退（有时称为降息期）。当前，全球经济形势复杂，而我们正处于一个典型的“衰退期”或者说是“降息期”阶段。

在这样的背景下，为了刺激经济，通常会采取宽松的货币政策，如降息、降准等。这些措施旨在降低融资成本，刺激消费和投资，从而拉动经济增长。因此，市场普遍预期未来利率将持续走低，直到经济周期发生转变。

在降息预期下，债券价格为何会上涨呢？我们可以通过一个简单的例子来理解：

假设你持有一张面值100元、票面利率2%的30年期国债。如果市场预期未来利率将降至1.5%，那么你手中的债券就变得更具吸引力，因为它的收益率高于未来的预期收益率。

这时，如果有投资者愿意以110元的价格购买你手中的债券，你是否愿意出售呢？显然是愿意的，因为你仅持有一年就获得了10元的收益，年化收益率达到10%。

那么，这位投资者愿意出高价购买，是不是亏了呢？并非如此。虽然他实际支付了110元，但获得的仍然是面值100元、票面利率2%的债券。计算到期收益率，会发现略高于1.5%，也就是说，这位投资者也获得了高于市场预期收益率的回报。

通过上述例子，我们可以看出债券投资有两种盈利模式：

1. 票面利息：债券本身提供的固定利息收入。
2. 交易价差：通过低买高卖，赚取债券价格波动带来的差价。

在降息预期下，由于到期收益率和预期收益率之间存在差价，债券交易市场会异常活跃。这种活跃将持续到债券价格上涨至两者差价消失为止。

对于普通投资者而言，投资中国债券主要有以下几种渠道：

1. 银行柜台渠道：中国银行等金融机构推出了柜台信用债产品，覆盖包括中央汇金、国家电网、中国石油等高质量发行人，为投资者提供了多元化投资选择。

2. “南向通”等互联互通机制：2024年9月24日，“南向通”迎来上线三周年。经过3年的平稳运行和探索，“南向通”在为境内投资者提供跨境投资便利的同时，也为我国债券市场双向开放积累了重要经验。截至今年7月末，通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券902只，余额4662.5亿元，债券托管量和数量明显增长。

3. 债券基金和ETF：对于希望间接投资债券市场的投资者，可以选择投资债券基金或ETF。这些产品由专业基金经理管理，能够分散投资风险，并提供稳定的回报。

尽管中国债券市场具有较高的投资价值，但投资者仍需关注以下风险：

1. 利率风险：如果利率上升，长期债券价格可能大幅下跌。因此，在利率上升预期较高的环境下，应适当降低长期债券的配置比例。

2. 通胀风险：如果通胀加剧，债券的实际收益率将减少，其吸引力可能下降。

3. 信用风险：对于投资信用债的投资者，需要关注发行人的信用状况，避免投资于信用评级较低的债券。

在当前市场环境下，合理配置中国债券可以为投资者提供稳定的回报。通过把握宏观经济周期，选择合适的债券品种和投资渠道，投资者可以在实现资产保值增值的同时，降低投资组合的整体风险。然而，投资有风险，入市需谨慎。投资者在进行债券投资前，应充分了解相关知识，评估自身风险承受能力，并根据市场变化及时调整投资策略。