美银研报：美元高估26%，今年走势将先扬后抑

美银研报：美元高估26%，今年走势将先扬后抑

美国银行最新研报指出，近期美元大涨后，其名义和实际有效汇率均达到数十年高位，在G10货币中被严重高估。展望2025年，美元汇率或呈现“前高后低”的分化走势，具体路径和时间将取决于美国政策细节。

美银分析师在1月8日的研报中表示，本轮美元上升周期始于2011年中期，是近几十年来持续时间最长的一轮美元升值。

自去年美国大选后，美元汇率从高位进一步走强。9月大幅降息后，强劲的经济数据引发市场对美联储政策预期的重估，加之共和党在选举中大获全胜，这些因素共同推动了美元的升值。到去年年末，美元实际有效汇率（REER）已升至五十五年来的最高位，名义有效汇率（NEER）也达到三十年来的最强水平。

目前，美元已被显著高估。根据国际货币基金组织的REER均衡模型，美元已被高估18.5%，这一高估水平仅次于2022年能源危机时19%的高估水平，为过去三十年中第二高水平。而美国银行内部的BEER（行为均衡汇率）模型估算显示，美元的高估程度甚至达到26%，远高于2022年22%的高估水平，创下过去三十年来的最高纪录。

从G10货币的REER来看，美元的高估程度也非常显著。按照REER的二十年平均偏离值、IMF的REER模型和美林的BEER模型，美元均为最被高估的货币。紧随其后的是瑞士法郎，而日元和北欧货币（如挪威克朗和瑞典克朗）则处于最被低估的状态。即便仅以过去十年均值为基准，美元的高估程度依然最为突出。

展望2025年，美银认为美元汇率或呈现“前强后弱”的走势。短期内，受美国通胀政策（尤其是关税政策）的推动，美元将保持强势。但随着这些政策对美国经济造成损害，同时世界其他地区做出相应反应，美元将在今年晚些时候走弱。

本文原文来自美国银行研报