大萧条与日本泡沫：经济危机的成因与教训
大萧条与日本泡沫：经济危机的成因与教训
最近一位零零后的年轻人开始关心经济问题，提出了一个非常有深度的问题：人类经济危机是如何发生的？在众多金融危机中，1929年美国大萧条无疑是最具代表性的案例。这场危机不仅影响深远，而且其发生机制和解决过程为后世提供了宝贵的经验教训。
1929年大萧条之所以成为经典研究对象，原因有二：一是其影响范围之广、持续时间之长，远超一般的金融危机；二是其发生过程复杂，包含了制造业、农业、房地产、股市等多个领域的相互作用，堪称经济危机的“百科全书”。
这场危机的发生令人唏嘘。1929年前的七八年间，美国经济一片繁荣，被誉为“咆哮时代”。工业快速发展，人民生活质量大幅提升，抽水马桶、汽车、供暖、收音机等现代设施进入普通家庭，拥有汽车的家庭占比高达60%。然而，正是在这样的盛世之下，一场影响深远的大萧条悄然酝酿。
美国“繁花”，虚假盛开
时代情绪
一战结束后，美国因地理位置优势，本土未受战争影响，反而通过出口粮食、武器等物资大发战争财。数据显示，美国GDP从1913年的390亿美元增长到1918年的771亿美元，战前美国欠欧洲60亿美元，战后欧洲反而欠美国94亿美元。1920年，美国发电量等于欧洲总和，钢产量占全球一半，石油产量占全球三分之二。
在强劲的宏观经济背景下，美国民众信心迅速恢复。共和党执政期间，柯立芝总统推行自由主义政策，主张小政府、大市场。社会思想奔放，享乐主义逐渐流行，1920年代也因此被称为“爵士时代”。著名小说《了不起的盖茨比》正是这一时期的美国社会缩影，展现了所谓的“全球最高标准”生活方式。
制造业
美国制造业在这一时期展现出两大优势：
- 流水线制度：通过让工人只负责单一环节，大幅提升了生产效率。卓别林在电影《摩登时代》中生动演绎了工人机械重复拧螺丝的场景。
- 规模化生产：小工厂纷纷合并，如矿业从8000多家减少到2000多家。大规模生产在采购和生产方面更具优势，类似批发价低于零售价的原理。
这些变革使得商品产量大增且价格大幅下降。以福特汽车为例，其售价从1908年的850美元降至1924年的260美元，降幅高达70%。
在众多商品中，汽车和收音机尤为重要。汽车扩大了人们的活动范围，收音机则加速了信息传播。两者叠加效应显著，信息传递更快，容易引发跟风效应，加速泡沫积累。这一因素常被忽视，实则至关重要。
尽管制造业看似繁荣，但需求后劲不足的风险逐渐显现。海外市场方面，受战争影响的欧洲需求疲软。国内市场则呈现消费与收入增长脱节的矛盾：1920年至1929年间，美国工资指数仅增长10%，远低于GDP增速。为维持消费，民众先是消耗存款，继而转向信贷消费。1920年，美国消费信贷总额仅1900万美元，4年后暴增至近20亿美元。1927年，约75%的新车和二手车、80%的留声机、75%的洗衣机、65%的吸尘器都是通过信贷购买的。
农业
作为美国经济基础的农业，在一战期间因大量出口而繁荣。1914年美国粮食出口额为3.9亿美元，到1920年已增至23亿美元。然而，战后欧洲农业复苏，美国农产品出口需求减少。同时，美国政府也减少了粮食征收。供给过剩导致农产品价格大幅下跌：1921年相比1920年下降约40%。农民收入随之下降，但负债率却居高不下。数据显示，1927年农民需将收入的17.5%用于支付利息。
房地产
战后安居乐业的需求推动了房地产业的繁荣。气候宜人的佛罗里达州成为富人追捧的热点。以迈阿密为例，一块土地价格从一战期间的800美元飙升至1924年的15万美元，一年后更是翻倍。1925年，迈阿密有两千多家房地产公司，7.5万居民中有2.5万人是房产中介，即每三人中就有一人从事房地产业。
炒房热潮中，交易以期房为主，仅需10%的保证金，甚至这10%也是借贷所得。1926年9月，一场飓风摧毁了一万多套房屋，导致交易热情骤降。迈阿密房产交易额从1925年的10.7亿美元锐减87%至1926年的1.4亿美元。当时报道描述道：“高速公路两旁是废弃的别墅，大门上的豪宅名字已经斑驳脱落。铺设了几英里的水泥人行道旁，孤零零地立着光秃秃的路灯……原先要建造房屋的土地上杂草丛生，偏远的住宅小区空无一人。”
佛罗里达州的房地产泡沫破裂本应是一次风险预警，但躁动的资金并未吸取教训，很快又涌入了股票市场。
股票市场
1924年标普股票指数仅为108，到1929年已攀升至309，1928、1929年更是加速上涨，明星个股涨幅高达5倍、10倍。信托公司和股票经纪人数目激增，媒体充斥着各种炒股致富的故事。华尔街专家鼓吹：“只要你每周向股市投入15美元，相当于一年投资780美元，10年后你的股票就会增值为8万美元。”这一数字相当于当时美国工人60年的薪水总和。
1927年，股票市场的保证金总额为2400万美元，次年便飙升至2.3亿美元。大型银行高管更是宣称将全力支持股票融资。然而，股市的非理性繁荣终将破灭。1929年，美国股市开启暴跌模式。尽管活跃的投机者不足百万人，仅占当时1.2亿人口的0.8%，但通过信托方式参与股市的普通家庭也受到冲击。
危机爆发
危机的传导机制如下：
- 股市冲击普通家庭：不少家庭通过信托方式间接参与股市，股市暴跌直接影响了他们的财产。
- 股市连累银行：1929年美国商业银行信贷总额中，45%为商业贷款，38%为证券贷款，17%为不动产贷款。银行放款给股民，当股市下跌时，银行也遭受重创，数千家银行倒闭。
- 银行倒闭影响普通民众：银行的客户不只是股民，还有许多辛勤工作、储蓄的普通民众，他们的存款也因银行破产而化为乌有。
这一系列连锁反应导致各个领域出现杠杆收缩：普通民众从富翁变成负债累累，消费需求骤降，制造企业产品滞销。1929年至1932年间，美国汽车销量下降75%，有杠杆的企业纷纷破产，存活的企业则大规模裁员。
美国社会出现了奇特的现象：农场主因过剩而倾倒牛奶，穷人却买不起牛奶；煤矿工厂产品积压，煤矿工人却因失业而无力购买煤炭取暖。大萧条对美国造成了沉重打击：1929-1933年，美国GDP下降30%，失业率从3%飙升至25%，短短两年就抹去了此前七八年的经济增长成果。
危机来得迅猛，令整个国家陷入瘫痪。共和党政府应对乏力，1929年上任的胡佛总统坚持自由市场理念，强调个人自救，甚至在1930年提高了进口关税，引发其他国家报复，导致美国出口额从1929年的52亿美元锐减至1932年的16亿美元。共和党的声誉因此受损，1933年民主党人罗斯福当选总统，开始实施新政以应对大萧条。
解决危机
罗斯福借鉴计划经济理念，推出了以救济（Relief）、复兴（Recovery）和改革（Reform）为核心的新政：
- 风险隔离：改革银行业务模式，将投资业务与储蓄业务分离，防止风险交叉传染。在房地产领域，1938年成立国家抵押贷款协会（房利美的前身），专门处理银行坏账，允许民众延期还款。
- 解决就业：推行以工代赈政策，启动大量公共工程建设项目，如水利、桥梁、机场、医院、学校等，吸纳劳动力。
- 增加需求：放弃金本位制，美元与黄金脱钩并贬值40%以上，以促进出口。这一措施效果显著，美元贬值一年后，美国出口额增加5亿美元，同比增长近30%。
罗斯福新政成效显著：从1935年开始，美国经济逐步复苏，国民生产总值从1933年的742亿美元增长至1939年的2049亿美元，失业人数从1700万降至800万。新政不仅缓解了大萧条的影响，还有效避免了因贫富差距扩大可能引发的社会动荡。
然而，其他国家就没那么幸运了。一方面，这些国家在一战中遭受重创，经济复苏缓慢；另一方面，美国大萧条导致全球贸易锐减50%，投资美国的海外银行也蒙受巨大损失。经济持续低迷助长了民粹主义思想，最终引发了第二次世界大战。而二战又进一步推动美国从大国跃升为超级强国。
日本对比
日本在二战后接受美国管理，成为美国在亚洲的“桥头堡”，获得了技术转移、产品采购和资本补助等支持。日本充分利用东亚文化中的勤奋精神，产品品质不断提升，畅销全球。1960-1970年间，日本GDP年均增长11.3%，1968年超过德国成为世界第二大经济体，1985年世界排名前30的大公司中，日本占据20家以上，电子产品和汽车产业均跃居世界第一。
日本民族情绪高涨，喊出了“日本可以说不”的口号。然而，美国在1985年要求日元升值，导致日本资产价格快速上涨，居民负债率攀升。1989年，东京银座五丁目的地价高达每平方米97万美元，1990年整个东京的房产价值相当于1.5个美国。
但日元升值后，日本产品出口受阻，美国还限制日本产品进入美国市场。剧情发展与1929年大萧条惊人相似：制造业需求减少，房地产和股市经历疯狂上涨后泡沫破裂。
为什么日本经历了长达三十年的复苏期？一方面，美国扶持韩国和中国台湾等地区，削弱了日本的电子产业优势；另一方面，美国通过移民政策吸引全球人才，而日本则面临人口老龄化和劳动力短缺的困境。
总结
通过回顾1929年大萧条和日本经济泡沫，可以总结出经济危机形成的几个关键要素：
- 过度乐观的时代情绪：容易引发群体性加杠杆行为。
- 制造业产能扩张过快：若海外或国内需求突然减少，将导致产能过剩、企业负担加重、裁员甚至破产。
- 房地产和金融市场过快上涨：伴随杠杆率持续上升，加速泡沫积累，降低风险缓冲空间。
当这些要素同时出现时，往往预示着重大风险。虽然风险不一定会演变成大萧条，但局部风险若得不到及时控制，也可能引发连锁反应。对于个体而言，电视剧《繁花》中的一句台词发人深省：“大暑之后必有大寒。”减少非理性消费、降低杠杆，是在危机中减少损失的重要措施。
历史不会简单重复，但总会押着相同的韵脚。1929年大萧条和日本经济泡沫的教训提醒我们，经济繁荣背后往往潜藏着风险，而风险管理的关键在于及时识别并控制杠杆，避免过度膨胀的泡沫。