证监会重磅出手：暂停转融券业务，上调融券保证金比例
证监会重磅出手：暂停转融券业务，上调融券保证金比例
2024年7月11日，备受市场关注的转融通业务按下了暂停键！为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。
这一政策调整对市场影响深远。证监会最新发布的通知中，体现两条核心举措：一是证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。二是批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。
这意味着，7月11日开始，转融券业务将暂停，这是继今年3月“禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出”之后，再次对转融券业务监管加码。其次，暂停不是一刀切，存量转融券业务可以依法展期，新老划断，慢慢消化至9月30日了结。存量融券保证金比例不受影响，但展期需要按照新要求执行。
与此同时，沪深交所也同时发布关于落实相应调整的通知。在行业分析人士看来，暂停转融券业务，一定程度上有利于提振市场信心。目前市场融券余额318亿元，转融券余额296亿元。转融券暂停并整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪提振。年初以来市场融券余额已由692亿元降至318亿元。
对于转融券业务暂停的原因，证监会明确表示，是为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，并在经充分评估当前市场情况下，证监会进一步强化融券逆周期调节。暂停转融券业务自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。证监会表示，此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。
和暂停转融券同步，此次监管再次提高了融券保证金。证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。去年10月14日，监管将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对于私募证券投资基金参与融券的保证金，这一比例则被特别上调至100%。
监管表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。
2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。
以今年为例，监管在转融通业务上持续收紧，早在1月29日起，证监会就要求执行全面暂停限售股出借；3月18日开始，转融券交易由T0转为T+1。随后，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见 (试行)》，其中，在“有效防范绕道减持”方面规定中提及，禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。监管对限售股转融通出借早有相关规定，在业内看来，此次监管口径由“暂停”明确为“禁止”，也彻底堵上限售股转融通出借的漏洞。
随着一系列监管举措落地，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。
至于转融券业务暂停带来的影响，在量化私募中，股票多空策略受到较大影响。暂停转融通，券源只剩下券商自有券，供需不均下融券成本或将提升，由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低，多空策略规模或将受到一定影响，超额收益降低。根据此前券商调研估算多空策略整体规模在500亿元左右，改策略业务萎缩对市场整体影响不大。多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌，在给予足够时间周期以及监管并未直接叫停融券政策下，总体不会对市场产生显著冲击。未来，多空策略可能转而变为市场中性策略。
证监会表示，下一步将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置，同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。有业内人士指出，从国际经验看，融券等多空平衡工具对市场发展有积极作用，但也存在被滥用的可能，在当前市情下如何更好发挥工具的作用，趋利避害，是摆在行业机构面前的重要课题。
光大证券：融资融券业务调整
光大证券于2024年7月12日发布关于调整融资融券业务集中度控制的公告。公司决定自2024年7月15日（含）起，取消原融资融券业务集中度控制措施中的注册制板块、创业板与科创板集中度控制，以及北交所板块集中度控制。取消后对所有证券采用信用账户证券分组集中度控制措施，具体如下：
- 维持担保比例在180%以下时，A组证券的单券集中度上限为100%，B组为80%，C组为60%，D组为20%，E组单券和组内集中度均为0%。
- 维持担保比例在180%-230%之间时，A组和B组证券的单券集中度上限为100%，C组为80%，D组为40%，E组单券集中度为10%，组内为20%。
- 维持担保比例在230%-400%之间时，A组、B组和C组证券的单券集中度上限为100%，D组为50%，E组单券集中度为20%，组内为30%。
- 维持担保比例在400%及以上时，所有分组的单券和组内集中度上限均为100%。
本公告所指的集中度为投资者信用账户中持有某一只或某一组证券的总市值占其信用账户总资产的比例。集中度管控从信用账户维持担保比例和证券分组两个维度进行控制，包括单券持仓集中度和组内合计持仓度两个控制指标。
对于A组、B组、C组的证券，投资者通过信用账户普通买入、融资买入委托成交后（含在途委托），按委托后的维持担保比例，信用账户持有某一只证券的集中度不得超过公司规定的上限。对于D组、E组的证券，投资者通过信用账户普通买入、融资买入或担保物转入证券委托成交后（含在途委托），按委托后的维持担保比例，信用账户持有某一只证券、某一组证券的集中度不得超过公司规定的上限。在信用账户维持担保比例<150%时，D组、E组证券担保物转入不受集中度限制。
融券业务集中度要求如下：
- 单边融券客户：维持担保比例低于180%，禁止融券卖出北交所股票；北交所及双创板融券负债集中度控制比例为50%。
- 风险对冲客户：可向公司申请北交所及双创板融券白名单，执行差异化的集中度及其他风控指标。
光大证券还于2024年5月30日调整了融资融券标的证券范围和可充抵保证金证券范围及折算率。具体调整包括：
- 万达轴承被调入融资融券标的证券范围。
- 华闻集团被调出可充抵保证金证券范围，折算率为0%。
- 吉视传媒、雅博股份被调整分组至E组，西域旅游调入D组，折算率为40%，万达轴承调入E组，折算率为20%，油气资源调入E组，折算率为60%。
宏源证券：合并案背景与挑战
2013年，申银万国与宏源证券宣布合并，这一事件在中国证券业引起了广泛关注。此次合并不仅是两家大型券商的强强联合，更是中国金融国资改革的重要一步。根据合并方案，宏源证券的换股价格为9.96元/股，较定价基准日前20个交易日的A股股票交易均价8.30元/股溢价20%。申银万国的发行价格为4.86元/股，换股比例为2.049：1，即每1股宏源证券A股股票可以换得2.049股申银万国本次发行的A股股票。对于有异议的股东，宏源证券安排中央汇金或其他第三方作为现金选择权提供方，每股现金选择权价格为8.12元/股。
此次合并案呈现三大创新点：
- 并购对象创新：作为同一控制人旗下两家独立公司通过资本市场进行的市场化平等合并，为新一轮国资改革树立了标杆。
- 架构设置创新：形成“投资控股集团（上市公司）+证券子公司”的母子公司双层架构。
- 运营机制创新：以市场化运营机制为特征，推动金融国资改革。
新公司总市值有望达到千亿级别。申银万国拥有申万香港、申万研究所、申万菱信基金等子公司，并参股富国基金。宏源证券则控股宏源期货、宏源汇智投资、宏源汇富创投等3家公司。申银万国的子公司在规模和品牌影响力上都远超宏源证券。
此次合并反映了汇金系券商的资本整合路径。在业内人士看来，这宗并购不仅体现了汇金对于旗下券商的整合策略，也反映了其以市场化手段进一步深化金融国资改革的意图。尽管如此，囿于历史和政策的约束，在对于包括中投证券等问题的处理上，“汇金系”仍然存在进一步整合的要求。
转融通机制对两家券商的影响
转融通机制的最新政策调整对光大证券和宏源证券的业务发展产生了深远影响。光大证券在融资融券业务方面的最新政策调整，特别是集中度控制和标的证券范围的变化，直接影响其转融通业务的发展。而宏源证券与申银万国的合并案，虽然为公司带来了新的发展机遇，但也面临诸多挑战，包括审批风险、内幕交易风险、短期偿债能力不足等。
在当前市况下，两家券商都在积极应对政策变化，调整业务策略。光大证券通过优化融资融券业务集中度控制，提高风险管理能力；宏源证券则借助合并契机，探索市场化运营机制，推动业务整合。未来，随着转融通机制的不断完善和市场环境的变化，两家券商有望在新的监管框架下实现业务的稳健发展。