可转债投资新姿势：双低VS正股驱动，该怎么选？

可转债投资新姿势：双低VS正股驱动，该怎么选？

可转债作为一种兼具债券和股票期权特性的投资工具，近年来受到越来越多投资者的关注。其中，“双低策略”和“正股驱动策略”尤为受欢迎。那么，这两种策略有何不同？投资者应该如何选择？

双低策略的核心理念是选择价格低且溢价率低的可转债，通过构建投资组合实现稳健收益。具体来说，投资者可以根据不同的标准，找出价格和溢价率排名较低的可转债构建投资组合，定期动态调整，剔除不符合双低标准的可转债，加入新的双低可转债。

双低策略的优势在于其防御性较强。在市场低迷时，由于可转债的债券属性，即使正股价格下跌，可转债的价格也不会跌得太低，从而为投资者提供一定的安全垫。而在市场上涨时，可转债的股票期权属性又能使其分享股市上涨的收益。

然而，传统的双低策略也存在一定的局限性。近期可转债市场出现回调，低价可转债存在违约风险，因此传统的双低策略可能不再适用。文章提出了一种增强型双低轮动策略，通过中证非银转债质量指数的编制方式筛选优质可转债，规避违约风险。具体步骤包括剔除净利润为负的债券，选择营业收入增速较高的债券，以及根据ROE与市净率的比值进行排序。

正股驱动策略的核心思想是基于对公司股票前景的看好，选择相应公司的可转债进行投资。当正股上涨时，可转债的价格也会跟随上升。而且，可转债的价格波动相对正股来说可能更加温和，在正股出现短期调整时，可转债价格下跌幅度可能更小。所以，要选择那些转股溢价率合理或较低的可转债，这样当正股上涨时，可转债的上涨潜力更大。

正股驱动策略的优势在于其较高的弹性。在经济企稳回升、政策利好等背景下，正股驱动策略能够带来更高的收益。然而，这种策略也伴随着较高的风险。如果正股表现不佳，可转债的价格也可能大幅下跌。因此，投资者在选择正股驱动策略时，需要对公司的基本面进行深入研究，选择优质公司和高景气行业。

双低策略和正股驱动策略各有优劣，投资者应该如何选择？

从风险与收益的角度来看，双低策略更注重稳健性，适合风险偏好较低的投资者；而正股驱动策略则追求更高的弹性，适合风险承受能力较强的投资者。

从适用场景来看，双低策略在熊市中表现更佳，能够提供稳定的收益；而在牛市中，正股驱动策略则能带来更高的回报。因此，投资者可以根据市场环境灵活调整策略。

在实际操作中，投资者可以结合两种策略的特点，制定适合自己的投资方案。例如，可以将一部分资金用于双低策略，构建稳健的投资组合；同时，将另一部分资金用于正股驱动策略，追求更高的收益。

在选择可转债时，投资者需要关注以下几个关键指标：

• 转债价格：价格过高的可转债可能已经透支了未来的上涨空间，而价格过低的可转债可能存在违约风险。
• 转股溢价率：溢价率反映了可转债价格相较于转股价值的溢价程度。过高的溢价率意味着可转债的价格可能被高估。
• 到期收益率：到期收益率是考虑了可转债的票面利率、买入价格、到期赎回价格等因素后计算出来的实际收益率。选择到期收益率较高的可转债可以为投资提供一定的安全垫。
• 正股基本面：投资者需要对发行公司的财务状况、行业地位、发展前景等进行深入研究，选择优质公司进行投资。

此外，投资者还需要关注信用风险和退市风险。在当前市场环境下，部分转债出现退市、违约等情况，转债的定价模式发生明显变化，债底已不再绝对安全。因此，投资者需要谨慎选择，避免投资正股有退市风险的转债。

可转债作为一种兼具债券和股票期权特性的投资工具，为投资者提供了多样化的投资选择。双低策略和正股驱动策略各有优劣，投资者可以根据自身的风险偏好和市场环境，灵活选择或组合使用这两种策略。无论选择哪种策略，投资者都需要充分了解可转债的基本特性，关注关键指标，做好风险管理，才能在可转债市场中获得稳定的投资回报。