可转债投资攻略：从入门到实战的风险管理指南

可转债投资攻略：从入门到实战的风险管理指南

可转债投资因其独特的风险收益特征，近年来受到越来越多投资者的关注。可转债兼具债券的安全性和股票的增值潜力，成为追求稳健收益投资者的理想选择。本文将详细介绍可转债投资的基本策略和风险管理方法，帮助投资者在可转债市场中把握机遇，实现财富的稳健增长。

可转债全称为可转换公司债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。它具有债券和股票期权的双重属性：

• 债券属性：可转债和普通债券一样，有规定的利率和期限，投资者持有可转债到期，可以收取本金和利息。
• 股票期权属性：在一定条件下，投资者可以将手中的可转债按约定的转股价格转换成对应的公司股票。如果公司股票价格上涨，可转债的价值也随之上升，投资者通过转股获得股票增值的收益。

可转债投资有多种策略，以下是三种常见的投资方法：

双低策略

“双低”是指可转债的价格低并且溢价率低。溢价率反映了可转债价格相较于转股价值的溢价程度。投资者可以根据不同的标准，找出价格和溢价率排名较低的可转债构建投资组合，定期动态调整，剔除不符合双低标准的可转债，加入新的双低可转债。

例如，可以设定价格低于120元和转股溢价率低于30%作为筛选标准，或者利用金融数据平台或工具按照债券价格和溢价率由低到高排序进行筛选。筛选时，也要考虑市场情绪、宏观经济环境、公司的财务状况和其他影响因素，确保投资组合的安全性和收益性。

正股驱动策略

这种策略是基于投资者对正股的研究和判断。如果投资者对某些公司的股票前景看好，那么可以关注这些公司发行的可转债。当正股上涨时，可转债的价格也会跟随上升。而且，可转债的价格波动相对正股来说可能更加温和，在正股出现短期调整时，可转债价格下跌幅度可能更小。所以，要选择那些转股溢价率合理或较低的可转债，这样当正股上涨时，可转债的上涨潜力更大。

到期收益策略

投资者可重点关注可转债的到期收益率。到期收益率是考虑了可转债的票面利率、买入价格、到期赎回价格等因素后计算出来的实际收益率。可以尽量选择到期收益率为正且较高的可转债进行投资。那么，即使可转债未能成功转股，投资者也能在持有到期时获得一定的收益保障。

虽然可转债具有一定的安全性，但投资仍需谨慎。可转债面临的主要风险包括信用风险、市场风险、流动性风险等。

信用风险

可转债的纯债价值取决于债券的票面利率、还本付息的方式、可转债的剩余时间、可转债的评级、同评级同期限的企业债券收益率（无风险利率与信用利差）。信用风险较高的标的，投资者很难持有到期，公司也没有能力赎回、回售。倘若转股溢价率高，转股就是亏钱，这时投资者就只能卖出可转债导致价格下跌。评级调整使得转债信用风险加大。通常6月尤其6月中下旬是评级调整高峰，2023年10 月中证协《证券市场资信评级机构执业规范》可能使得评级调整高峰后移0-1个月。随着转债接近到期日，看涨期权价值下降，债性增强，信用风险对转债的影响增大。

市场风险

可转债的期权价值=转股的看涨期权价值+下修转股价的转换期权价值+回售的看跌期权价值-赎回的看涨期权价值。期权价值取决于正股价、转股价、可转债的剩余时间、正股波动率、无风险利率。因而，可转债面临的风险有：信用风险、兑付风险、宏观流动性风险、通胀风险、正股市场风险、转股价下修风险、减资提前清偿风险、退市风险、赎回风险、补税风险等。

流动性风险

可转债的流动性通常不如股票，特别是在市场低迷时，可能会出现买卖价差扩大、成交困难的情况。投资者在选择可转债时，应注意其交易活跃度，避免投资于流动性较差的品种。

2024年以来，可转债市场在多方面因素的影响下格局正在悄然发生变化。可转债市场在跌破面值数量、发行规模、转股溢价率、转股价下调次数、信用风险等五大方面出现新变化。

• 跌破面值数量创新高：截至8月2日，共有112只可转债跌破面值，数量创历史新高；跌破面值的可转债数量占比达到20.93%，创近6年来新高。

• 发行规模大幅降低：继去年募资规模创下近5年新低后，今年可转债募资额仍在走低。截至8月2日，今年以来上市的可转债有29只，发行总额为268.23亿元。发行数量仅为去年全年的21.01%，而募资规模为去年全年的19.08%。

• 转股溢价率走高：2024年，可转债转股溢价率均值达到69.91%，创近16年来新高。

• 转股价下修次数增多：2024年以来，随着A股市场进入调整期，下修转股价的公司日益增多。截至8月2日，上市公司发布向下修正转股价公告的次数达到151次，数量已远超去年全年，创下历史新高。

• 评级下调数量增加：2024年以来，公告可转债评级下调的次数合计54次（含单只可转债被多次下调情况），创下历史新高，可转债信用风险进一步凸显。

面对当前市场环境，投资者在选择可转债时应注意以下几点：

1. 关注信用风险：优先选择信用评级较高、公司基本面良好的可转债，避免投资于信用风险较高的标的。

2. 合理评估溢价率：高溢价率意味着转股价值不大，主要体现其债券价值。投资者应选择溢价率合理的可转债，避免盲目追高。

3. 关注市场流动性：选择交易活跃的可转债，避免投资于流动性较差的品种。

4. 分散投资：构建多元化的可转债投资组合，通过配置不同行业、不同市值、不同溢价率和隐含波动率的可转债，在追求稳定收益的同时，有效分散风险。

可转债投资需要投资者具备一定的专业知识和市场敏感度。投资者在进行可转债投资前，应充分了解可转债的特性和风险，制定合理的投资策略。同时，投资者还应关注市场动态，及时调整投资组合，以应对市场变化。通过科学的投资方法和风险管理，可转债可以成为投资者实现财富稳健增长的重要工具。